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圖片來源：視覺中國

　　18家涉煤央企去產(chǎn)能 國源煤炭資管的萬億資產(chǎn)挑戰(zhàn)

　　近期,，一家中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺公司的成立引起了煤炭行業(yè)的極大關(guān)注,，它便是國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司（下稱國源）。

　　國資委網(wǎng)站近日公布的信息顯示,，這家公司由中國國新、誠通集團(tuán)、中煤集團(tuán)以及神華集團(tuán)出資組建,，旨在配合落實(shí)中央企業(yè)化解煤炭過剩產(chǎn)能,，推動優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源，促進(jìn)涉煤中央企業(yè)瘦身健體,、提質(zhì)增效,、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革脫困。

　　國資委并未對國源的資金情況以及詳細(xì)職能做進(jìn)一步說明,，這個(gè)呱呱墜地的“新生兒”仍然嚴(yán)實(shí)地裹在襁褓之中,。不過，《華夏時(shí)報(bào)》援引一位接近國資委的消息人士的話表示,，這類平臺公司或?qū)�專注于處理產(chǎn)業(yè)類央企的不良資產(chǎn),。

　　將上述消息結(jié)合起來看，國源的神秘感或可褪去一些,。至少,，有三個(gè)方面的信息可以獲知：第一，它的組建主體讓人期待——兩大央企資產(chǎn)平臺加兩大龍頭煤企,；第二,，它的服務(wù)對象十分明確——專注于涉煤中央企業(yè)；第三,，它的核心職能大致浮現(xiàn)——配合涉煤央企去產(chǎn)能工作,，整合央企煤炭資源。

　　1．涉煤央企等來的“接盤人”

　　界面新聞綜合多方消息,，勾勒出國源的大致“形態(tài)”,。

　　首先，國源的資產(chǎn)規(guī)模將會十分龐大,，預(yù)計(jì)達(dá)千億級別,。

　　其次，國源的股東由多家央企構(gòu)成,，為中國國新,、誠通集團(tuán)、中煤集團(tuán)以及神華集團(tuán),。

　　再者,，國源的任務(wù)涉及三個(gè)方面。根據(jù)國資委的描述,，這三個(gè)任務(wù)分別是——第一,，配合落實(shí)中央企業(yè)化解煤炭過剩產(chǎn)能；第二,，推動優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源,；第三,，促進(jìn)涉煤中央企業(yè)瘦身健體、提質(zhì)增效,、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革脫困,。業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示，國源成立后,，不以煤炭為主業(yè)的涉煤央企的煤炭資源或?qū)�劃入旗��,，由其進(jìn)行管理。

　　國源多元化的組建主體引人關(guān)注,。有媒體報(bào)道稱,，國源未來將由中國國新主導(dǎo)，而煤炭資源整合方面或由中煤集團(tuán)主要負(fù)責(zé),。事實(shí)上,，國源組建主體的搭配給人留下了想象空間。

　　中國國新與誠通集團(tuán)目前為國務(wù)院在今年2月份確認(rèn)的國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn),。其中,，中國國新資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)更為豐富，自成立以來,，其已先后“收編”中國華信郵電經(jīng)濟(jì)開發(fā)中心,、中國華星集團(tuán)、中國文發(fā)集團(tuán)（原中國印刷集團(tuán)）,。

　　中煤集團(tuán)和神華集團(tuán)是國內(nèi)龍頭級別的煤炭企業(yè),。《財(cái)富》（中文版）在本月中旬發(fā)布了2016年中國企業(yè)500強(qiáng)榜單,，在上榜的17家煤企中,，神華集團(tuán)旗下企業(yè)中國神華(17.000,-0.37, -2.13%)（601088.SH）與中煤集團(tuán)旗下企業(yè)中煤能源(6.770, -0.26, -3.70%)（601898.SH）分別憑借1770.69億元、592.71億元的營業(yè)收入位居同類煤企第一,、三位,。

　　國源組建主體的搭配組合暗含深意，對此,，中國企業(yè)研究院首席研究員李錦撰文表示,，由中國國新而不是中煤集團(tuán)或者神華集團(tuán)領(lǐng)頭，表明監(jiān)管部門目前并不是考慮如何讓被整合的資源立即產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,，而是先形成一個(gè)大框架盡量把煤炭資產(chǎn)裝進(jìn)來,，使得社會效益與經(jīng)濟(jì)效益并重。

　　2．總資產(chǎn)超15萬億的18家涉煤央企

　　煤炭行業(yè)去產(chǎn)能工作是個(gè)硬骨頭,，需要大量的資金支持,。5月18日，財(cái)政部公布《工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金管理辦法》,，煤炭行業(yè)將會“分羹”722億元獎(jiǎng)補(bǔ)資金,。有媒體指出,，這筆資金將傾向于國企。實(shí)際上,，涉煤央企整合煤炭資源還將迎來一股新的資金推動力,，業(yè)內(nèi)人士表示，這一助力便來自國源,。

　　國源的服務(wù)對象之所以定為涉煤央企，這是對國資委今年6月29日召開的中央企業(yè)化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能工作會議的呼應(yīng),。在這次會議上,，國資委明確了工作目標(biāo)——用5年時(shí)間壓減中央企業(yè)鋼鐵煤炭現(xiàn)有產(chǎn)能的15%左右，爭取用2年時(shí)間壓減現(xiàn)有產(chǎn)能的10%左右,，使專業(yè)鋼鐵煤炭企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大,，電煤一體企業(yè)資源優(yōu)化配置，其他涉煤中央企業(yè)原則上退出煤炭行業(yè),，加快解決歷史遺留和企業(yè)辦社會問題,。

　　那么，究竟哪些央企是“涉煤央企”呢,？

　　界面新聞綜合多種資料整理了一份涉煤央企名單,，包括華電集團(tuán)、中煤集團(tuán),、寶鋼集團(tuán),、神華集團(tuán)等在內(nèi)共計(jì)18家企業(yè)。界面新聞還發(fā)現(xiàn),，截至2015年底,，這18家涉煤央企的總體資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)15.39萬億元，大多數(shù)均為躋身世界500強(qiáng)的巨無霸企業(yè),。招商證券(17.740, -0.16,-0.89%)的研報(bào)顯示,，當(dāng)前涉煤央企共計(jì)擁有210個(gè)在產(chǎn)煤礦，涉及產(chǎn)能共計(jì)84574萬噸,，占到全國煤炭行業(yè)總產(chǎn)能的15%,。

　　依照國資委“6·29會議”的內(nèi)容，18家涉煤央企將被為三類：專業(yè)煤炭企業(yè),、電煤一體企業(yè),、其他涉煤企業(yè)。據(jù)此,，界面新聞?wù)�理如下�?/p>

18家涉煤央企名單及旗下涉煤上市公司

　　神華集團(tuán)與中煤集團(tuán)無可爭議地劃分進(jìn)入專業(yè)煤炭企業(yè)行列,，招商證券的數(shù)據(jù)顯示，這兩家企業(yè)目前產(chǎn)能分別為40932萬噸,、14384萬噸,，合計(jì)產(chǎn)能超過55000萬噸,，占據(jù)涉煤央企總產(chǎn)能的半壁江山。

　　神華集團(tuán)旗下?lián)碛?0家煤炭企業(yè),。截至2015年底,，其共有投入生產(chǎn)的煤礦54個(gè)，并在去年完成自產(chǎn)商品煤量4.01億噸,、煤炭銷量4.85億噸,。中煤集團(tuán)則坐擁44座煤礦和33座洗煤廠，煤炭資源儲備達(dá)261億噸,。

　　電煤一體企業(yè)共計(jì)8家,，分別為中國華能、中國國電,、大唐集團(tuán),、國家電投、國投集團(tuán),、中鋁公司,、華潤集團(tuán)、中國華電,，合計(jì)產(chǎn)能26576萬噸,。這類企業(yè)的特征是煤炭業(yè)務(wù)與發(fā)電業(yè)務(wù)結(jié)合在一起，因此在國資委“電煤一體企業(yè)資源優(yōu)化配置”的理念下,，這類企業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模調(diào)整,。

　　剩余8家為其他涉煤企業(yè)，包括寶鋼集團(tuán),、中國中鐵(8.600, -0.11, -1.26%),、保利集團(tuán)、中國石化,、中航工業(yè)等,，合計(jì)約2600萬噸產(chǎn)能。這類不以煤炭或煤電為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)或?qū)⒚媾R退出的命運(yùn),。值得一提的是,，這類涉煤央企中部分企業(yè)的煤炭資源儲量不可忽視。例如,，保利集團(tuán)旗下的保利能源擁有山西,、新疆兩個(gè)煤炭基地，目前擁有11個(gè)煤礦,，控制煤炭資源量近26億噸,。

　　此外，不少涉煤央企還實(shí)現(xiàn)了旗下煤炭業(yè)務(wù)的上市,。界面新聞統(tǒng)計(jì),，18家涉煤央企合計(jì)擁有超過90家上市公司（含H股）,，其中涉煤上市公司18家，由中煤能源,、中國神華領(lǐng)銜,。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，這18家央企涉煤上市公司2015年底的總資產(chǎn)合計(jì)達(dá)21255.66億元,。

　　界面新聞發(fā)現(xiàn),，18家央企涉煤上市公司的煤炭業(yè)務(wù)占比也是參差不齊。中煤能源,、上海能源(11.270, -0.33, -2.84%)（600508.SH）,、中國神華、露天煤業(yè)(9.420, -0.25, -2.59%)（002128.SZ）,、平莊能源(7.030, 0.03, 0.43%)（000780.SZ）、\*ST新集(4.610, -0.02,-0.43%)（601918.SH）等6家企業(yè)的煤炭業(yè)務(wù)占據(jù)絕對比重,，新能泰山（000720.SZ）,、國電電力(3.030, -0.02, -0.66%)（600795.SH）、龍?jiān)措娏Γ?0916.HK）,、天地科技(4.760, -0.04,-0.83%)（600582.SH）等4家企業(yè)的煤炭業(yè)務(wù)占比超10%,。而剩下8家企業(yè)的煤炭業(yè)務(wù)占比均不足5%，尤以華銀電力(5.600, -0.03, -0.53%)（600744.SH）最低,，僅占0.30%,。

　　3．?dāng)[在國源面前的“三座大山”

　　今年年初開始，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的力度加大,，致使行業(yè)上半年呈現(xiàn)出一定的回暖跡象,。7月26日，財(cái)政部發(fā)布了《2016年1-6月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》（下稱《運(yùn)行情況》）,�,！哆\(yùn)行情況》顯示，在國有企業(yè)收入,、利潤同比繼續(xù)下降,，收入降幅與利潤降幅環(huán)比收窄的情況下，煤炭行業(yè)今年首次實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈,。

　　不過,，整個(gè)煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能過剩的任務(wù)依然嚴(yán)峻。據(jù)新華社7月26日報(bào)道,，今年上半年煤炭行業(yè)共退出產(chǎn)能7227萬噸,，僅完成全年2.5億噸目標(biāo)任務(wù)的29%，下半年去產(chǎn)能壓力陡增,。

　　煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩極易使得包括涉煤央企在內(nèi)的煤企面臨較大的財(cái)務(wù)壓力,，對于國源而言,，其想要幫助涉煤央企達(dá)到“瘦身健體”、“提質(zhì)增效”,、“結(jié)構(gòu)調(diào)整”以及“改革脫困”的目的,，涉煤央企的負(fù)債、不良資產(chǎn)以及到期償還債券量則成為擺在它面前的三座大山,。

　　那么,，這三座大山究竟會給國源帶來怎樣的挑戰(zhàn)？鑒于18家涉煤央企并未公開集團(tuán)財(cái)務(wù)情況,，為此,，界面新聞選擇根據(jù)央企旗下涉煤上市公司的公開財(cái)務(wù)情況，以見微知著,。

　　需要說明的是,，考慮到部分涉煤上市公司的煤炭業(yè)務(wù)占比低，因此界面新聞選取了中煤能源,、上海能源,、中國神華等6家純煤上市企業(yè)。

　　Wind資訊提供的數(shù)據(jù)顯示,，中煤能源,、中國神華、露天煤業(yè)等6家上市公司截至今年3月底的總負(fù)債合計(jì)為3840.71億元,，占同類34家上市煤企負(fù)債總額的40.49%,。當(dāng)期，6家企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為46.05%,，低于同期同類上市煤企57.86%的平均資產(chǎn)負(fù)債率,。

　　具體而言，中煤能源,、中國神華一季度末負(fù)債總額均超過千億元,，分別為1549.12億元、1909.32億元,。所幸的是,，中國神華實(shí)現(xiàn)了較低的資產(chǎn)負(fù)債率，其一季度末的數(shù)據(jù)為34.31%,。而相較之下,，中煤能源負(fù)債率則高得多，為60.83%,。

　　涉煤央企的不良資產(chǎn)處置需求較高,，除了債務(wù)部分，未能盈利或者給企業(yè)帶來融資負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)，也會在財(cái)務(wù)報(bào)表中以資產(chǎn)減值儲備的形式呈現(xiàn),。

　　界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，截至2015年末，上述6家企業(yè)合計(jì)資產(chǎn)減值儲備額為69.61億元,，占同類上市煤企總額的63.48%,。中國神華的資產(chǎn)減值儲備額最高，達(dá)57.73億元,。而中煤能源的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備額最多,，為3.79億元。

　　與此同時(shí),，債券兌付壓力也需引起重視,。尤其是在今年上半年屢次出現(xiàn)類似東北特鋼債務(wù)違約事件時(shí)，以煤炭行業(yè)為代表的產(chǎn)能過剩行業(yè)正在繼續(xù)承壓,。

　　今年下半年,，境內(nèi)債券市場將迎來償還高峰，中煤能源,、*ST新集等在內(nèi)的發(fā)債主體也包含其中,。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，上述6家上市公司剩余期限在兩年以內(nèi)的債券規(guī)�,？傆�(jì)375億元。其中,，今年下半年需兌付的規(guī)模為160.00億元,。值得一提的是，中煤能源發(fā)行的150億元規(guī)模的“11中煤MTN1”兌付期限已經(jīng)迫近,。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,，該債券于今年8月18日到期，當(dāng)前余額仍為150億元,。因而,，當(dāng)國源開始投入運(yùn)行時(shí)，這些涉煤企業(yè)未兌付的債券將會形成潛在壓力,。

　　顯然,，國源的成立固然令煤炭行業(yè)振奮，但這家新公司所面對的挑戰(zhàn)也將十分巨大,。