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一波被戲稱為“專治各種不服”的行情正在上演……

“上半年是鋼材,，下半年是煤炭,，資金緊跟著黑色系可勁炒”，遼寧鞍山的職業(yè)投資者侯森10月24日告訴記者,，雖然近期已開始轉(zhuǎn)為看空煤價,，但是面臨如此強(qiáng)勢的市場,，暫時仍不敢貿(mào)然進(jìn)場做空。

事實證明,，侯森的謹(jǐn)慎選擇十分明智,。截至10月25日收盤，焦煤上漲5.05%,，動力煤上漲4.65%,，而焦炭則以6.97%的漲幅創(chuàng)下了“15連陽”的紀(jì)錄。

記者注意到,，與上半年螺紋鋼飆漲行情相比,，本輪焦炭上漲呈現(xiàn)“小碎步”式上攻，由于未出現(xiàn)連續(xù)漲停走勢,，所以無法觸發(fā)相關(guān)交易規(guī)則,，故各家交易所遲遲未出手干預(yù)。

不過需要警惕的是,，近期“三煤”內(nèi)部輪動效應(yīng)明顯,。10月24日，前期漲幅較小的動力煤出現(xiàn)補(bǔ)漲,，當(dāng)天報收漲停,；10月25日，熱點再次擴(kuò)散至鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈品種,，當(dāng)天鐵礦石,、錳硅主力合約漲停。

對此西南期貨鋼鐵研究員夏學(xué)釗25日表示,，“比較而言,，鐵礦石是基本面最差的品種，它的漲停顯示出目前市場資金的炒作達(dá)到了頂點,�,！�

“零和交易”下的財富再分配

每當(dāng)趨勢性行情來臨時，都意味著財富的重新分配,，這一規(guī)律在期貨市場上體現(xiàn)得尤為明顯,。

“個人賬戶再次爆倉了，如今講再多的邏輯也沒用,，錯了就是錯了,，又讓大家見笑了�,！苯�期因做空焦��,，而引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注的投資者“復(fù)利交易員”，10月17日在微博上表示,。

截圖顯示,，一個賬號為9210079的賬戶,，今年8月1日凈值為65萬元，期間入金6.5萬元,，手續(xù)費為4.8萬元,，到10月21日時，該賬戶平倉虧損已達(dá)到60.4萬元,，期末凈值僅剩下6.4萬元,。

零和交易機(jī)制下，輸家的虧損,，相應(yīng)變成了贏家的巨額收益,。

以某網(wǎng)絡(luò)期貨實盤大賽為例，名為“劉1962”的賬戶,，自9月1日參賽以來,，累計收益率達(dá)到144.44%，盈利金額則接近1.7億元,。

其持倉結(jié)構(gòu)顯示,，第一大重倉品種為動力煤，持倉比例為27.18%,，而其在動力煤品種上的平倉盈虧則高達(dá)5321萬元盈利,。

上述投資者的遭遇，正是近期“三煤”連續(xù)大漲所致,。

據(jù) 道記者統(tǒng)計,，從起漲點9月19日開始，焦炭主力結(jié)算價至今上漲45%,，同期焦煤主力結(jié)算價上漲47.9%,，動力煤主力結(jié)算價則上漲27%。

“跟蹤盤面可以清晰看到,，有時候一根直線就上去了,，同時伴隨著較高的成交量，這是因為盤面價格觸發(fā)了程序化交易的下單條件”,，鄭州一位期貨營業(yè)部經(jīng)理10月25日表示,。

她還介紹稱，當(dāng)?shù)爻词忠逊艞墶叭諆?nèi)炒單”模式,，開始轉(zhuǎn)為幾個人聯(lián)合組團(tuán)操作,，而程序化交易系統(tǒng)現(xiàn)已十分普遍，“手敲的下單速度明顯慢半拍,，程序化交易則要快很多�,！�

西南期貨跟蹤持倉數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，從今年8月初開始,，焦炭期貨前20名席位始終處于凈多頭持倉狀態(tài)。至10月24日,，凈多頭持倉占比仍維持在5.6%,，多頭倉位仍相對穩(wěn)定。

“煤價的這輪上漲,，除了資金的推動作用外,，還包括了現(xiàn)貨價格不斷上調(diào)的因素，部分品種期貨價格反而處于貼水狀態(tài)”,，夏學(xué)釗介紹,。

以焦煤為例，10月24日山西產(chǎn)地報價為1300元/噸,，內(nèi)蒙古報價為1450元/噸,，而25日焦煤1701合約結(jié)算價則為1274.5元/噸。

與上半年飆漲的螺紋鋼相比,，本輪“三煤”上漲始終維持碎步上漲走勢,，這使得交易所方面亦很難出手干預(yù)。

值得關(guān)注的是,，本周“三煤”開始加速上漲,，遲遲不敢逾越的漲停“紅線”于24日和25日先后被動力煤,、焦炭打破,，而這將觸發(fā)單邊市的交易規(guī)則，相應(yīng)交易所將加大調(diào)控力度,。

煤價上漲“后遺癥”

“吃饅頭的人沒少,，但是饅頭少了”，對于當(dāng)前的煤炭市場,，山東濰坊的丁利（化名）如此評價道,。而丁利所扮演的角色，相當(dāng)于是電廠與貿(mào)易商的“中間人”,。

“一般來說,，電廠的標(biāo)準(zhǔn)庫存不能低于40天，但是省內(nèi)的電廠都達(dá)不到這個標(biāo)準(zhǔn),，部分電廠庫存僅夠一個星期使用的,。不是不想屯貨，而是有錢也買不到,�,！倍±�10月24日告訴記者。

據(jù)其介紹,，由于煤價上漲,，貿(mào)易商與電廠簽訂的合同數(shù)量也都很少,，“一天一個價，你說是按照合同價格走,，還是按照新價格走,？”

焦炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況,，同樣不容樂觀,。

公開數(shù)據(jù)顯示，1-8月粗鋼累計產(chǎn)量為53631萬噸,，與去年基本持平,，同期焦炭累計產(chǎn)量為29238萬噸，同比下降2.7%,。相比之下,，煉焦煤累計產(chǎn)量則為28303萬噸，同比下降11.3%,。

不難看出,，焦煤產(chǎn)量降幅大于焦炭，焦炭降幅大于鋼鐵,，最終造成上游供給跟不上下游需求的尷尬局面,。

“下半年以來，公司就沒做過動力煤的交割,，近期交割品種只有白糖,、PTA”，鄭州一位負(fù)責(zé)期貨交割的期貨公司人士10月25日介紹稱,。

據(jù)了解,，當(dāng)市場供過于求時，企業(yè)和貿(mào)易商往往會將產(chǎn)品注冊為倉單,，以此通過期貨交割的形式出貨,，反之亦然。這從側(cè)面也可看出,，目前煤炭的緊俏程度,。

另一個不容忽視的變量，則來自于社會上的“隱形庫存”,。

安迅思煤炭行業(yè)研究員張葉青10月25日指出,，煤價不斷上漲的背景下，貿(mào)易商的價格預(yù)期也隨之升高,，即使手中有貨也不愿過早出售,，而這部分庫存目前尚無法統(tǒng)計。

為平抑煤價，國家發(fā)改委下半年更是多次召開煤企座談會,，其中被市場最為關(guān)注的便是“276天”限產(chǎn)政策的松綁,，以及各家煤企的產(chǎn)能釋放情況,。

實際上,，國家發(fā)改委在9月29日召開的煤炭去產(chǎn)能通氣會上已經(jīng)表示，將在2016年10月1日至2016年12月31日期間,，有條件有序釋放部分安全高效先進(jìn)產(chǎn)能,，以改善煤炭供需狀況。

以山西為例,，當(dāng)?shù)毓灿?35處煤礦參與此次先進(jìn)產(chǎn)能釋放,。其中，山西焦煤集團(tuán)旗下的27處煤礦將恢復(fù)330個工作日制度生產(chǎn),，預(yù)計將新增產(chǎn)量176.3萬噸,。

不過，在張葉青看來,，首先產(chǎn)能釋放需要一個過程,，其中包括了人員、設(shè)備,、材料等多方面的準(zhǔn)備,，而不是產(chǎn)量立刻就能大幅增加。

其次,，如今煤價處于高位,，各家煤企盈利情況很好，但是產(chǎn)量一旦釋放出來,，必將刺激煤炭價格下行,，所以能否嚴(yán)格執(zhí)行增產(chǎn)仍存不確定性。(來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)