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    調(diào)研時(shí)間：2016年11月1日-4日

　　

    調(diào)研路線：山西、陜西

　　

    調(diào)研對象：山西,、陜西4家大型煤企調(diào)研整體情況

　　

    1,、276-330恢復(fù)情況

　　

    執(zhí)行效果不一，但認(rèn)為放開并無技術(shù)難度

　　

    ①公司有意控制產(chǎn)量,，一方面怕放開產(chǎn)能會(huì)影響價(jià)格,，另外人員少安排麻煩， 而276恢復(fù)至330,，目前政策僅維持至年終,，企業(yè)階段性增產(chǎn)執(zhí)行主動(dòng)性不強(qiáng)。

　　

    ②不管是276還是330,，公司都嚴(yán)格按照政策執(zhí)行,。認(rèn)為276到330，不需要 過度時(shí)間,，僅是周日不再休息繼續(xù)生產(chǎn),。

　　

    ③彈性276，7月開始已經(jīng)330了,，計(jì)劃年底停一個(gè)月按照276核定,，現(xiàn)在恢復(fù)330就不用停。

　　

    2,、汽運(yùn)限載,、鐵路提價(jià)，運(yùn)力緊張情況,？

　　

    限載后汽運(yùn)費(fèi)用普遍上調(diào),，疊加全國11條鐵路干線集中檢修導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸同 樣緊張，以及電廠季節(jié)性補(bǔ)庫加劇了運(yùn)輸?shù)木o張程度,，導(dǎo)致“貨等車”現(xiàn)象,。 結(jié)構(gòu)性問題。前幾年煤炭大宗商品運(yùn)輸需求的下降,，使得鐵總把運(yùn)力匹配到了集裝箱,、散貨運(yùn)輸?shù)绕渌�產(chǎn)品運(yùn)輸，使得當(dāng)前煤炭運(yùn)力難以短期內(nèi)增加,。 但整體運(yùn)輸并未飽和,，山煤國際等大煤企仍有多余運(yùn)力轉(zhuǎn)讓,，鐵路檢修過后運(yùn)力緊張局面將有所緩解。

　　

    3,、下游需求情況以及煤企當(dāng)前庫存情況,？

　　

    電廠季節(jié)性補(bǔ)庫，貿(mào)易商囤積,，中間庫存結(jié)構(gòu)性偏緊,。

　　

    煤企幾無庫存，但認(rèn)為和電廠一樣更多是策略性的,，去年形式不好,，以銷定產(chǎn)。

　　

    4,、煤企對于后期市場以及煤價(jià)的態(tài)度,？

　　

    11-12月謹(jǐn)慎，年后不樂觀,。普遍認(rèn)為目前煤價(jià)虛高,，主要是276限產(chǎn)導(dǎo)致，并未有實(shí)質(zhì)性需求回暖的支撐,。

　　

    雖然276-330執(zhí)行力度不一,，但對政策性增產(chǎn)表示憂慮，煤炭緊張局面趨于 緩解至緊平衡,，高價(jià)位最多到年底,，有的甚至認(rèn)為市場有提前回吐的風(fēng)險(xiǎn)。

　　

    長期觀點(diǎn),，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩依然存在,，去產(chǎn)能依舊是主基調(diào)，年度均價(jià)依舊是重心抬升的過程,。

　　

    山西某大型煤企A

　　

    1,、生產(chǎn)：今年2000萬噸煤炭產(chǎn)量，其中1000萬噸是噴吹煤,，1000萬動(dòng)力煤,。

　　

    公司9個(gè)在產(chǎn)礦中有5個(gè)礦可以從276恢復(fù)330,，先進(jìn)產(chǎn)能約占公司總產(chǎn)能的80%,。

　　

    但是公司有意控制產(chǎn)量，一方面怕放開產(chǎn)能會(huì)影響價(jià)格,，另外人員少安排麻煩,，增產(chǎn)意愿不明顯

　　

    2、成本：去年公司噸煤完全成本133元/噸,，今年約平均成本128元/噸左右,，動(dòng)力煤成本80-100元/噸,。

　　

    此外各個(gè)礦資產(chǎn)負(fù)債率40%以下，所以噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用不高,。公司一共1.4萬人,，貿(mào)易公司2000人，整體公司人員負(fù)擔(dān)較輕,，相對償債能力較高,。

　　

    3、銷售及運(yùn)力：噴吹煤礦井（霍爾辛赫礦等）：1-9月商品煤綜合售價(jià)450元,，10月680元/ 噸,，10月單月漲230。

　　

    動(dòng)力煤礦井：10月動(dòng)力煤漲了80-120元,，當(dāng)前出廠含稅價(jià)330-350元/噸,。10月單月利潤超前9個(gè)月。

　　

    貿(mào)易公司反饋進(jìn)入9,、10月份后,，貿(mào)易運(yùn)力出現(xiàn)比較緊張局面。部分公司申請不到運(yùn)力,，目前公司又可以通過幫助其他煤炭企業(yè)發(fā)運(yùn)煤炭而收取代發(fā)費(fèi),， 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)約10-20元/噸。

　　

    4,、庫存： 基本沒有庫存,，9-10月基本都是預(yù)付款發(fā)貨，以銷定產(chǎn),。

　　

    5,、對煤價(jià)看法：11-12月微漲，1-2月持穩(wěn),，再之后不樂觀,。

　

　　山西某煤企B

　　

    1、生產(chǎn)：總產(chǎn)能3300萬,，有5個(gè)礦符合276恢復(fù)330政策,，產(chǎn)能占比80%。

　　

    公司自4月份開始執(zhí)行276天工作日,，嚴(yán)格執(zhí)行,。9月中開始恢復(fù)330，也是嚴(yán)格執(zhí)行,。公司認(rèn)為276到330,，不需要過度時(shí)間，僅是周日不再休息繼續(xù)生產(chǎn),。

　　

    2,、成本：和去年變化不大,，原煤成本大約172元/噸，分煤種不好統(tǒng)計(jì)（電煤,、塊煤,、 精煤）

　　

    3、銷售： 一季度止跌,、二季度平穩(wěn),，三季度井噴是上漲，電煤含稅車版價(jià)累計(jì)上調(diào) 250-300元/噸,，噴吹煤上漲430-450元/噸,，塊煤250-300元/噸。 當(dāng)前電煤含稅車板價(jià)450-470元/噸,。噴吹煤910-940元/噸,，塊煤650-700 元/噸。前三季度公司煤炭綜合煤價(jià)207元/噸,。 預(yù)付部分,、當(dāng)月結(jié)清。

　　

    4,、庫存：目前全集團(tuán)煤炭庫存140萬噸,，去年庫存最高時(shí)200多萬噸，當(dāng)前企業(yè)煤炭 庫存僅為周轉(zhuǎn)庫存,。但這和下游隨買隨用的低庫存策略有關(guān),。

　　

    5、對煤價(jià)看法： 目前漲幅過大,，11-12月平穩(wěn),，明年會(huì)有調(diào)整。

　

　　山西某煤企C

　　

    1,、生產(chǎn)：公司5000萬產(chǎn)能（混煤,、噴吹煤）、集團(tuán)再加3000-4000萬 10月1日開始公司9個(gè)礦基本上所有生產(chǎn)礦井都是按330天生產(chǎn)（首批常村礦,、 五陽礦,、漳村礦屬于第一先進(jìn)產(chǎn)能）。四季度計(jì)劃產(chǎn)量1098萬噸,，比三季度 多70萬噸煤,，三季度比二季度多40萬噸。一季度煤炭產(chǎn)量945萬噸,，二季度煤炭產(chǎn)量886萬噸,，三季度煤炭產(chǎn)量1024萬噸,。

　　

    三季度大幅增加原因,，除先進(jìn)產(chǎn)能增加40萬噸外,，有四個(gè)整合礦井投產(chǎn)，合計(jì)350萬噸,。

　　

    2,、成本：9月底完全成本219元/噸（其中制造成本170元/噸，含煤礦的制造費(fèi)用,、管 理費(fèi)用,；不含期間費(fèi)用等），比去年同期降低30元,。工資下降是主要原因,， 降成本主要降在管理人員和中層的年薪。

　　

    3,、銷售：公司煤價(jià)4月份開始上漲,，進(jìn)入9月份后開始進(jìn)入快速上漲期，9月漲價(jià)3次,， 10月漲價(jià)3次,。10月20日最新掛牌價(jià)噴吹煤950元/噸、混煤610元/噸,；最低 時(shí)候噴吹煤450元/噸,，混煤300元元/噸。 全公司合并報(bào)表綜合商品煤售價(jià)355元/噸,。今年最低價(jià)格1月綜合售價(jià)222 元/噸,。去年全年綜合價(jià)格317元/噸。預(yù)計(jì)今年全年產(chǎn)量,、銷量要超過年初計(jì)劃量,。

　　

    4、庫存：基本沒庫存,，煤倉2天,，去年銷售不好后一直是低庫存策略 。

　　

    5,、對煤價(jià)看法： 目前價(jià)格有點(diǎn)虛,，11-12月平穩(wěn)，明年不好說,。

　　

　　陜西某大型煤企

　　

    1,、生產(chǎn)：公司有13個(gè)礦井，其中7個(gè)為先進(jìn)產(chǎn)能礦井,，其余都是一級高 效安全礦井,；因此目前公司所有煤礦都是先進(jìn)產(chǎn)能，全部處于330天工作 日制度生產(chǎn)狀態(tài)。產(chǎn)能9000萬 產(chǎn)量與去年相當(dāng),，原來計(jì)劃276天放到年底實(shí)施�,，F(xiàn)在放開，12月計(jì)劃恢復(fù) 生產(chǎn),。大致每季度產(chǎn)量是2200萬噸左右,，按照月份700多萬噸。集團(tuán)口徑5月份減少產(chǎn)量230萬噸,，6月份減少200多萬噸,。7月份開始已經(jīng)按330了。

　　

    2,、成本：陜北礦區(qū)成本100-130元/噸之間含三費(fèi)用,。今年陜北礦區(qū)成本約100元/噸；彬長礦區(qū)成本152元/噸,。 1-9月份公司煤炭成本177元/噸,，去年202元/噸。成本下滑的主要原因是剝離礦井去掉了3萬人�,，F(xiàn)在剩下3萬人,。

　　

    3、銷售：三季度開始消費(fèi)改善明顯,。陜北流向主要是省內(nèi),，汽車南下河南、河北,、山 東,；黃陵、彬長礦區(qū)主要銷往兩湖一江,、西南,。公司下水煤走神朔黃鐵路 （1000萬）。 從8月份開始全部預(yù)付款,，公路一直都是預(yù)付款,，鐵路和長協(xié)用戶都是月結(jié)算，目前原則上全部預(yù)付款,。

　　

    4,、庫存：公司現(xiàn)在煤炭庫存70萬噸，每天產(chǎn)量30多萬噸,；最多的時(shí)候高達(dá)300萬噸,； 在正常供需平衡的狀態(tài)下，公司合理煤炭庫存水平約120萬噸,。公司認(rèn)為當(dāng)前市場上存在貿(mào)易商屯煤情況,，特別是港口地區(qū),，非理性炒作煤價(jià)。

　　

    5,、對煤價(jià)看法：當(dāng)前煤價(jià)漲勢難以持續(xù),，11-12月會(huì)有調(diào)整，明年看政策穩(wěn)定,。期貨操作指導(dǎo)建議

　　

    1,、1701追高風(fēng)險(xiǎn)加大

　　

    雖然對于276到330的放開,，煤企執(zhí)行效果不一,，但普遍認(rèn)為只要政策堅(jiān)持， 產(chǎn)量增加并無技術(shù)難度,，后市謹(jǐn)慎,。

　　

    目前煤企幾無庫存，港口及電廠庫存回升但依然在低位,，1月貼現(xiàn)貨50多,， 追高有風(fēng)險(xiǎn)，但單邊需謹(jǐn)慎,。

　　

    2,、關(guān)注1-5價(jià)差

　　

    5月合約貼水現(xiàn)貨120，貼1月70,，關(guān)注1-5價(jià)差的縮窄,。