加工利用
中國化學(xué)深度報告:政策落地,新型煤化工投資有望回升
2014-07-25 09:03:06
來源: 山西證券
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國內(nèi)化學(xué)工程領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。公司是一家集勘察、設(shè)計、施工為一體,知識技術(shù)相對密集的工業(yè)工程公司,是我國化學(xué)工業(yè)工程領(lǐng)域資質(zhì)最為齊全、功能最為完備、業(yè)務(wù)鏈最為完整的工業(yè)工程公司,是我國化學(xué)工業(yè)工程領(lǐng)域的領(lǐng)先者。在ENR 最新公布的全球最大承包商和國際最大承包商排名中,公司分別位列第36 名、第82名。 穩(wěn)健的業(yè)績彰顯足夠的實力。2006-2013年,公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長,公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為24.5%,公司歸屬母公司凈利率復(fù)合增長率為38.6%;剔除2009年,公司毛利率低于13%,其他年份毛利率一直保持在14.3%左右;銷售凈利率由2.97%升至5.63%。 瞄準(zhǔn)新型煤化工市場,未來增長可期。由于13年國家陸續(xù)批準(zhǔn)多個大型煤化工項目,公司承攬煤化工訂單增多,全年煤化工新簽合同額為261.7億元,同比增長55.1%,占新簽合同總額的31.90%;而化工新簽合同額為393.9億元,同比降8.5%,仍占新簽合同總額的48.02%,兩塊業(yè)務(wù)新簽合同額合計占新簽合同總額的80%。 新型煤化工示范項目投資誘人。新型煤化工項目仍處示范階段,在“十二五”示范項目之內(nèi)的煤制天然氣投資超過3000億元,煤制烯烴接近1500億元,煤制油接近1700億元,煤制二甲醇超過400億元,合計總投資6600億元。隨著新型煤化工政策逐漸明朗,示范項目投資提速,公司新簽訂單額有望上升。 投資評級:隨著政策逐步明朗,已獲核準(zhǔn)的新型煤化工示范項目將獲得更多政策支持,投資將提速,公司憑借多年項目經(jīng)驗積累及技術(shù)優(yōu)勢,在市場競爭中具有明顯優(yōu)勢,預(yù)計新型煤化工訂單有望恢復(fù)。我們預(yù)計2014-2015年EPS分別為0.75和0.86元,對應(yīng)PE為7和6倍左右,估值優(yōu)勢明顯,維持“買入”評級。 風(fēng)險提示:新型煤化工示范項目啟動低于預(yù)期;經(jīng)濟持續(xù)下行,業(yè)主資金緊張延遲項目開工及結(jié)算周期;施工質(zhì)量問題影響公司獲新訂單。 |
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