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用電增速回升,。2014年一季度全國累計(jì)用電量同比增長5.4%,，增速同比上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中工業(yè)和重工業(yè)累計(jì)用電增長分別為5.2%和5.3%,，增速均有所上升,。3月當(dāng)月用電量同比增長7.2%，增速同比上升5.2個(gè)百分點(diǎn),，用電增速回升,。不過下游重工業(yè)生產(chǎn)情況不容樂觀， 3月當(dāng)月黑色金屬和有色金屬生產(chǎn)量增速同比均有較大下滑,，延續(xù)前兩月大幅放緩,。

新增裝機(jī)開始下滑，機(jī)組利用率下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大,。一季度全國累計(jì)新增裝機(jī)下降9.2%,，開始下滑，其中火電和水電分別增長-38.9%和40.2%,，火電新增裝機(jī)開始下滑,，水電呈現(xiàn)較大上升。機(jī)組利用率方面,，一季度全社會發(fā)電平均利用1038小時(shí),，同比減少36小時(shí)，下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大,。其中火電同比減少2小時(shí),， 繼續(xù)好轉(zhuǎn)；水電同比減少47小時(shí),，水電利用率的下滑持續(xù)拖累整體利用率,。

電源投資持續(xù)較大幅度下行，電網(wǎng)保持較快增長,。1-3月電源投資完成額減少23.5%,，繼續(xù)大幅下行。其中火電,、水電,、核電和風(fēng)電投資分別下降13.6%、38.3%,、11.6%和17.6%,，持續(xù)較大幅度下行。從電源投資構(gòu)成看,，火電投資比重為29.6%,，水電繼續(xù)下行至32.4%，核電上升至22.6%,，風(fēng)電略回升至12.7%,。電網(wǎng)投資同比則上升13.5%，仍有較快增長,。電源,、電網(wǎng)投資分化延續(xù)。

電煤價(jià)格企穩(wěn),。國內(nèi)電煤價(jià)格環(huán)比上月基本維持不變,，價(jià)格企穩(wěn),。澳大利亞動力煤環(huán)比下降1.4%，下降幅度也收窄,。電煤價(jià)格未來預(yù)計(jì)下降空間有限,。從庫存來看，4月份秦皇島港煤炭和重點(diǎn)電廠煤炭庫存庫持續(xù)下降,。海運(yùn)運(yùn)費(fèi)方面，4月再度呈現(xiàn)回落,。

投資建議：重個(gè)股輕行業(yè),。從近期已披露的一季報(bào)看，火電和熱電企業(yè)依然受益于電煤價(jià)格同比下降,，業(yè)績持續(xù)增長,；由于來水偏枯，特別是兩廣地區(qū),，水電企業(yè)業(yè)績下降較大,，其他地區(qū)由于新增機(jī)組等原因業(yè)績增長較可觀。綜合來看,，我們維持電力行業(yè)“中性”評級,，火電和水電均給予“中性”評級，投資機(jī)會還是重視個(gè)股機(jī)會,。 繼續(xù)推薦國投電力（600886）和廣州發(fā)展（600098）也可以關(guān)注華能國際（600011）等龍頭低估值個(gè)股,。