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全球最大礦業(yè)公司并購案“胎死腹中”

　　嘉能可超達擬“聯(lián)姻”力拓慘遭拒

　　力拓CEO山姆·威爾士　　　　嘉能可超達CEO格拉森伯格

　　嘉能可超達（Glencore Xstrata）和力拓（Rio Tinto）談崩了！前者意欲合并的計劃最終被后者回絕，這意味著新全球最大礦業(yè)公司還沒出世即“胎死腹中”。

　　兩年前與超達合并，嘉能可超達一躍成為全球礦業(yè)領(lǐng)域大型商品交易公司，與巴西淡水河谷（Vale）、英澳必和必拓（BHP Billiton）以及澳大利亞力拓齊名全球四大礦業(yè)巨頭。但事與愿違，這個頂著“當時礦業(yè)最大收購案”頭銜應運而生的“嘉能可超達”，并沒能在礦業(yè)領(lǐng)域翻手為云覆手為雨，其中大部分原因是近年來全球礦業(yè)始終乏力不振，鐵礦石和煤炭等主要礦產(chǎn)資源疲弱之勢愈見彰顯所致。

　　因此，嘉能可超達再次興起了“結(jié)親”的念頭，這次盤算將“力拓”的名字納入名下，組建一個前所未有的礦業(yè)巨擘“嘉能可超達力拓”。然而，落花有意流水無情，力拓顯然沒有超達那么容易打動，這筆預估1600億美元的天價收購案引起了力拓的強烈反對。

　　力拓以“無法利益最大化”回絕

　　據(jù)10月7日報道，力拓在一份聲明中表示，董事會一致認為與嘉能可超達的合并交易，并不能使力拓股東利益最大化，因此予以拒絕。

　　事實上，力拓8月后就未就并購案與嘉能可超達再進行接觸，不過后者并未死心。彭博社10月6消息稱，嘉能可超達一直為明年與力拓合并鋪路，最近幾星期與力拓最大單一股東中國鋁業(yè)公司（Chinalco）接洽，希望可以先搞定這個擁有力拓9.8%股份的中國企業(yè)。對此，中鋁方面并未回應。

　　嘉能可超達的高管對于“力拓的冷硬態(tài)度”已經(jīng)產(chǎn)生免疫力，后者近來就與嘉能可超達于澳大利亞新南威爾士州獵人谷組建動力煤合資公司一事，行動力完全不足，甚至有拖延之嫌。

　　嘉能可超達首席執(zhí)行官伊凡·格拉森伯格（Ivan Glasenberg）表示：“在當前大環(huán)境下，我認為將兩個全球頂尖礦業(yè)公司合二為一是有道理的，初步預計合并價值高達1600億美元，屆時我們在鐵礦石、煤炭、銅、鎳、鋅等礦產(chǎn)資源領(lǐng)域均占絕對主導地位。”

　　眼下，必和必拓也在進行業(yè)務重組，以順應礦業(yè)領(lǐng)域的乏力現(xiàn)狀，其計劃將公司分拆成“核心”和“非核心”公司，將鐵礦石、銅、煤炭和油氣定為4大核心業(yè)務。力拓顯然更青睞必和必拓的做法，試圖通過剝離非核心資產(chǎn)來精簡資產(chǎn)組合，僅這一點就和嘉能可超達的“合體”計劃大相徑庭。

　　在力拓看來，礦業(yè)頹勢盡顯的當下，如何進一步削減成本，擴大現(xiàn)金流，是礦業(yè)投資者值得探索的課題。力拓將更專注于自身戰(zhàn)略規(guī)劃，該公司首席執(zhí)行官山姆·威爾士和首席財務官克里斯·林奇，正在就短期內(nèi)增加現(xiàn)金流和股東回報努力。

　　事實上，力拓近來業(yè)務表現(xiàn)有好有壞。一方面，鐵礦石價格持續(xù)下滑，而力拓是全球鐵礦石生產(chǎn)成本最低的礦業(yè)公司，因此即便鐵礦石價格不給力，但在礦業(yè)大環(huán)境不景氣的當下，力拓維持現(xiàn)在資產(chǎn)負債表水平實屬難得；另一方面，力拓去年在莫桑比克的煤炭項目價值被大幅度減計，這直接讓前任首席執(zhí)行官艾博年（Tom Albanese）擔責下臺。

　　彭博社分析師指出，合并交易更有利于嘉能可超達，可以顯著提高該公司的貿(mào)易業(yè)務盈利能力。而對力拓而言，其對波動嚴重的礦產(chǎn)資源價格早已習以為常，鐵礦石業(yè)務的不佳表現(xiàn)可以被鋁、銅、鉆石等價格上漲的資源所相抵。

　　嘉能可超達“曲線救國”難成行

　　被稱為“激進派”分子的格拉森伯格可能不會就這樣收手。路透社分析認為，力拓董事會自認為表現(xiàn)良好，不會接受所謂“平等”的合并建議，這意味著嘉能可超達可能會發(fā)起敵意收購。

　　格拉森伯格如此看中力拓有自己的思量，他曾公開表示希望嘉能可超達成為鐵礦石市場舉足輕重的角色，隨著鐵礦石價格暴跌趨勢明顯，這一期望越發(fā)強烈。此外，路透社數(shù)據(jù)顯示，今年初以來，力拓股價下跌了約12%，嘉能可超達股價上漲了9%，不過后者700億美元的市值仍遠小于力拓900億美元的規(guī)模。

　　花旗銀行在一份報告中指出，嘉能可超達希望通過合并實現(xiàn)與必和必拓一樣的“雙重上市”身份，力拓的鐵礦石業(yè)務可以進一步擴大其貿(mào)易利益，最終成為全球大宗商品交易市場上的一員猛將。此外，按嘉能可超達估計，兩公司僅通過合并相鄰的澳大利亞煤炭業(yè)務，就能夠節(jié)省約5億美元。

　　以上種種都促使嘉能可超達沒那么快放棄。因此，找上中鋁的嘉能可超達是打算曲線救國打完美迂回戰(zhàn)術(shù)，因為無論花多少錢談合并都要先過最大單一股東這一關(guān)。不僅如此，嘉能可超達還采取逐個擊破的戰(zhàn)略，分別探詢其他力拓股東的意向，同時研究收購時可能遭遇的財務和監(jiān)管方面的障礙，以考量下一步行動。

　　不過，美銀美林（Merrill Lynch）通過分析指出，如果沒有明顯溢價，兩公司合并對于力拓意義不大，即便是發(fā)起敵意收購，嘉能可超達拿下力拓的可能性也是零。

　　“零溢價的敵意收購難以成功。” 美銀美林能源分析師一致認為，2011年，嘉能可就曾計劃零溢價收購超達，但最終不得不提高報價，促成該項交易。

　　美銀美林另有觀點稱，對嘉能可超達這樣的大宗商品貿(mào)易商而言，當供應緊張時，鐵礦石有非常大的品質(zhì)和區(qū)域套利機會。但當前鐵礦石市場供應過剩，價格暴跌，對其而言價值不大。