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　　日本和歐洲的寬松貨幣政策在不斷升級，美國卻由寬松轉向緊縮。全球貨幣政策形成了分化趨勢。這一趨勢將持續(xù)多久？備受矚目的美聯(lián)儲加息又會在何時？加息犧牲了誰？有外國媒體撰稿人和研究學者對此進行了分析。

　　同一目標下的政策分化

　　咨詢機構New View Economics經(jīng)濟學家大衛(wèi)·布朗（David Brown）11月24日在香港《南華早報》上刊登文章說，各國領導人在布里斯班G20峰會上承諾在未來四年實現(xiàn)全球經(jīng)濟2萬億美元增長，這與上周各國行為一起暗示了世界各國開始為促進經(jīng)濟增長共同出力。

　　然而歐洲、日本、美國、英國的貨幣政策方向已經(jīng)出現(xiàn)分化。

　　當美國和英國央行最早開始推行寬松的貨幣政策時，日本通過不斷提高消費稅來控制預算赤字，歐洲則深陷財政緊縮“魔咒”中。

　　美聯(lián)儲從2009年開始實施量化寬松政策(Quantitative Easing，簡稱QE），指購買長期國債和抵押貸款債券，通過降低長期利率，使投資者轉而投資如股票和公司債等資產(chǎn)。

　　很多經(jīng)濟學家擔心QE會帶來通脹以及新的金融泡沫，然而到目前為止并未出現(xiàn)這些問題，美英兩國失業(yè)率分別從10%和 8.5%下降到 5.8%和 6%。

　　至少從目前英國和美國的經(jīng)濟發(fā)展情況來看，QE發(fā)揮了積極作用。

　　日本央行2013年春決定實施寬松的貨幣政策，歐洲央行更是在近期才不斷發(fā)出寬松政策信號。并且就在上個月美聯(lián)儲終結第三輪量化寬松、貨幣政策逐漸走向正常化的前一天，日本進一步升級貨幣寬松。

　　美聯(lián)儲貨幣政策收緊風險大

　　倫敦摩根大通資產(chǎn)管理公司（JP Morgan Asset Management）全球策略家亞歷山大·克里斯蒂（Alexandra Christie） 介紹說：“我們預計未來10至15年全球貨幣政策會出現(xiàn)分化。美聯(lián)儲和英國央行在未來3年會開始并持續(xù)提高利息率，然而歐洲央行和日本央行將進一步擴大寬松的貨幣政策，我們預計他們在2018年之前不會開始加息。”

　　財經(jīng)撰稿人薩特亞基特·達斯 （Satyajit Das）在道瓊斯旗下新聞網(wǎng)站Market Watch上發(fā)表題為《美聯(lián)儲讓美國陷入寬松貨幣政策的死胡同》一文，作者認為雖然美聯(lián)儲停止購買債券計劃，但貨幣政策在未來相當長時期里總體會是寬松的。

　　文章分析認為美聯(lián)儲陷入了零利率和量化寬松政策的困局，零利率和量化寬松政策很難改變。走向緊縮的負面影響很大。

　　2013年，美聯(lián)儲“逐步放緩債券購買計劃”誘發(fā)了市場的波動。導致貸款抵押利率升高，再融資速率降低，房地產(chǎn)市場恢復速度減緩。

　　如果提高利率，公司和個人的貸款負債將會提高。

　　美國經(jīng)濟政策研究所(Economic Policy Institute)研究和政策部主任喬西·比文斯（Josh Bivens）的文章指出：美聯(lián)儲如果過早加息很可能影響經(jīng)濟復蘇，尤其會阻礙美國個人和家庭收入的增長。他分析認為政策制定者應該繼續(xù)致力于刺激經(jīng)濟、提高就業(yè)率、增加人工薪資，而不是擔心通貨膨脹上升。

　　首先，美聯(lián)儲的首要任務應該是促進完全就業(yè)和有益的收入增長。

　　在短期，美聯(lián)儲應該繼續(xù)采取措施提振經(jīng)濟活動、提高就業(yè)率，直至經(jīng)濟從大蕭條中完全恢復過來。因此在工資增長達到與通脹目標一致、勞動力市場恢復到大蕭條前的水平之前，應該維持超低短期利率。

　　中期目標是要認識到蕭條前的勞動力市場同樣不完善，應該繼續(xù)刺激經(jīng)濟增長、降低失業(yè)率，直到有經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示通脹增長上行壓力不斷加大。

　　另外，把平均每小時勞動報酬增長率目標定為不低于兩個百分點，比勞動生產(chǎn)率增長高一點五個百分點。

　　長期目標是：美聯(lián)儲應該使用政策力量而不是通過提高利息率來預防出現(xiàn)災難性經(jīng)濟泡沫，尤其當經(jīng)濟過剩還停留在假想階段。

　　第二，在今天的勞動力市場和經(jīng)濟中仍有大量過剩資源，可以通過美聯(lián)儲的政策措施來減少。

　　勞動力市場就業(yè)率仍不足：就業(yè)人數(shù)需要再增加660萬才能達到2007年12月的勞動力市場健康發(fā)展時期水平。

　　經(jīng)濟復蘇的形勢在下降。勞動力市場疲軟是由于勞動力總需求的不斷下降。2013年GDP增長率比預期低了4.5%。實際增長與預期的差距在最近幾年縮小，不是因為經(jīng)濟增長了而是因為調低了GDP增長預期值。

　　經(jīng)濟中出現(xiàn)疲軟時，對受教育程度低、來自少數(shù)族群的就業(yè)人員的打擊最大。例如不論蕭條時期還是經(jīng)濟復蘇時期，黑人群體的失業(yè)率是總體失業(yè)率的兩倍略低，也是白人失業(yè)率的兩倍。

　　第三，如果為了控制住通貨膨脹率（而實際未出現(xiàn)），放緩經(jīng)濟復元速度，成百萬人將面臨巨大經(jīng)濟窘境，阻礙大部分美國個人和家庭薪資的長期增長。

　　目前失業(yè)率達到歷史高值2%，如果沒能降低失業(yè)率、上百萬人不能回歸勞動力市場，這意味著收入和生產(chǎn)產(chǎn)出會蒙受損失，這給受波及人群，甚至總體經(jīng)濟的打擊可能是永久性的。在過去的四十年里，工資水平增長基本停滯，如果經(jīng)濟復蘇被中斷，恢復全面的工資增長、減少貧窮、減少不平等、提高生活水平更加不可能。

　　很多社區(qū)的失業(yè)率高，仍停留在經(jīng)濟蕭條時的水平。經(jīng)濟的全面復蘇是這些社區(qū)群體收入增長的必要條件。

　　哪怕失業(yè)率完全恢復，并且黑人失業(yè)率下降幅度超過11%，7%的失業(yè)率仍舊偏高。20-24歲的黑人年輕人中三分之一離開學校又沒有工作，經(jīng)濟危機前只有五分之一。如果沒有提高這部分人群的就業(yè)，他們未來可能會被排擠出整個經(jīng)濟之外。

　　最后一點，雖然通脹完全在控制之中，但工資增長速率低得令人失望。

　　通脹率目前為1.6%，低于目標水平，并且在過去6年一直都低于2%的通脹目標。美聯(lián)儲預計未來幾年通脹率也將低于2%。

　　需要警覺的是工資水平增長太過緩慢。薪資年增長率在整個經(jīng)濟復蘇時期一直保持在2%甚至以下，而增長目標為3.5%。

　　在去年勞動人口中，不管受教育程度的高低，總體工資水平增長率低于通貨膨脹增長速率。因此盡管失業(yè)率下降，工資仍舊停滯。