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    原油價(jià)格的下跌緣于供給增速高于需求增速，供需盈余產(chǎn)生的庫存直接打壓了價(jià)格。其中頁巖油被認(rèn)為是原油市場(chǎng)的后來者，是原油價(jià)格下跌的始作俑者，也是沙特等歐佩克國家想要排擠打壓的對(duì)象。那么在什么價(jià)格水平下，頁巖油就將停止增產(chǎn)及產(chǎn)量下滑就變得十分重要。

　　美國頁巖氣產(chǎn)量

　　與氣價(jià)關(guān)系

　　從20世紀(jì)80年代開始，美國政府實(shí)施了一系列鼓勵(lì)替代能源發(fā)展的稅收激勵(lì)或補(bǔ)貼政策，在這一系列政策扶持措施的推動(dòng)下，頁巖氣勘探開發(fā)取得了明顯成果。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年美國頁巖氣產(chǎn)量?jī)H196億立方米，隨后7年則呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。2007年起因?yàn)轫搸r氣的開采，美國的天然氣產(chǎn)量開始大幅飆升。2007年美國頁巖氣產(chǎn)量占總量的比重近為8%，2013年占比則升至39%，而傳統(tǒng)氣井的產(chǎn)量則出現(xiàn)了大幅下滑。

　　頁巖氣的開采成本根據(jù)開采區(qū)域、開采公司的不同而不同，而且不同的開采階段生產(chǎn)也各異，甚至同一地區(qū)的不同頁巖井也成本不同。各個(gè)公司的頁巖氣開采成本幾乎是商業(yè)機(jī)密，盡管研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為成本高達(dá)9美元/千立方英尺，或者均值為4.85美元/立方英尺，但從價(jià)格和頁巖氣鉆井?dāng)?shù)的變化看，4美元是底線。2007年美國頁巖氣革命爆發(fā)，2008年金融危機(jī)的去杠桿導(dǎo)致氣井和氣價(jià)均大幅下滑。2011年10月份天然氣價(jià)格下跌至4美元，鉆井?dāng)?shù)也跟隨大幅下滑，這是完全市場(chǎng)化的行為，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為低于4美元/千立方英尺，美國開采新的頁巖氣井的積極性大幅下滑。

　　另一方面，我們看到美國天然氣產(chǎn)量并未受天然氣價(jià)格的影響，即使在氣價(jià)跌破4美元/千立方英尺后，天然氣產(chǎn)量依舊保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。天然氣的價(jià)格敏感性很低。從天然氣的產(chǎn)量、鉆井?dāng)?shù)和價(jià)格的關(guān)系看，我們可以得出這樣幾點(diǎn)結(jié)論：一是頁巖氣的產(chǎn)量與鉆井?dāng)?shù)沒有直接關(guān)聯(lián)性。鉆井?dāng)?shù)代表了未來新開氣井的量，并不能代表歷史的氣井?dāng)?shù)，鉆井?dāng)?shù)的下滑只是減少了天然氣產(chǎn)量的上升的增速。二是頁巖氣產(chǎn)量對(duì)價(jià)格的敏感度極低。無論天然氣價(jià)格如何變動(dòng)，我們看到天然氣的產(chǎn)量都持續(xù)增加。三是頁巖氣井的生命周期較長(zhǎng)，也可能是后期開采的頁巖氣井的產(chǎn)量越來越高。總而言之，天然氣鉆井?dāng)?shù)在2008年金融危機(jī)前創(chuàng)歷史紀(jì)錄高位，而之后的2009~2014年，天然氣的產(chǎn)量仍在持續(xù)攀升。四是頁巖氣井后期維系成本較低。當(dāng)生產(chǎn)商決定在某個(gè)氣藏區(qū)生產(chǎn)，初期將投資支付包括土地礦權(quán)、地面設(shè)施等所有項(xiàng)目，但是之后的開采活動(dòng)不需要重新購買土地礦權(quán)、部分地面設(shè)施以及其他初期已經(jīng)投入的固定資產(chǎn)，我們將之稱為邊際成本，從價(jià)格和鉆井?dāng)?shù)增減看，頁巖氣的邊際成本為4美元/千立方英尺。對(duì)于大部分開發(fā)商而言，一旦氣體價(jià)格回升至其邊際成本區(qū)間，他們就可以鉆新井以提高產(chǎn)量。而即使價(jià)格低于該邊際成本，舊氣井的產(chǎn)量依舊可以維持甚至提升，因?yàn)橐呀?jīng)付出的投資就演變?yōu)槌翛]成本。此時(shí)，他們每多生產(chǎn)一方氣體，他們的盈利就會(huì)變好。

　　美國頁巖油產(chǎn)量

　　與油價(jià)關(guān)系

　　美國頁巖氣革命走過了這樣的歷程，2003年開始美國鉆探業(yè)進(jìn)入超速發(fā)展期；到2008年夏天鉆探設(shè)備總數(shù)是2003年的兩倍多，達(dá)到2000臺(tái)，其中，大約400臺(tái)石油鉆機(jī)，1600臺(tái)天然氣鉆機(jī)；2014有1400臺(tái)左右石油鉆機(jī)，350臺(tái)天然氣鉆機(jī)。油氣公司從開采天然氣轉(zhuǎn)向開采石油的原因很簡(jiǎn)單。頁巖氣的生產(chǎn)過剩使價(jià)格從2008年6月的超過13美元/千立方英尺下降到2012年4月的不到2美元/千立方英尺。在相同的時(shí)間段里，石油價(jià)格要高得多，從而激勵(lì)了頁巖氣開采向頁巖油開采的大轉(zhuǎn)移。

　　美國的原油產(chǎn)量于1985年達(dá)到峰值后就開始逐步下滑，2005開始趨穩(wěn)，接下來的2005~2011年間美國原油產(chǎn)量都維持在500~550萬桶/日之間；2011年年中開始美國的原油產(chǎn)量開始逐步提升，從550萬桶/日的產(chǎn)量一直增加至2014年年底的930萬桶/日。

　　美國的石油鉆井?dāng)?shù)也經(jīng)歷了類似的過程。2009年美國鉆井?dāng)?shù)開始從低點(diǎn)回升，2012年年中到2014年3月鉆井?dāng)?shù)維持穩(wěn)定，之后又開始上升，2014年10月10日石油鉆井?dāng)?shù)升至歷史峰值1609個(gè)。

　　頁巖油氣發(fā)展的啟示

　　頁巖氣和頁巖油的開采技術(shù)類似，開采鉆井相同，開采區(qū)域有重疊。頁巖氣產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入了穩(wěn)態(tài)化發(fā)展，頁巖油未來將步頁巖氣的后塵。從產(chǎn)業(yè)格局上看，頁巖油現(xiàn)在的發(fā)展階段處于2012年的頁巖氣發(fā)展時(shí)期，此階段價(jià)格開始下滑，而鉆井?dāng)?shù)才剛剛見頂。

　　從過去頁巖油自身的歷史以及頁巖氣已經(jīng)演繹過的歷程看，我們可以得出這樣兩點(diǎn)結(jié)論：一是頁巖油產(chǎn)量未來三年內(nèi)不會(huì)下滑，而且產(chǎn)量增速也將維持。美國頁巖氣鉆井?dāng)?shù)2011年見頂，2014年產(chǎn)量仍處于升勢(shì)；石油鉆井的高點(diǎn)在2014年10月出現(xiàn)。二是頁巖油產(chǎn)量對(duì)價(jià)格的敏感度很低。參照頁巖氣的價(jià)格和產(chǎn)量的走勢(shì)對(duì)比，無論是在鉆井?dāng)?shù)的提升期，還是在鉆井?dāng)?shù)大幅下滑之后的平穩(wěn)期，頁巖氣的產(chǎn)量都沒有受到價(jià)格的直接影響，因?yàn)橐验_采氣井的維護(hù)成本較頁巖氣的邊際成本極低。

　　由此我們可以得出結(jié)論，2015年美國的頁巖油產(chǎn)量不會(huì)收縮。考慮到2014年10月鉆井?dāng)?shù)量才剛剛見頂，我們認(rèn)為2015年的年度增產(chǎn)量至少會(huì)維持在2014年的100萬桶/日的水平之上。