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　　2012年之前，美國煉焦煤出口持續(xù)增長，因為在此期間亞太煤炭市場供應不足，導致亞洲新興國家，尤其是中國加速進口美國煉焦煤，進口量從2009年度的100萬短噸增加到2012年的690萬短噸。

　　整合與產(chǎn)能過剩

　　2012年澳洲煤礦恢復生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量開始回升。許多煉焦煤生產(chǎn)商預計煉焦煤需求會持續(xù)增長，紛紛擴大煤礦產(chǎn)能。2011年，美國煤炭生產(chǎn)商對煤炭市場信心高漲，開始了前所未有的煤礦整合。2011年4月，沃爾特能源（Walter Energy，WLT）收購了西方煤炭公司 （Western Coal）；同年6月，阿爾法自然資源公司（Alpha Natural Resources，ANR）收購了梅西能源（Massey Energy），阿齊煤炭公司（Arch Coal）收購了國際煤礦集團（International Coal Group）；2011年年底，博地能源公司（Peabody Energy）收購了澳洲的麥克阿瑟煤炭公司（McArthur Coal）。

     美國煉焦煤市場疲軟緣由

     供過于求

　　美國煤炭供應商耗資幾十億美元收購其他煤礦，主要是煉焦煤礦。此外，世界各地的煤礦都擴充了產(chǎn)能，準備滿足預期的煤炭需求增長。然而，需求并沒有增長。事實上，澳洲受影響的產(chǎn)能恢復后已經(jīng)造成煉焦煤供過于求，煉焦煤價格承壓。煉焦煤季度基準價從2011年第二季度的330美元/噸將為2015年第一季度的117美元/噸。中國鋼鐵產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的一半。2014年，中國的鋼鐵消費量十年來首次下降。

 　　受困煤企的窘境

　　盡管面臨供過于求的窘境，煤炭生產(chǎn)商并未馬上采取行動，而是等待其他煤企減產(chǎn)。2012年9月，阿爾法自然資源公司開始暫停其煤礦生產(chǎn)，而其他公司則決定繼續(xù)觀望。沃爾特能源旗下的加拿大煤礦于2014年4月停產(chǎn)；而澳州的嘉能可（Glencore）、必和必拓（BHP Billiton）則主要采取縮減成本不減產(chǎn)策略。

　　澳州煤礦的優(yōu)勢

　　同澳洲煉焦煤相比，美國煉焦煤處于劣勢。從地理位置上看，澳洲離印度、中國、日本等消費國距離較美國近；從成本上看，美國阿帕拉契山脈（Appalachian）地區(qū)的煉焦煤生產(chǎn)成本要比澳州地區(qū)的生產(chǎn)成本高。此外，美國煉焦煤行業(yè)還面臨著除澳洲之外的影響因素。

   美元走強 加劇ANR、WLT擔憂

　　美元走強 澳元貶值

　　全球經(jīng)濟下行，煉焦煤生產(chǎn)商舉步維艱。大宗商品價格疲軟，導致澳洲、巴西等出口國貨幣急劇貶值，這種現(xiàn)象在2014年后半年更加明顯。貨幣貶值有利于出口國，而不利于進口國。澳元貶值促進了澳洲煉焦煤出口，因為澳元貶值意味著一美元可以兌換更多的澳元。大部分澳洲煤炭生產(chǎn)商，如必和必拓、力拓（Rio Tinto）等，他們貿(mào)易使用的主要貨幣是澳元，因此澳元貶值可以為他們帶來更大的利潤（或更少的損失）。

　　澳美貨幣政策出現(xiàn)分歧

　　預計美聯(lián)儲很快會提高利率，而澳洲儲備銀行（Reserve Bank of Australia）利率于今年2月卻創(chuàng)新低。

　　因此，美國緊縮的貨幣政策會導致美元走強，而澳洲降低利率會導致澳元貶值。

　　輸家和贏家

　　美元持續(xù)走強，這對苦苦掙扎的沃爾特能源公司、阿爾法自然資源公司等美國煉焦煤生產(chǎn)商來說是雪上加霜。而對于澳洲的博地能源來說，這會卻是一個好消息或至少不是壞消息。

    厄運還未結束：美國煉焦煤股風險

　　美國煤炭股

　　美國動力煤與煉焦煤股票大幅走低，過去的幾個季度這種現(xiàn)象更為明顯。動力煤股下降主要原因是美國環(huán)保署（US Environmental Protection Agency）出臺了新規(guī)定，要求火力發(fā)電站大幅度減少碳排放。此外，頁巖氣熱潮也是動力煤股下降的原因之一。動力煤股下滑主要是由于前三部分提到的幾個因素。

　　自2014年年初以來，KOL公司股票指數(shù)型基金(EFT) 指數(shù)下降了28%，主要是因為該公司將其39.5%的股份投到了美國煤炭行業(yè)。

　　低價股

　　沃爾特能源公司目前是這些煤炭生產(chǎn)商中最大的輸家，因為該公司只生產(chǎn)煉焦煤。美國煉焦煤前景要比動力煤前景更為暗淡。自2014年年初起， 該公司股價已暴跌96.2%，至今年3月23日，每股跌至63美分。

　　阿爾法自然資源公司是美國最大的煉焦煤生產(chǎn)商，也是煤炭生產(chǎn)商中的第二大輸家，僅次于沃爾特能源公司。自2014年年初起，該公司股價下跌了87%，3月23日每股91美分。

　　 阿齊煤炭公司股票價值同期下跌67%，每股價格為97美分。

　　博地能源

　　博地能源是美國最大的動力煤生產(chǎn)商，該公司沒有煉焦煤業(yè)務。盡管如此，博地能源的股價自2014年年初以來下跌了67%。2014年第一季度由于冬季供暖需求，股價有所回升，但第一季度結束后，該公司的股價就開始直線下跌。

    美國煉焦煤生產(chǎn)商將何去何從

　　最弱者

　　不論是從運營還是資金上講，沃爾特能源都是煉焦煤生產(chǎn)商中最弱者，因為該公司的產(chǎn)品缺乏多樣性，只是純粹地生產(chǎn)煉焦煤。煉焦煤海運市場面臨巨大壓力，如果煉焦煤價格不能快速大幅度回升的話，沃爾特能源公司將面臨倒閉的風險。然而，煉焦煤短期內(nèi)大幅度回升并不太可能。

　　截止2014年12月31日，沃爾特能源負債32億美元，擁有現(xiàn)金資本4.69億美元。該公司在2014年財年里損失了自由現(xiàn)金2.33億美元。

　　其它煉焦煤供應商緊隨其后

　　阿爾法自然資源公司也如履薄冰。隨著煉焦煤價格的持續(xù)壓低，該公司作為最大的煉焦煤生產(chǎn)商也要為此付出代價。盡管動力煤的結構性下降，該公司在阿巴拉契亞山脈地區(qū)仍占很大比重。面臨煤炭行業(yè)疲軟以及高杠桿率額重重困難，阿爾法如果想度過難關，煉焦煤價格需要強勁回升。

　　過去幾周，阿奇煤炭公司主要采取了降低成本的措施。該公司降低了阿巴拉契亞山脈地區(qū)的動力煤比重，暫停了高成本煉焦煤礦，擴大了低成本萊爾縣（Leer）煤礦的產(chǎn)能。然而，如果煤價持續(xù)下跌的話，該公司所作的努力將付之東流。

　　博地能源

　　因為博地能源在澳洲有煤礦，因此該公司的狀況要比其在阿巴拉契亞山脈地區(qū)的對手稍好一些。然而，該公司也面臨著高桿杠率的壓力。

　　就煤炭行業(yè)當下的情形來看，一種可能是整個行業(yè)像2014年12月一樣進行整合；另一種貌似合理的可能是一波企業(yè)相繼倒閉。在這次倒閉風波中，沃爾特首當其沖。