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根據(jù)《山西省“十三五”煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，我們預(yù)計未來山西省煤炭產(chǎn)能集中度將進(jìn)一步提升。鑒于山西省規(guī)模煤企多為國有控股型企業(yè)，本文通過對山西省能源類國有企業(yè)的資產(chǎn)重組及改革歷程的梳理，結(jié)合相關(guān)規(guī)劃的政策導(dǎo)向，對山西省煤炭企業(yè)中長期信用基本面及展望進(jìn)行分析。

　　5月19日，山西省發(fā)改委和煤炭工業(yè)廳聯(lián)合印發(fā)了《山西省“十三五”煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃指出，山西全省共有煤炭主體企業(yè)131家、單獨保留煤礦38家。按所有制分：國有獨資及國有控股煤礦企業(yè)71家，民營煤礦企業(yè)91家，中外合資煤礦企業(yè)7家；按規(guī)模分：億噸級4家(同煤集團、焦煤集團、晉能集團、中煤平朔集團)，5000萬噸3家(陽煤集團、潞安集團、晉煤集團)，1000萬噸10家，1000萬噸級以下152家；按2015年原煤產(chǎn)量分：億噸以上2家(同煤集團、焦煤集團)，5000萬噸-1億噸5家(中煤平朔集團、陽煤集團、潞安集團、晉煤集團、晉能集團)，1000-5000萬噸3家，1000萬噸以下159家。“十三五”期間將重點打造晉北(同煤集團、中煤平朔)、晉中(焦煤集團)以及晉東(陽煤集團、潞安集團、晉煤集團)三大煤炭基地。

　　一山西省能源板塊國有企業(yè)現(xiàn)狀

　　以煤炭為主的能源產(chǎn)業(yè)是山西省國有經(jīng)濟發(fā)展的龍頭，22家省屬國企中，能源類國企集團9家，包括七大煤炭集團、電力板塊的山西國際能源以及天然氣板塊的國新能源（600617）集團。

　　七大煤炭集團包括：山西焦煤集團有限責(zé)任公司、大同煤礦集團有限責(zé)任公司、陽泉煤業(yè)（600348）(集團)有限責(zé)任公司、山西潞安礦業(yè)(集團)有限責(zé)任公司、山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責(zé)任公司、山西省煤炭運銷總公司(2013年7月與山西國際能源合并為晉能集團)、山西省煤炭進(jìn)出口集團公司，均為2008年確定的山西省煤炭資源七大整合主體。“十三五”規(guī)劃提到的重點培育的晉北、晉中、晉東三大基地內(nèi)6大煤企，包括上述七大整合主體中的五家以及一家央企子公司中煤平朔，晉能集團和山西省煤炭進(jìn)出口集團公司未包含在內(nèi)。晉能集團下屬企業(yè)包括煤炭運銷集團和國際電力集團，是煤電一體化的典型，煤礦規(guī)模也居于山西省前列；山煤集團業(yè)務(wù)側(cè)重于煤炭貿(mào)易，盡管擁有獨立完善的煤炭內(nèi)外貿(mào)運銷網(wǎng)絡(luò)，但煤炭生產(chǎn)礦井大部分為整合礦井，相較其他大型國有煤企，資源儲備較少、成本控制能力較弱。

　　資料來源：整理

　　二山西省能源類國有企業(yè)改革方向

　　近年來，山西省對能源類國有企業(yè)的改革舉措顯示：積極推動能源類國企向煤電一體化、煤焦一體化、提高燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)集中度、提高煤炭產(chǎn)業(yè)集中度的方向發(fā)展。

　　1、提高煤炭產(chǎn)業(yè)集中度

　　【文件】

　　2008年9月2日起，山西省人民政府辦公廳下發(fā)《山西省人民政府關(guān)于加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組的實施意見》(晉政發(fā)[2008]23號)。

　　2009年4月15日，山西省人民政府下發(fā)《山西省人民政府關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組整合相關(guān)問題的通知》(晉政發(fā)[2009]10號)。

　　2009年8月14日，山西省國資委下發(fā)《關(guān)于省屬七戶重點煤炭企業(yè)兼并重組地方煤礦資產(chǎn)評估相關(guān)事項的通知》(晉國資發(fā)[2009]23號)，文件明確了七戶兼并重組主體，分別為山西焦煤集團有限責(zé)任公司、大同煤礦集團有限責(zé)任公司、陽泉煤業(yè)(集團)有限責(zé)任公司、山西潞安礦業(yè)(集團)有限責(zé)任公司、山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責(zé)任公司、山西省煤炭運銷總公司、山西省煤炭進(jìn)出口集團公司。

　　【事件】

　　經(jīng)歷2008年的煤礦企業(yè)大重組，山西省煤炭企業(yè)主體由2200多家減少到130家，形成了4個年生產(chǎn)能力億噸級的特大型煤炭集團、3個年生產(chǎn)能力5000萬噸級以上的大型煤炭集團。

　　2、提高燃?xì)獍鍓K的產(chǎn)業(yè)集中度

　　【文件】

　　2015年7月2日，晉能集團有限公司收到山西省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會《關(guān)于國新能源與晉能集團燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)板塊資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和人員重組整合有關(guān)事宜的通知》(晉國資產(chǎn)權(quán)函[2015]383號)，根據(jù)《通知》安排，擬將晉能集團有限公司和其所屬的國有全資企業(yè)投資形成的燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)板塊的國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給山西國新能源發(fā)展集團有限公司。

　　【事件】

　　C：2015年，晉能集團有限公司和其所屬的國有全資企業(yè)投資形成的燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)板塊的國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給山西國新能源發(fā)展集團有限公司。

　　3、煤電一體化

　　【文件】

　　2012年7月13日，山西省人民政府辦公廳印發(fā)《山西省促進(jìn)煤炭電力企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展實施方案》，旨在實現(xiàn)以電煤長期協(xié)作合同為紐帶的煤電一體化和以股權(quán)為紐帶的煤電聯(lián)營，形成合理的煤電價格機制。

　　2012年8月，國務(wù)院下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于山西省國家資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗總體方案的批復(fù)》(國函【2012】98號)，要求“建設(shè)晉北、晉中、晉東南三大煤電基地，加強晉電外送能力”。

　　【事件】

　　A：2013年，山西煤炭運銷集團有限公司與山西國際電力集團有限公司進(jìn)行合并式重組。

　　B：2012年至2013年，同煤集團對漳澤電力（000767）進(jìn)行股權(quán)收購。

　　4、煤焦一體化

　　【文件】

　　2013年8月，根據(jù)山西省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會《關(guān)于山西焦煤集團有限責(zé)任公司整合重組山西煤炭運銷集團有限公司所屬的山西焦炭(集團)有限公司有關(guān)事宜》(晉國資發(fā)[2013]24號)的文件精神，為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)山西省焦化行業(yè)兼并重組和省屬國有企業(yè)焦化資源整合、推進(jìn)煤焦一體化發(fā)展，以2013年5月31日為劃撥基準(zhǔn)日將焦炭集團資產(chǎn)無償劃撥給山西焦煤集團。

　　【事件】

　　D：2013年，山西煤炭運銷集團有限公司所屬的山西焦炭(集團)有限公司資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)至山西焦煤集團。

　　《山西省“十三五”煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，建立晉北、晉中、晉東三大煤炭基地，進(jìn)一步提升煤炭產(chǎn)業(yè)的集中度，同時加強晉北基地煤電一體化和現(xiàn)代煤化工基地建設(shè)、晉中基地煤焦氣產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)、晉東基地煤電一體化建設(shè)。提升產(chǎn)業(yè)集中度和發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢依然是山西省能源板塊國企未來改革的方向。

　　三信用展望

　　1、在提升產(chǎn)業(yè)集中度和發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的改革趨勢下，具有顯著規(guī)模和資源優(yōu)勢的大型國有煤企集團與其他小型煤企的信用差距將進(jìn)一步拉大，山西省煤炭企業(yè)整體信用品質(zhì)將進(jìn)一步分化。

　　2、煤電一體化的改革方向有助于化解長期以來的煤電矛盾，更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。相比于煤電一體化，煤焦一體化雖有控制成本的效果，但下游鋼鐵去產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)等因素給焦炭行業(yè)的發(fā)展帶來更多的不確定性。因此，產(chǎn)業(yè)鏈一體化方向上的差異仍然會導(dǎo)致相關(guān)主體的信用風(fēng)險在未來周期波動中具有不同的表現(xiàn)。

　　3、不過，鑒于省政府主導(dǎo)下頻繁資產(chǎn)重組的歷史經(jīng)驗，我們相信，在考慮了政府支持因素的情況下，主要國有煤炭企業(yè)之間的信用品質(zhì)差異較其個體素質(zhì)差異趨于收斂。

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