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 對沖政策：意在改變行業(yè)繼續(xù)惡化趨勢

    限產(chǎn)減產(chǎn)政策：限產(chǎn)減產(chǎn)的政策預(yù)期主要源于兩方面，一方面是中國煤炭工業(yè)協(xié)會對于全國特大型煤炭企業(yè)的減產(chǎn)號召，另一方面則是發(fā)改委對于遏制煤礦超能力生產(chǎn)的通知的發(fā)放。而9月，發(fā)改委要求各地區(qū)煤礦完成煤礦產(chǎn)能的登記建檔和公告，該政策對于煤礦超產(chǎn)形成了進一步控制。

    進出口政策：關(guān)鍵是通過稅收政策對沖國內(nèi)外煤價倒掛，解決煤炭出口企業(yè)盈利問題，短期可以一定層度上緩解國內(nèi)供求矛盾，穩(wěn)定國內(nèi)煤價，但中長期看體量較小，對平衡國內(nèi)供求格局貢獻有限。

    資源稅：資源稅改革將于12月1日起正式實施，稅率的調(diào)整在2%-10%的范圍內(nèi)，我們在假設(shè)其它涉煤稅費未及時清理的情況下，不同資源稅率情境下，資源稅改革對于各地區(qū)、煤種及上市公司的預(yù)測凈利潤同比變化進行了測算：單個煤企來看，大同煤業(yè)受影響最大，若剔除凈利潤過低的影響，則是平煤股份凈利潤受影響最大。分煤種來看，2%水平下無煙煤受影響最大，主要是露天煤業(yè)2013年資源稅水平已超過2%;4%水平下，褐煤受影響最大。分地區(qū)來看，2%水平下山西受影響最大；4%水平下，內(nèi)蒙古受影響最大，主要是2013年資源稅率已接近2%。

    商品煤質(zhì)量管理辦法：基于環(huán)保和充分利用國外優(yōu)質(zhì)資源考慮，更多從煤炭消費的方向提高用煤質(zhì)量要求和標準。

    資源整合：行業(yè)內(nèi)著有序建設(shè)，把握節(jié)奏，合理釋放產(chǎn)能；行業(yè)間合理平衡煤企電企利益，鼓勵煤電相互合資參股；國有企業(yè)改革，已有資產(chǎn)以集團集體上市為最佳選擇，新建大型能源項目，民資參股可能性較大。

    政策托底，煤價小周期上漲拐點提前

    窗口指導(dǎo)和其他對沖政策：限產(chǎn)、提質(zhì)、控制進口，促使國內(nèi)動力煤價上行已經(jīng)啟動，但中期上行動力仍不足。商品煤質(zhì)量管理辦法出臺和進出口關(guān)稅調(diào)整將對行業(yè)中長期供求關(guān)系和格局產(chǎn)生重要影響，但短期效果還需根據(jù)詳細條款和配套執(zhí)行措施和力度觀察

    對沖政策出臺的主要意圖：目的在于協(xié)調(diào)和平衡煤電利益，穩(wěn)定煤價運行預(yù)期，控制煤企虧損面，保證煤炭企業(yè)平穩(wěn)運行，總結(jié)來說，主要是托底。