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◆ 本月看點(diǎn)：生產(chǎn)低增長(zhǎng)、進(jìn)口收縮，需求表現(xiàn)強(qiáng)勁；動(dòng)力煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，焦煤、無(wú)煙煤小幅下跌。動(dòng)力煤價(jià)格反彈后，國(guó)家發(fā)改委出手調(diào)控煤價(jià)，政策反應(yīng)迅速，目標(biāo)是希望秦皇島5500大卡動(dòng)力煤價(jià)回歸到500-570元/噸，在政策調(diào)控下，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格回到年初高點(diǎn)難度較大，無(wú)煙煤價(jià)格回落趨勢(shì)未改。煤炭行業(yè)高評(píng)級(jí)發(fā)債主體發(fā)行利率繼續(xù)下降。

◆ 行業(yè)基本面：（1）當(dāng)月產(chǎn)量略有釋放。4月份全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量109,671萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%%。（2）下游需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。4月份火電、水泥和生鐵的同比環(huán)比需求均有所上升，其中水泥同比增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，火電同比增速上升5.9個(gè)百分點(diǎn)至7.3%。隨著全國(guó)用電高峰期的到來(lái)，火電需求將持續(xù)上升（3）煤價(jià)整體下降。動(dòng)力煤止跌反彈，但煉焦煤和無(wú)煙煤均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中無(wú)煙煤下降幅度達(dá)8%。煤價(jià)走勢(shì)主要取決于下游需求的變化，隨著工業(yè)企業(yè)復(fù)工及用電高峰的到來(lái)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月煤價(jià)有維持在高位。

◆ 債券市場(chǎng)：信用利差小幅波動(dòng)，高低評(píng)級(jí)債券仍有小幅分化。AAA評(píng)級(jí)債券的信用利差處于近五年的中位數(shù)水平，AA+評(píng)級(jí)的信用利差仍高于近五年中位數(shù)，而AA評(píng)級(jí)的信用利差則大幅超過(guò)近五年中位數(shù)。

◆ 企業(yè)動(dòng)態(tài)：同煤集團(tuán)現(xiàn)金收購(gòu)塔山煤礦21%股權(quán)的方案已獲得批準(zhǔn)；露天煤業(yè)董事會(huì)審議通過(guò)關(guān)聯(lián)交易收購(gòu)項(xiàng)目；陽(yáng)泉煤業(yè)、永泰能源、冀中能源等多家企業(yè)發(fā)布2017年年度報(bào)告。

◆ 評(píng)級(jí)跟蹤：4月份煤炭行業(yè)暫無(wú)評(píng)級(jí)變動(dòng)。

原煤產(chǎn)量，煤價(jià)，月度數(shù)據(jù)

一、行業(yè)基本面

1、產(chǎn)量同比微增

2018年4月份，全國(guó)累計(jì)原煤產(chǎn)量109,671萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%。在主要產(chǎn)煤省份中，4月份陜西原煤累計(jì)產(chǎn)量同比增速最大，達(dá)到14.6%，新疆增幅也較大，達(dá)到13.6%；而在14大煤炭基地之外的湖北、北京同比降幅超過(guò)20%，江西、遼寧等省份的同比降幅也均超過(guò)10%。

進(jìn)口方面，4月份全國(guó)進(jìn)口煤及褐煤2,228.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.54%,同比下降10.08%；4月份累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤0.98億噸，同比增長(zhǎng)9.3%。

庫(kù)存方面，秦港庫(kù)存在4月份持續(xù)大幅下降，截止月底已降至493萬(wàn)噸的較低位置；六大電廠庫(kù)存則波動(dòng)下降至1310萬(wàn)噸；截止2018年3月末，整體社會(huì)庫(kù)存約1.28億噸，社會(huì)庫(kù)存比年初下降了4000萬(wàn)噸。

2、下游需求出現(xiàn)上升

4月份煤炭行業(yè)下游需求有所上升，其中火電產(chǎn)量當(dāng)月同比上升5.9個(gè)百分點(diǎn)至7.3%；水泥產(chǎn)量出現(xiàn)正向增長(zhǎng)，當(dāng)月同比增速為3.2%；生鐵產(chǎn)量當(dāng)月同比增速上升0.68個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%。環(huán)比來(lái)看，4月份火電、水泥、生鐵環(huán)比數(shù)據(jù)均出現(xiàn)上升。隨著工業(yè)企業(yè)復(fù)工進(jìn)程的推進(jìn)及夏季用電高峰期的到來(lái)，預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月煤炭需求將持續(xù)上升。

3、煤價(jià)整體有所下降

4月份秦港動(dòng)力煤價(jià)格止跌反彈，呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)。京唐港主焦煤價(jià)格略有下降，仍保持高位；陽(yáng)泉無(wú)煙洗中塊價(jià)格下降8%至1170元/噸。

未來(lái)幾個(gè)月隨著夏季用電高峰期的到來(lái)，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格有一定的上升空間。

二、債券市場(chǎng)回顧

1、存量債規(guī)模上升

4月份申萬(wàn)煤炭板塊債券發(fā)行規(guī)模411.5億元，環(huán)比減少97.5億元；總償還規(guī)模280.34億元，環(huán)比減少228.54億元；凈融資額為131.16億元，環(huán)比增加131.04億元。截至4月末，申萬(wàn)煤炭板塊共有存量債券488只，總規(guī)模上升至7726.04億元。

2、低評(píng)級(jí)信用利差收窄

4月份煤炭行業(yè)高低評(píng)級(jí)債券之間的信用利差有小幅分化，AAA評(píng)級(jí)債券的信用利差由3月份的108BP下降到101BP；AA+評(píng)級(jí)的債券信用利差由3月份的195BP上升到206BP；AA評(píng)級(jí)的債券信用利差則由3月份的621BP下降到592BP，雖有收窄的趨勢(shì)，但仍大幅超過(guò)近五年中位數(shù)220BP。

三、行業(yè)重要事件

四、發(fā)債企業(yè)及上市公司跟蹤

來(lái)源：興業(yè)研究