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煤炭人訊：焦煤跌逾6%，黑色系領(lǐng)跌國內(nèi)商品市場

海外加息周期下，全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱,，黑色板塊整體受到一定抑制,。昨日，黑色系品種領(lǐng)跌國內(nèi)商品市場,，其中焦煤,、焦炭跌幅最大，截至收盤,，焦煤期貨主力2301合約收跌6.41%,，焦炭期貨主力2301合約收跌5.54%。

信達(dá)期貨研究所黑色研究員劉開友表示,，本周以來,，焦煤、焦炭下跌主要有兩方面原因：一是情緒面上的戲劇性轉(zhuǎn)折,，二是基本面持續(xù)疲弱,。上周，政策暖風(fēng)頻頻,，央行非對稱超預(yù)期降息,、國常會提“一城一策”支持剛改住房需求，但宏觀方面的利多因素在上周五迎來反轉(zhuǎn),，鮑威爾在Jack-hole年會上的講話暗示將不惜犧牲經(jīng)濟(jì)的增長來對抗高通脹,，明確了美聯(lián)儲壓制通脹的決心。此外,，上周五唐山地區(qū)部署2022年壓減粗鋼產(chǎn)量的任務(wù),，壓減幅度高達(dá)唐山地區(qū)全年產(chǎn)量的12%。

從基本面來看,，劉開友分析認(rèn)為,，下游房地產(chǎn)一直未能看到穩(wěn)住的跡象。30大中城市商品房成交一直在低位徘徊,，100大中城市土地成交冷清,，房企資金緊張,，資金來源占開發(fā)投資完成額的比例高達(dá)90%，是近十年來的最高點,。

金信期貨黑色研究員林敬煒分析稱,，雙焦在利潤驅(qū)動下供應(yīng)快速恢復(fù)，而近期需求增長緩慢,，導(dǎo)致供需缺口被回補(bǔ),，再疊加中間貿(mào)易環(huán)節(jié)倒戈出貨，進(jìn)一步導(dǎo)致供應(yīng)邊際增長而需求邊際收縮,，使得雙焦供需天平向?qū)捤蓚?cè)傾斜,。此外，近期國內(nèi)疫情再度多點散發(fā),，從時間點上看,，今年的最后一個旺季將近，疫情將直接威脅旺季需求釋放,，導(dǎo)致需求增長預(yù)期打折,。

進(jìn)口方面，東海期貨黑色研究員吳思伶,、劉慧峰表示,，焦煤進(jìn)口持續(xù)好轉(zhuǎn)，蒙煤通關(guān)車輛持續(xù)破新高,，甘其毛都近期通關(guān)車輛維持在600車以上,。8月上半月，蒙古國煤炭出口量為178.36萬噸,，環(huán)比7月上半月出口量增加22.84%,，同比增加68.29%。歐洲對俄煤的禁令于8月10日正式生效后,，我國進(jìn)口俄煤也存在一定增量預(yù)期,。

林敬煒認(rèn)為，當(dāng)前焦煤,、焦炭的跌勢還沒有改變振蕩的格局,，一方面是當(dāng)前各環(huán)節(jié)利潤弱穩(wěn)，煤礦,、焦化廠庫存壓力還沒積累到足以形成質(zhì)變的程度,，還有一定的挺價能力;另一方面，近期海外焦煤大幅飆漲近40%,，對國內(nèi)情緒上有一定的提振作用,。此外，當(dāng)前時點還沒有真正進(jìn)入旺季,，需求預(yù)期還沒有真正破滅,，因此短期價格還有反復(fù)的可能,，但壓力在不斷累積�,！爱�(dāng)前反彈高點已見,，焦煤、焦炭價格重心將逐步振蕩下移,�,！�

吳思伶、劉慧峰認(rèn)為,，焦煤結(jié)構(gòu)性矛盾相對緩解后,，焦炭可能失去成本支撐，雙焦在需求負(fù)反饋的邏輯下預(yù)計將維持振蕩偏弱態(tài)勢,。

劉開友表示,，雙焦現(xiàn)在需要關(guān)注兩點：鋼廠復(fù)產(chǎn)和終端需求。隨著焦炭現(xiàn)貨兩輪提漲的落地,，煉鋼利潤持續(xù)回落,，目前已經(jīng)回吐7月以來恢復(fù)的大半煉鋼利潤,。從上周鋼聯(lián)公布的鋼廠產(chǎn)量來看,，鋼廠產(chǎn)量增速已經(jīng)開始放緩，從側(cè)面反映煉鋼利潤的回落已經(jīng)開始影響鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性,。另外,，隨著限電結(jié)束，短流程重新開工,，長流程的增產(chǎn)空間也會受到擠壓,。除此之外，從唐山發(fā)布的壓減粗鋼產(chǎn)量方案來看,，下半年其他產(chǎn)區(qū)出臺粗鋼壓減的行政命令并非沒有可能,。總之,，無論是市場行為還是行政命令,，長流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)都是不可持續(xù)的。終端需求主要看房地產(chǎn),，目前商品房成交和土地交易的高頻數(shù)據(jù)均未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),，100個大中城市土地成交面積甚至有所下滑�,！敖K端需求的萎靡決定了雙焦中長期向下的走勢,，鋼廠復(fù)產(chǎn)的不可持續(xù)決定了雙焦短期的下跌�,！�

鐵礦石供需寬松格局明顯

上周,，鐵礦石期貨2301合約增量上行,，整體屬于區(qū)間反彈。而本周一起鐵礦石期貨主力合約減倉下行,，昨日繼續(xù)下探,，截至收盤，鐵礦石主力合約跌幅超5%,。

信達(dá)期貨研究所黑色研究員張亦寧表示,，從技術(shù)上看，在連續(xù)兩日上觸MA60后,，鐵礦石繼續(xù)反彈受到壓力,，自上周五夜盤起回落。從消息面上看,，上周五美聯(lián)儲發(fā)布鷹派信號,，上周末唐山地區(qū)開會確認(rèn)今年粗鋼產(chǎn)量同比下降826.4萬噸的目標(biāo)，8—12月將減少近1400萬噸的鐵礦需求,，對鐵礦石存在潛在利空,。

東吳期貨黑色研究員朱少楠則認(rèn)為，鐵礦石本身供需就比較寬松,，6月底港口開始累庫,，庫存從1.26億噸增加到1.38億噸，前期價格的走強(qiáng)在于對需求回升的預(yù)期,。但隨著鋼廠不斷復(fù)產(chǎn),，鋼材供應(yīng)壓力開始顯現(xiàn)，而鋼材需求并沒有出現(xiàn)明顯的旺季特征,。隨著鋼材供需壓力加大,，鋼廠進(jìn)一步增產(chǎn)的動力不足，鐵礦石需求將面臨回落壓力,，價格走弱,。

從基本面來看，張亦寧分析認(rèn)為,，鐵礦石近期供需呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的態(tài)勢,。供應(yīng)端，澳洲和巴西鐵礦發(fā)運總量環(huán)比小幅回升,，國內(nèi)45港口的到貨量低位增加,，疏港量同樣走高。但與往年同期相比,，我國近期港口到貨量處于偏低水平,，并且預(yù)計未來一周，前期的低發(fā)運量逐漸到港。因此,，鐵礦石海外供應(yīng)短期維持中性偏低,。需求端，與電爐相反,，高爐復(fù)產(chǎn)延續(xù),，開工率和產(chǎn)能利用率繼續(xù)8月以來的上行態(tài)勢，日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)四周增加,，回升至229.4萬噸/日的水平,，但增速較上周有所放緩。目前高爐即期生產(chǎn)尚有利潤,，復(fù)產(chǎn)積極性仍在,，需求端仍有一定拉動作用，但預(yù)計逐漸邊際走弱,。庫存端,，上周五45港口鐵礦石總庫存在連續(xù)8周累庫后，首周轉(zhuǎn)為下降,。在海外供應(yīng)低位,，同時鋼廠需求尚可的背景下，預(yù)計鐵礦港口庫存短期仍有下降空間,，但中期看,，繼續(xù)呈現(xiàn)累庫態(tài)勢。

朱少楠表示,，從供需基本面來看,，主流礦山發(fā)運保持正常水平,，供應(yīng)環(huán)比逐步回升,，而需求面臨回落的壓力，因此大方向弱勢局面難以改變,�,！爸鲗�(dǎo)鐵礦石走勢的主要因素還是鋼材終端的需求，地產(chǎn)一直拖累用鋼需求,，導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量受限,，進(jìn)而導(dǎo)致鐵礦需求面臨壓力�,！�

展望后市,，朱少楠認(rèn)為，鐵礦石供需寬松的格局比較明顯,，重心將不斷下移,，不過會面臨非主流礦成本的支撐。

張亦寧表示，鐵礦石短期將維持弱勢盤整,，短期區(qū)間向下空間仍有,，但不大。從中長期看,，在海外供應(yīng)環(huán)比回升,、下游需求回落的雙重驅(qū)動下，鐵礦依然為板塊內(nèi)相對弱勢品種,。

螺紋鋼,、熱卷下游需求疲軟

自上周五夜盤起，螺紋鋼,、熱卷觸頂回落,，昨日延續(xù)下行趨勢。RB2210合約加速移倉,，昨日減倉11萬手,，跌幅為3.68%，RB2301合約則增倉下行,，日增倉14萬手,，跌幅更大，達(dá)4.06%,。熱卷同樣表現(xiàn)為HC2210合約減倉下行,，而HC2301合約增倉下行，但跌幅相對較小,，分別為2.97%和3.79%,。

“螺紋鋼、熱卷期貨價格大跌主要原因在于鮑威爾釋放鷹派言論,，美聯(lián)儲9月加息75各基點預(yù)期升溫引發(fā)了市場擔(dān)憂,，大宗商品普遍回落�,！敝焐匍�表��,，隨著高溫天氣緩解，短流程鋼廠逐漸迎來復(fù)產(chǎn),，供應(yīng)端壓力會有所增加,，再者，天氣轉(zhuǎn)冷后鋼材需求并沒有轉(zhuǎn)好,，旺季預(yù)期回落,。宏觀走弱加上供需基本面走弱，導(dǎo)致螺紋鋼,、熱卷價格下跌,。

張亦寧介紹,，上周末唐山市各區(qū)縣相關(guān)部門及企業(yè)召開會議，部署了今年唐山市粗鋼產(chǎn)量同比下降826.4萬噸的目標(biāo)任務(wù),。據(jù)計算,，唐山地區(qū)2021年粗鋼產(chǎn)量占河北省的58%，占全國的12%,，是我國產(chǎn)鋼主要地之一,。截至7月，唐山已累計生產(chǎn)粗鋼7469萬噸,，超2021年同期49萬噸,，那么在以上目標(biāo)要求下，今年8—12月唐山仍有875.4萬噸的粗鋼壓減預(yù)期,�,！斑@對于上游原料而言，存在明顯利空,，引領(lǐng)板塊整體回調(diào),。”此外,，張亦寧認(rèn)為,，鋼價下跌也是基于鋼材自身產(chǎn)業(yè)驅(qū)動�,？梢钥吹�,，今年以來，鋼材下游需求十分萎靡,，8月在高溫干旱影響下,，成交量繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比回落。

“目前主導(dǎo)鋼價行情的主要因素還是需求,，短期如果需求沒有改善,，價格還會承壓�,！敝焐匍�表��,，前期螺紋鋼,、熱卷淡季去庫促使一波反彈,，但主要驅(qū)動是供應(yīng)低而不是需求好。隨著鋼廠利潤恢復(fù),，鋼材供應(yīng)回升,，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，而需求一直不改善,，后期供需基本面將面臨轉(zhuǎn)弱的壓力,。

“由于需求不好，螺紋鋼、熱卷相對偏空,，企穩(wěn)需看到鋼材需求好轉(zhuǎn)或者鋼廠減產(chǎn)促使繼續(xù)去庫,。”朱少楠說,。

張亦寧表示,，在未來需求沒有出現(xiàn)拐點信號的背景下，供應(yīng)成為決定庫存走勢的主要原因,。8月上旬,，鋼廠長短流程在即期利潤回正后均面臨復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量呈現(xiàn)V字底部回升,。進(jìn)入8月下旬,，高爐復(fù)產(chǎn)延續(xù)，但電爐生產(chǎn)因廢鋼資源緊俏,、川渝等地電力形勢緊張,，復(fù)產(chǎn)告一段落，再度轉(zhuǎn)為限產(chǎn),。直至本周,，據(jù)中央氣象局報道，高溫天氣將趨于結(jié)束,，電力緊張也將伴隨降雨有所緩解,。因此，部分因限電而生產(chǎn)停滯的電爐,，短期有望恢復(fù)部分短流程產(chǎn)量,。螺紋鋼的產(chǎn)量將呈現(xiàn)緩慢回升，這一定程度上將制約鋼價持續(xù)反彈,。

對于后市,，張亦寧認(rèn)為，在這波空頭情緒宣泄之后,，螺紋鋼,、熱卷將回至振蕩局面，需求仍是主要行情走勢的重點,。