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　　利率正常化料緩慢

　　波維諾表示，美國經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇的第六年，雖然仍然面臨一些障礙，但整體增長前景良好。過去五年美國經(jīng)濟(jì)年均增速為2.3%，預(yù)計(jì)2015年實(shí)際GDP增速能夠達(dá)到3%。私營部門需求和雇傭活躍、房地產(chǎn)市場(chǎng)走強(qiáng)、消費(fèi)者開始支出、制造業(yè)回歸美國以及短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)重大財(cái)政拖累等因素，都是美聯(lián)儲(chǔ)今年開始貨幣政策正常化的理由。

　　波維諾預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年9月啟動(dòng)首次加息，如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步強(qiáng)化，到今年底政策利率可能達(dá)到1%。雖然油價(jià)大幅下跌給能源企業(yè)帶來沖擊，并拖累短期經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)強(qiáng)勢(shì)美元削弱了美國企業(yè)的海外業(yè)務(wù)，但美聯(lián)儲(chǔ)“看得更遠(yuǎn)”，并不局限于油價(jià)和美元。

　　波維諾認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策完全回歸常態(tài)還需要一段時(shí)間。盡管從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策的速度通常很快，但這一次可能非常緩慢，預(yù)計(jì)至少到2017年底或2018年政策利率都不會(huì)恢復(fù)“常態(tài)”，且最終的新“常態(tài)”水平可能在3%-3.75%之間，低于此前的4%的歷史平均常態(tài)水平。

　　對(duì)于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)利率正常化進(jìn)程將緩慢的原因，波維諾歸納為四點(diǎn)。首先，美國經(jīng)濟(jì)的通脹壓力有限，持續(xù)低于2%的目標(biāo)水平。其次，強(qiáng)勢(shì)美元加劇出口放緩，盡管美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)九成以上依賴國內(nèi)，出口放緩的影響不像其他出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體那么顯著，但這仍給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來沖擊。第三，美國政府和國會(huì)雖然達(dá)成妥協(xié)，今年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)政府關(guān)門或者債限危機(jī)之類的事件，但政府繼續(xù)削減開支，部分財(cái)政刺激政策轉(zhuǎn)向，會(huì)帶來一些負(fù)面影響。第四，就業(yè)市場(chǎng)仍面臨挑戰(zhàn)，由于很多長期失業(yè)者仍未回到就業(yè)市場(chǎng)，勞動(dòng)參與率目前降至37年新低。考慮到上述因素，美聯(lián)儲(chǔ)很清楚一旦采取行動(dòng)將導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，因此會(huì)緩行。

　　薪資增長有望提速

　　盡管失業(yè)率顯著下降并回歸至美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平之內(nèi)，但美國就業(yè)市場(chǎng)仍隱藏著一些結(jié)構(gòu)性問題，其中最為顯著的就是薪資增長緩慢。對(duì)此波維諾表示，薪資增長是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重要指標(biāo)。目前美國就業(yè)市場(chǎng)薪資增長遲滯，過去一年增速僅為2%，如果考慮進(jìn)通脹因素，基本就是零，顯著落后于就業(yè)增長表現(xiàn)。

　　波維諾指出，失業(yè)率緩慢而穩(wěn)定的下降，但沒有帶來任何通脹影響，可能源于兩方面。其一是長期失業(yè)者占失業(yè)群體的45%，他們沒有議價(jià)權(quán)，因此對(duì)薪資增長沒有什么貢獻(xiàn)。其二是，在就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的初始階段，新增就業(yè)崗位大多是薪酬較低的崗位，因此薪資增長緩慢。

　　不過波維諾對(duì)薪資增長前景抱有信心。她指出，近期更多薪資更高的就業(yè)崗位開始出現(xiàn)，意味著薪資增長即將加速。目前美國短期失業(yè)率（失業(yè)時(shí)間低于15周）降到七年新低，意味著勞動(dòng)力失業(yè)后能夠很快找到新的工作，顯示市場(chǎng)活力和動(dòng)力討價(jià)還價(jià)的能力提高，同時(shí)JOLTS（職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查）職位空缺數(shù)量達(dá)到六年高點(diǎn)，意味著企業(yè)正擺脫經(jīng)濟(jì)衰退期的裁員模式，在美國經(jīng)濟(jì)增長之際擴(kuò)大雇傭規(guī)模，議價(jià)權(quán)正在回歸就業(yè)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)持續(xù)的就業(yè)增長將增加薪資上行的動(dòng)力，到今年底平均時(shí)薪同比增幅將提高至3%。

　　波維諾表示，目前美國經(jīng)濟(jì)通脹水平仍比較溫和，未來隨著經(jīng)濟(jì)接近于恢復(fù)正常水平，通脹率會(huì)進(jìn)一步提升。