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   記者注意到,，與多次舉債相對應的是，延長石油整體債務規(guī)模也在不斷擴大,。截至今年3月末,，延長石油負債總計 1453.65億元，有息債務余額為871.72億元,。不過,，高負債并未使延長石油的投資步伐放緩。未來5年內(nèi)，延長石油將斥資2000億元大舉投資,，主 要用于石油化工和煤化工項目建設,。

    在延長石油轉(zhuǎn)型之際，位于陜西省榆林市靖邊縣的全球首套煤油氣資源綜合轉(zhuǎn)化項目的試車成功,。該項目負責人,、延長石油榆林能化公司副總經(jīng)理李偉表示，該項目投產(chǎn)后每年可實現(xiàn)營收170億元,。

    募資主要用于原油采購

    延長石油此次發(fā)行的短期融資券,，將全部用于補充營運資金，具體用于今年第四季度采購原油,。

    據(jù)記者了解,，延長石油實現(xiàn)了采、煉,、銷一體化,。在開采石油的同時，延長石油每年還向中國石油長慶油田公司購買部分原油,。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大,，延長石油采購原油的數(shù)量也在不斷增加。

    此次債券募集說明書顯示,，2013年延長石油采購原油量為1403萬噸,，預計2014年將達到1460萬 噸。根據(jù)公司測算,，如果按照4200元/噸的采購價格計算,，延長石油每月至少需支付約51億元的原油采購費用。這意味著延長石油全年的原油采購費用約 613.2億元,。對于這筆巨額資金的來源,，延長石油選擇借助發(fā)債渠道募集。

    事實上,，延長石油已不止一次為采購原油發(fā)債,。記者梳理發(fā)現(xiàn)，連同本次短期融資券在內(nèi),，延長石油今年已先后四 次借助債務工具募資,，發(fā)債次數(shù)為歷年之最。延長石油今年累計募集的125億元資金中,，共有116億元用于采購原油,，占比為92.8%。其中,，本期短期融資券以及2014年第二期,、第三期中期票據(jù)全額為采購原油而發(fā)。

    高負債下大舉投資

    與總體債務規(guī)模相比，延長石油今年以來通過債務融資工具募集的125億元僅是冰山一角,。

    公司募集說明書所披露,，2011年至2013年,，延長石油總負債分別為986.72億元,、1169.08億 元和1411.95億元，每年增加逾200億元,。截至今年一季度,，公司總資產(chǎn)為2471.46億元，總負債為1453.65億元,，有息債務余額已達 871.72億元,。

    記者注意到，延長石油債務規(guī)模增加與其投資保持在較高水平密切相關,。

    上述募集說明書稱,，身處資本密集型行業(yè)，延長石油石油勘探和冶煉投入成本較高,，需要大規(guī)模資金支持,。近年來延長石油不斷加大石油勘探規(guī)模，除在國內(nèi)勘探之外,，公司先后在中非,、馬達加斯加、泰國等國家進行勘探,。

    此外,，延長石油還涉足石油化工和煤化工項目建設。這些項目建設周期長,、投入規(guī)模大,，也需要大量資金投入。

    上述情形在公司財務信息中有直觀呈現(xiàn),。募集說明書披露,，延長石油最近三年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量數(shù)額巨大，分別為-347.28億元,、-408.14億元和-300.79億元,。

    值得一提的是，高負債并未阻礙延長石油投資步伐,。根據(jù)未來5年投資規(guī)劃,，公司計劃在2014年至2019年總投資2000億元用于石油化工和煤化工項目建設。

    此外,，由于受到油品銷售價格下降及外購油品增加等因素影響,，延長石油近年來盈利水平趨于下降。

    募集說明書顯示，最近三年公司銷售凈利率分別為8.97%,、8.42%和5.25%,，截至今年一季度，銷售凈利率已降低至4.20%,，相當于兩年前的一半,。而作為公司最核心的油氣業(yè)務板塊，近三年毛利率亦逐漸下滑,，分別為52.36%,、42.74%和30.92%。

    新型煤化工將成現(xiàn)金“奶�,！�

    在延長石油轉(zhuǎn)型之際,，公司全球首套煤油氣資源綜合轉(zhuǎn)化項目的試車成功，意味著新型煤化工板塊將成為重要營收來源,。

    據(jù)記者了解,，位于陜西省榆林市靖邊縣建設的新型煤化工項目，是全球第一套以煤,、油,、氣為綜合原料制烯烴的最大聯(lián)合裝置，打破煤,、石油和天然氣單一化工的傳統(tǒng)模式,，實現(xiàn)了三種資源綜合利用。

    該項目主要包括年產(chǎn)180萬噸甲醇,、150萬噸渣油催化熱裂解和60萬噸甲醇制烯烴等8套主裝置,，其中年產(chǎn)180萬噸甲醇裝置合成氣壓縮機為目前全球最大的設備。該項目總投資270億元,，其中180億元來自銀行貸款,，每天利息約300萬元。

    李偉表示,，“油氣轉(zhuǎn)化項目是延長石油實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型能否成功重要的一步,，集團之前的煤化工項目主要是醋酸，這是延長石油集團有史以來投資最大的一個項目,�,！�

    上述項目的試車成功，使得延長石油成為全球首家實現(xiàn)煤和天然氣聯(lián)合制甲醇的企業(yè),，也成為重要收入來源,。“項目達產(chǎn)后,，每年可實現(xiàn)銷售收入170多億元,，利稅50億元左右,。”李偉稱,，當初測算該項目預計8~10年可收回成本,。

    在運營后，上述油氣轉(zhuǎn)化項目或?qū)�擴大規(guī)模,，承載更多產(chǎn)能,。“2007年規(guī)劃時對中期,、遠期的規(guī)劃比較大,，當時計劃1000萬噸甲醇的年產(chǎn)量�,！崩顐ケ硎荆�如果將來再上項��,，依然會走 “煤氣結(jié)合”線路,，但下游則會根據(jù)市場作相應調(diào)整。