本周觀點
動力煤：日耗低位下滑,，港口庫存上行加劇供需寬松,，煤價低位震蕩偏弱。本周六大電廠日平均日耗46.24萬噸,，環(huán)比下降3.56萬噸,，庫存1342.10萬噸，環(huán)比下降27.30萬噸,，降幅1.99%,。受經(jīng)濟疲弱大環(huán)境及國慶假期短期影響，本周電廠日耗及庫存均環(huán)比下滑,，沿海需求疲弱,，北方四港日均吞吐量77萬噸，環(huán)比下降6.71萬噸,，四港日均調(diào)入量環(huán)比下降2.63萬噸至85.1萬噸,，四港庫存1538.4萬噸，環(huán)比上升9.29%,，港口煤價小跌5元。目前來看政府各項托底政策效果有限,，實體經(jīng)濟疲弱依舊,，電廠日耗短期難有起色。當前電廠庫存可用天數(shù)28天,，高位庫存對后續(xù)需求造成較大壓制,。國慶假期北方港口庫存增幅較大，在下游采購意愿較弱的情況下港口去庫面臨較大壓力,，貨源向下轉(zhuǎn)移不暢將加劇港口供需寬松,，而主流下水煤企下調(diào)10月價格將加重市場悲觀預(yù)期及市場價下行壓力�,？偠灾斍肮┬鑼捤呻y解,，煤價低位震蕩偏弱。
煉焦煤：終端供需疲弱,，焦化開工滯后性上行,，煉焦煤價格續(xù)穩(wěn)。本周社會鋼材庫存環(huán)比上升5.13%,，符合歷年國慶假期后庫存特征,，終端需求仍沒有起色,。前期鋼價弱勢對鋼廠盈利造成一定影響，本周163家鋼廠盈利面9.82%,，環(huán)比下降2.45個百分點,，鋼廠開工率環(huán)比下降0.69個百分點，減產(chǎn)節(jié)奏偏慢,，供需寬松下鋼價難掩弱勢,，Myspic指數(shù)環(huán)比下跌0.52%。目前來看上半年以來貨幣政策的持續(xù)寬松及基建政策發(fā)力并未順暢傳導(dǎo)至黑色產(chǎn)業(yè)鏈,，終端需求依舊疲弱,，在此背景下鋼廠大概率將加大減產(chǎn)幅度。本周焦化廠開工環(huán)比滯后性上升,，但在下游持續(xù)減產(chǎn)下持續(xù)提升難有支撐,，預(yù)計開工將逐步見頂回落，而傳統(tǒng)動機補庫在當前疲弱需求及悲觀預(yù)期下難以指望,，總體來看,，在觀測到4季度終端需求受基建地產(chǎn)貨幣等穩(wěn)政策拉動回暖之前，預(yù)計煉焦煤供需仍是寬松為主,，但煤價短期下行空間較小,。
投資建議
基本面暫無表現(xiàn)，冬季行情仍值得關(guān)注,，推薦冶金煤和國改標的,。本周煤炭行業(yè)指數(shù)上漲6.07%，跑贏萬得全A指數(shù)0.18個百分點,。雖然當前基本面并無表現(xiàn),，但我們認為冬季板塊行情仍值得關(guān)注。1.當前經(jīng)濟壓力較大,，財政政策發(fā)力較為確定,，近期基建項目批復(fù)加快，地產(chǎn)銷售改善有望階段性緩解投資下滑,，并存超預(yù)期空間,，貨幣政策仍處寬松區(qū)間，政策環(huán)境溫暖可能刺激基本面階段性回暖,；2.煤炭板塊國企眾多,，目前剔除神華外全行業(yè)虧損，國企改革是產(chǎn)能出清,、行業(yè)見底的必由之路,，是行業(yè)重要的長周期邏輯。
