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記者了解到,，大約兩周前，大唐和國新公司的領(lǐng)導層曾進行過一次談判,，談判的核心可能就是資產(chǎn)估值問題,。

截至2014年上半年，大唐在煤化工領(lǐng)域的投資已接近600億元,。目前,，大唐與國新公司的談判仍在繼續(xù)，主要的焦點在資產(chǎn)估值方面,。在大唐看來，它們希望能夠盡量減少損失,，而談判的結(jié)果最終決定了接盤的價格,。

內(nèi)定神華

7月8日晚間，大唐集團旗下上市公司大唐發(fā)電公告稱,，該公司與國新公司簽署了《煤化工及相關(guān)項目重組框架協(xié)議》,，擬就公司煤化工板塊及相關(guān)項目進行重組。

根據(jù)協(xié)議,，此次重組涉及的項目幾乎完全覆蓋了大唐能源化工的所有資產(chǎn),。主要包括：內(nèi)蒙古大唐多倫煤化工有限責任公司、內(nèi)蒙古大唐國際克什克騰煤制天然氣有限責任公司,、遼寧大唐國際阜新煤制天然氣有限責任公司,、大唐呼倫貝爾化肥有限公司、內(nèi)蒙古大唐國際錫林浩特礦業(yè)有限公司以及相關(guān)的配套和關(guān)聯(lián)項目,。

大唐能源化工組建于2008年12月,，是負責大唐煤化工板塊前期、基建,、生產(chǎn),、經(jīng)營任務(wù)的專業(yè)管理公司和法人實體,，公司總投資規(guī)模約1000億元。

該公司旗下?lián)碛羞^國家發(fā)改委批準的兩個煤制天然氣示范項目以及多倫46萬噸煤制烯烴工業(yè)化示范項目等,，下轄13個基層企業(yè),。其中，多倫和克旗項目被認為是大唐煤化工板塊資產(chǎn)的“中流砥柱”,。

記者了解到,，在確定要將煤化工資產(chǎn)進行剝離后，大唐發(fā)電曾先后接觸的潛在買家既包括像神華這樣的央企,，也包括有相關(guān)業(yè)務(wù)的民營企業(yè),。例如，中國慶華能源集團和內(nèi)蒙古匯能煤電集團均已有煤制氣項目在建,。

但對于大唐的煤化工業(yè)務(wù)的高負債,，大多數(shù)企業(yè)均望而卻步。中報顯示,，2014年上半年,，大唐發(fā)電煤化工板塊虧損13.67億元，同比擴大1.65倍,，資產(chǎn)負債率高達84.69%,。

最終，大唐發(fā)電選擇了與國新公司牽手重組旗下煤化工資產(chǎn),。大唐能源化工內(nèi)部人士稱,，國新公司參與進來肯定僅僅是過渡，最終還是要有人接盤的,。

資料顯示,，國新公司成立于2010年12月22日，其主要任務(wù)是“配合國資委推進中央企業(yè)重組”,，“接收,、整合中央企業(yè)整體上市后存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)及其他非主業(yè)資產(chǎn)”，“參與中央企業(yè)上市,、非上市股份制改革”,。

“在對公司項目進行評估審計的時候，國新,、神華的人都來了,，神華的評估已經(jīng)做完了�,！鄙鲜鋈耸糠Q,。

神華煤制油化工有限公司(下稱“神華煤制油”)內(nèi)部中層干部稱，內(nèi)部的確有這種說法,，神華接盤是最合理的選擇,。

資料顯示,，神華煤制油成立于2003年6月。公司主要從事以煤制油與煤化工業(yè)務(wù)為主的與煤炭清潔轉(zhuǎn)化利用相關(guān)的業(yè)務(wù),，是神華集團的煤化工資產(chǎn)平臺,。

在神華的煤化工版圖內(nèi)，該公司旗下的鄂爾多斯煤制油項目及包頭煤制烯烴項目均已實現(xiàn)了商業(yè)化運作,，獨缺煤制氣項目,。

事實上，神華也一直試圖補全煤化工版圖,。該公司曾計劃在鄂爾多斯建立一個年產(chǎn)20億方的煤制氣項目,，但因輸氣管道與中石油談不攏而擱置多年。

而大唐旗下的煤化工資產(chǎn)主要是兩個煤制氣項目,，這對神華來說具備一定的吸引力,。神華煤制油上述中層稱，對項目肯定是感興趣,，至少“路條”問題解決了,，但關(guān)鍵是價格劃不劃算。

估值難題

目前,，國新公司對大唐煤化工資產(chǎn)的重組核心便是這些資產(chǎn)的評估價值,。經(jīng)濟觀察報記者獲悉，大約在兩周前,，大唐發(fā)電高層與國新公司領(lǐng)導進行過一次談判,，主要的焦點是估值問題。

根據(jù)雙方之前簽訂的協(xié)議,，雙方將通過合作重組或者股權(quán)收購的方式進行合作,，國新控股將獲得大唐發(fā)電煤化工板塊及相關(guān)項目資產(chǎn)或股權(quán)。交易價格依據(jù)審計及資產(chǎn)評估結(jié)果協(xié)商確定,。

大唐能源化工內(nèi)部人士稱，在投了那么多錢之后,，公司希望資產(chǎn)減值盡量少些,，因而希望估值更高。

對于國新公司來說,，國新接盤的交易價格,，直接影響到此后神華從國新公司手中接盤的價格�,！艾F(xiàn)在,，價格會成為未來影響重組進程的關(guān)鍵因素�,！币晃幻夯�工專家說,。

大唐能源化工總經(jīng)理張明近期在《大唐煤化工投資受挫后的反思》一文中指出,，在項目建設(shè)初期，個別項目為搶速度,、抓機遇,、占市場，不顧行業(yè)發(fā)展規(guī)律,，甚至等不到圖紙出來就開工,。

張明還表示，項目投資在確保質(zhì)量的前提下,，自然是越少越好,，一旦項目概算過界，日后會因折舊和利息負擔過大,，產(chǎn)品難以消化,，項目將很難賺錢，卻不計后果,�,！氨热缭O(shè)計標準過高，攤子鋪得過大,，其結(jié)果必然是投資概算一調(diào)再調(diào),，投資成本一超再超，最終導致投產(chǎn)即虧損,。實踐證明,，企業(yè)上任何一個項目，如果投資過界,，再好的項目也會虧本,。”張明稱,。

事實上,，截至2014年上半年，大唐發(fā)電煤化工業(yè)務(wù)非募集資金投入已近600億元,，但旗下三大煤化工項目至今尚未有一個投入商運,。

此外，大唐煤化工資產(chǎn)的負債率更是高達85%,。為此,，神華集團專門派了評估人員評估大唐的煤化工資產(chǎn)，并且已經(jīng)完成了評估報告,。

對于評估結(jié)果,，神華煤制油上述中層人士表示不方便透露。“到時候就知道了,�,！痹撊耸空f。

不過,，大唐煤化工資產(chǎn)的重復建設(shè),，投資過高等現(xiàn)實問題將在未來成為三方博弈的焦點，并在很大程度上影響重組的進程,。