69久久国产露脸精品国产亚洲精品国产福利拍拍拍|中文字幕精品久久麻豆男优首次征选视频|91亚洲精品国偷拍自产|久久久国产精品一区二区三区|国产91在线精品|91精品国产自产在线老师啪|国产极品福利|国产精品久久久99|女同精品久久|91精品国产九色综合久久香蕉,日韩久久久久久97精品久久久久久人人澡人人爽 ,久久精品99无色码中文字幕,亚洲精品一二三中文字幕

    贏了,！29日力拓悉尼股東會(huì)結(jié)束后披露了表決結(jié)果：97.2%的股東支持兗煤澳洲對(duì)聯(lián)合煤炭的收購(gòu)方案。對(duì)于兗煤而言，一顆懸了20天的心終于落下了。

　　此前的27日,，力拓已經(jīng)在倫敦召開(kāi)了一次股東會(huì)。兩次股東會(huì)合并計(jì)票結(jié)果表明,，股東接受了力拓董事會(huì)的推薦，選擇將聯(lián)合煤炭100%股權(quán)售于兗煤澳洲,，以盡快回籠資金,。

　　在過(guò)去三周里，這場(chǎng)煤炭領(lǐng)域的國(guó)際競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)熱鬧非凡,，交易各方均是重量級(jí)選手：賣(mài)家 力拓集團(tuán) 實(shí)力自不必說(shuō),，買(mǎi)家方面，國(guó)際并購(gòu)大鱷,、全球礦業(yè)巨頭嘉能可PK一家中國(guó)國(guó)有控股的在澳洲上市的煤炭公司,、同樣也是煤炭并購(gòu)領(lǐng)域的老手的兗煤澳洲。但這終究不是一個(gè)數(shù)量級(jí)別的選手的較量,。而且交易金額不菲,，起步價(jià)就是24.5億美元，若加上觸發(fā)的三菱在HVO合資公司中擁有的32.4%權(quán)益的隨售權(quán)7.1億美元的交易價(jià)格,，這筆交易總額的起步價(jià)就已經(jīng)達(dá)到31.6億美元,。

　　這場(chǎng)競(jìng)購(gòu)發(fā)生在已經(jīng)快被市場(chǎng)遺忘的煤炭領(lǐng)域，但嘉能可的出現(xiàn),，以及最后20天的三輪競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)將這場(chǎng)本來(lái)平淡無(wú)奇的收購(gòu)?fù)葡蛄烁叱�,。如今�?fù)盤(pán)這場(chǎng)競(jìng)購(gòu)，更覺(jué)博弈過(guò)程跌宕起伏,、精彩紛呈,、可圈可點(diǎn)。

　　ROUND1 平淡開(kāi)局嘉能可突入

　　2017年1月24日,，兗州煤業(yè) 公告,，其境外控股子公司兗煤澳洲擬作價(jià)23.5億美元(或24.5億美元，視支付方式而定)收購(gòu)力拓集團(tuán)旗下的聯(lián)合煤炭100%股權(quán),。按目前匯率計(jì)算,，交易金額可達(dá)人民幣160.74億元至167.58億元,。

　　本次交易的收購(gòu)主體為兗州煤業(yè)控股子公司兗煤澳洲，其為澳大利亞上市公司,，目前市值約3.08億澳元,，動(dòng)態(tài)市盈率-1.40倍。兗州煤業(yè)持有其78%股份,。

　　兗煤澳洲目前為澳洲最大的獨(dú)立煤炭上市公司,，經(jīng)過(guò)多次投資運(yùn)作已擁有和管理9個(gè)生產(chǎn)礦井/區(qū)。但是,，由于前期全部都是通過(guò)債務(wù)融資進(jìn)行購(gòu)并,，過(guò)高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，以及美元貸款造成的匯兌賬面浮虧攤銷(xiāo),，導(dǎo)致兗煤澳洲已連續(xù)4年虧損,，股價(jià)一路下滑�,；�形的��(fù)債結(jié)構(gòu)已經(jīng)讓股票市值根本不再反應(yīng)其實(shí)際價(jià)值,。

　　至于交易本身，急于出手的力拓和負(fù)債累累的兗煤澳洲達(dá)成了雙方都能接受的付款方式和相關(guān)約定,，而這些都成為日后競(jìng)購(gòu)中的突破點(diǎn),。根據(jù)1月份簽訂的《買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》，本次交易金額為23.5億美元或24.5億美元,，若兗煤澳洲可在本協(xié)議簽署后一個(gè)月內(nèi)選擇在本次交易完成后一次性向轉(zhuǎn)讓方支付23.5億美元對(duì)價(jià),；若本次交易完成后支付首期價(jià)款19.5億美元，并在本次交易完成日后五年內(nèi)每年支付1億美元的遲延付款金,，共計(jì)支付24.5億美元,。

　　條款如此設(shè)置的核心是買(mǎi)方資金壓力太大。另外一個(gè)條款——兗煤澳洲如果 配股不成功,，也可終止協(xié)議,，不至于出現(xiàn)重大違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　兗煤如此不確定性的收購(gòu)條款,，付出的代價(jià)就是要對(duì)等地在排他性條款之外,，允許力拓接受超過(guò)一億美元的競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)。

　　正是這一條款給暗中長(zhǎng)期窺視的嘉能可有了可乘之機(jī),。

　　嘉能可于6月9日給出了25.5億美元報(bào)價(jià),，此時(shí)距離力拓股東表決兗煤方案只有不到20天的時(shí)間。

　　嘉能可的老板伊萬(wàn)格拉森伯格(Ivan Glasenberg)一直有在最后一刻“破壞交易”的習(xí)慣,，其中最為著名的,，就是其阻止了斯特拉塔(Xstrata)與卡塔爾(Qatari)主權(quán)基金的合并，最終由嘉能可收購(gòu)了斯特拉塔。此次對(duì)兗煤和力拓的交易亦如法炮制,。

　　聯(lián)合煤炭與嘉能可澳洲煤礦資產(chǎn)毗鄰,，具有明顯的協(xié)同效應(yīng)，但2015年一度危機(jī)重重的嘉能可無(wú)力顧及,，但依靠今年大宗商品的景氣周期,，嘉能可獲得了足夠的資金。按照現(xiàn)在商品市價(jià)計(jì)算,，投行普遍預(yù)期嘉能可2017年能實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流60-70億美金,，也就是說(shuō)僅是今年上半年嘉能可就賺到了競(jìng)購(gòu)的錢(qián)，而兗煤正是在今年1月份公布的收購(gòu),。

　　嘉能可不愧是具有國(guó)際視野的大鱷,，卡位的時(shí)機(jī)選得很巧妙：自己的錢(qián)到位，眼瞧著力拓的股東大會(huì)近在眼前,，而兗煤的配股融資行動(dòng)按照計(jì)劃應(yīng)該緊隨其后,。

　　ROUND2 快速變招互有攻防

　　6月20日，兗煤作出針對(duì)嘉能可25.5億美元的競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)作出第一次反擊：

　　首先,，交易價(jià)格24.5億美元確定保持不變,，分期付款靈活的改為交割日一次性支付24.5億美元。

　　其次,，兗州煤業(yè)控股股東兗礦集團(tuán)在財(cái)務(wù)上強(qiáng)力支持,，確保支付購(gòu)買(mǎi)款,；同時(shí)提供1億美元押金給賣(mài)方,。

　　因交易審批的更高確定性，力拓仍舊選擇兗煤收購(gòu)方案,。

　　6月23日,，嘉能可再次加價(jià)1.25億美元，26.75億美元的報(bào)價(jià)已讓其領(lǐng)先兗煤澳洲的報(bào)價(jià)2.25億美元,。而且,，為打消力拓方面對(duì)于政策審批不確定性的擔(dān)心，嘉能可還為此支付2.25億美元押金,。

　　ROUND3 讀秒絕殺 KO嘉能可

　　6月27日,，兗州煤業(yè)針對(duì)嘉能可的26.75億美元競(jìng)價(jià)再次公告優(yōu)化方案作出第二次反擊：

　　首先，交易價(jià)格24.5億美元一次性支付不變,。繼續(xù)在初始交易協(xié)議條款上做文章,。初始協(xié)議原定：未來(lái)十年內(nèi)當(dāng)煤價(jià)高于75美元時(shí)，每噸提取2美元礦權(quán)使用權(quán)費(fèi)分成給力拓集團(tuán),，總額不超過(guò)6.5億美元,。兗煤澳洲改變上述支付條件，在總支付價(jià)款6.5億美元不改變的大前提下，以非或然礦業(yè)使用權(quán)費(fèi)形式分五年先支付共計(jì)2.4億美元,，兗煤澳洲提供信用函以確保礦業(yè)使用權(quán)費(fèi)安排協(xié)議下該等費(fèi)用的支付,。

　　其次，兗礦集團(tuán)將保證金金額由1億美元提高至2.25億美元,。

　　6月27日力拓倫敦股東大會(huì)召開(kāi)前一天,，力拓董事會(huì)再次確認(rèn)兗煤澳洲為聯(lián)合煤炭的優(yōu)先買(mǎi)家，并建議股東投票支持與兗煤澳洲的交易,。此時(shí),，嘉能可已經(jīng)沒(méi)有足夠的時(shí)間提出新的競(jìng)價(jià)方案。而29日股東大會(huì)結(jié)果的公布,，也最終讓早下手的兗煤澳洲順利過(guò)關(guān),，也算是天遂人愿。

　　回顧這次競(jìng)購(gòu)戰(zhàn),，兗煤作為一家國(guó)有控股上市公司,，在面臨決策效率更高、財(cái)力更強(qiáng),、國(guó)際并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)更為豐富的國(guó)際大鱷的突襲中,，體現(xiàn)了良好的應(yīng)對(duì)技巧和反應(yīng)速度，在國(guó)資監(jiān)管體制框架下,，在不觸及交易核心條款——24.5億美元交易價(jià)格的基礎(chǔ)上,，充分利用了原始協(xié)議里的交易款付款方式、資源使用費(fèi)支付方式等條款與國(guó)際大鱷周旋,，避免了陷入價(jià)格戰(zhàn),。

　　兗煤澳洲方面人士表示，

　　這其中的核心是兗煤把握住了力拓的核心訴求：剝離非核心資產(chǎn),、獲取現(xiàn)金發(fā)展核心資產(chǎn),。在面對(duì)嘉能可的一次次加價(jià)挑戰(zhàn)時(shí)，兗煤有著更高確定性的政府審批進(jìn)程,，提出了更確定的交割時(shí)間,、更強(qiáng)的履約保證以及更高的凈現(xiàn)值，無(wú)疑更能滿足力拓的訴求,。而實(shí)際上,，力拓也以獲取到更高的現(xiàn)金成為這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的大贏家。

　　作為大股東的兗礦集團(tuán)兩次及時(shí)出具無(wú)條件且不可撤銷(xiāo)的財(cái)務(wù)保證函,，輕描淡寫(xiě)間給力拓吃了“定心丸”,。而兗礦集團(tuán)前臺(tái)舉重若輕的背后，是山東國(guó)資系統(tǒng)的強(qiáng)大定力以及相機(jī)決策的靈活智慧,。

　　聯(lián)合煤炭?jī)济簽楹蝿?shì)在必得

　　兗煤最終驚險(xiǎn)勝出,。顯然，兗煤澳洲的寸土必爭(zhēng)的參與競(jìng)價(jià)，肯定不僅是為了買(mǎi)資產(chǎn),，博取國(guó)際資本市場(chǎng)的眼球,，其商業(yè)訴求何在？

　　首先,，稅務(wù)協(xié)同效應(yīng)利益巨大,。與嘉能可的生產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)相比，兗煤澳洲在稅務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)同樣顯著,。聯(lián)合煤炭生產(chǎn)成本較低,，盈利能力和現(xiàn)金流狀況較為穩(wěn)定，即使在2015年煤炭行業(yè)處于低谷,，澳大利亞絕大多數(shù)煤礦均出現(xiàn)虧損時(shí),，聯(lián)合煤炭仍實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)2.19億澳元。兗煤澳洲現(xiàn)有的龐大遞延所得稅資產(chǎn)能夠抵減100% 的聯(lián)合煤炭盈利應(yīng)付所得稅項(xiàng),，預(yù)計(jì)能減少稅金繳納近10億澳元,，折合人民幣超過(guò)50億元。

　　其次,，參與亞太煤炭市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán),，定價(jià)利益潛力巨大。澳大利亞每年向國(guó)際市場(chǎng)出口大約2-2.5億噸高質(zhì)量煤炭,，占世界煤炭出口總量的30%左右,，而日本是澳大利亞煤炭最大出口地。目前,，銷(xiāo)往日韓的煤炭?jī)r(jià)格主要由嘉能可,、力拓、 必和必拓 主導(dǎo),。2015年,，聯(lián)合煤炭銷(xiāo)往日本的動(dòng)力煤,、半軟焦煤分別占總銷(xiāo)量的64%,、33%。完成收購(gòu)后,，兗煤澳洲將成為澳大利亞最大的獨(dú)立煤炭運(yùn)營(yíng)商,，煤炭?jī)?chǔ)量、產(chǎn)量?jī)H次于嘉能可和必和必拓,，勢(shì)必取代力拓公司在日澳海運(yùn)動(dòng)力煤市場(chǎng)的地位,，成為對(duì)日本、韓國(guó)出口的重要中資煤炭公司,，有望參與日澳動(dòng)力煤定價(jià)談判,。

　　再次，通過(guò)股權(quán)融資，優(yōu)化資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu),。本次通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)聯(lián)合煤炭,，將顯著改善兗州煤業(yè)及兗煤澳洲的資產(chǎn)負(fù)債表。預(yù)計(jì)兗州煤業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從65%降至59%,，兗煤澳洲資產(chǎn)負(fù)債率降至50%左右,。用資本市場(chǎng)的錢(qián)去買(mǎi)最頂級(jí)的資產(chǎn)來(lái)解決自身的歷史遺留問(wèn)題并為廣大投資者打造多贏的收購(gòu)棋局，使得公司市場(chǎng)形象,、股價(jià)流動(dòng)性和交易活躍度均得到提升,，并可恢復(fù)兗煤澳洲在資本市場(chǎng)的獨(dú)立融資和運(yùn)營(yíng)能力。

　　最后,，在煤價(jià),、澳幣相對(duì)低位入市，未來(lái)資產(chǎn)組合增值可期,。煤價(jià)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期下跌,，在2016年二季度觸底后大幅反彈。聯(lián)合煤炭生產(chǎn)的動(dòng)力煤產(chǎn)品具有發(fā)熱量高,、灰分硫分低等特性,，不經(jīng)配煤既能達(dá)到超超臨界燃煤機(jī)組排放指標(biāo)，是稀缺煤炭資源,，暫且不說(shuō)未來(lái)能夠確保中國(guó)沿海地區(qū)對(duì)高質(zhì)量環(huán)保煤炭的需求增量,，肯定將持續(xù)受益于亞洲多個(gè)國(guó)家和地區(qū)超超臨界電廠數(shù)量的增加。另外,，澳元兌美元自高點(diǎn)已下跌近30%,，目前處于歷史低點(diǎn)。伴隨全球經(jīng)濟(jì)回暖,，在商品價(jià)格反彈及澳元走強(qiáng)的預(yù)期下,，收購(gòu)后的資產(chǎn)組合在整個(gè)行業(yè)周期中將持續(xù)增值。