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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，冀中能源通過(guò)此次定增募資改善了資本結(jié)構(gòu)后，不排除還有更大規(guī)模融資的可能，甚至就是在為下一步低成本的債務(wù)融資做鋪墊

　　在停牌7個(gè)交易日后，8月20日，冀中能源公告披露非公開(kāi)發(fā)行股票的預(yù)案，公司擬以7.75元/股的價(jià)格，向控股股東冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司非公開(kāi)發(fā)行股份4億股，募資31億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用其中不超過(guò)20億元用于償還銀行貸款，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。冀中能源集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行股份。同時(shí)，公司股票于8月20日復(fù)牌。

　　冀中能源在公告中稱(chēng)，此次定增的目的是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)及償債壓力，提升營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模、緩解流動(dòng)資金壓力，增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力及后續(xù)融資能力。

　　大股東增持為抄底？

　　按照冀中能源停牌前的股價(jià)，8.95元/股的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，大股東冀中能源集團(tuán)增持的折價(jià)率為13.4%。從該股股價(jià)二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，今年以來(lái)，該股股價(jià)一度攀升至18.42元/股，之后一路震蕩下滑，最低探至7.98元/股，之后有所反彈。而冀中能源集團(tuán)的增持股價(jià)比最低點(diǎn)的7.98元/股還要低大約3%。

　　有分析人士認(rèn)為，大股東在當(dāng)前股價(jià)基礎(chǔ)上折價(jià)13%增持，比該股股價(jià)歷史低點(diǎn)還低，應(yīng)該算是“抄底”了；由于下游鋼材市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),部分企業(yè)上調(diào)焦煤價(jià)格, 現(xiàn)在焦煤、焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)反彈，冀中能源未來(lái)股價(jià)反彈可期。

　　8月份以來(lái)，不少焦炭公司一級(jí)焦炭的8月報(bào)價(jià)都達(dá)到了1300元/噸。有消息稱(chēng)，平煤股份母公司平煤神馬集團(tuán)統(tǒng)一將8月份焦炭售價(jià)上調(diào)50元/噸，漲幅在4%左右，山西焦化焦炭?jī)r(jià)格也出現(xiàn)了40元/噸左右的漲幅。隨即,冀中能源、開(kāi)灤集團(tuán)和濟(jì)寧部分礦區(qū)都小幅上調(diào)焦炭?jī)r(jià)格。

　　但中投顧問(wèn)能源行業(yè)研究員任浩寧接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，大股東增持也要考慮降低增持成本，參照最近幾個(gè)月的最低價(jià)來(lái)定價(jià)，可能是出于對(duì)股價(jià)這個(gè)階段性底部的認(rèn)可；當(dāng)然，這談不上是“抄底”，因?yàn)闊o(wú)論整體煤炭市場(chǎng)看，還是從煤炭類(lèi)上市公司的股價(jià)看，都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)看不到“底”。

　　資金短缺狀況難改

　　任浩寧指出，今年的上市煤企定向增發(fā)、發(fā)債的基本上都是為了補(bǔ)充流動(dòng)資金或還貸，“補(bǔ)血”是大多數(shù)煤炭企業(yè)的燃眉之急，一般在近期內(nèi)沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)張的需求。冀中能源此次向大股東定向增發(fā)也是為了償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，緩解目前的流動(dòng)資金壓力，逐步解決公司長(zhǎng)期發(fā)展中的資金問(wèn)題。

　　任浩寧在對(duì)貴州等地的煤炭行業(yè)企業(yè)的調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，“大的企業(yè)還好，很多中小煤企面臨嚴(yán)重虧損，持續(xù)經(jīng)營(yíng)都非常困難”。當(dāng)?shù)睾芏嘀行∶浩蟮牡V主都在考慮轉(zhuǎn)行，因此，都在壓低煤炭?jī)r(jià)格清理庫(kù)存，今年內(nèi)乃至未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)、反彈都缺乏必要的支撐。

　　冀中能源上述定向增發(fā)公告顯示，近三年及今年一季度末，公司短期借款分別達(dá)到13.76億元、30.71億元、35.88億元及61.73億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別達(dá)到3億元、6.4萬(wàn)元、6.71億元及1.85億元。

　　從冀中能源2013年一季報(bào)也可以看出，雖然公司賬上有50.52億元，但公司同期長(zhǎng)短期借款卻高達(dá)84億元，應(yīng)付債券也有39.81億元。

　　或?yàn)楹罄m(xù)融資做鋪墊

　　高企的財(cái)務(wù)費(fèi)用正在成為冀中能源“不可承受之重”，去年達(dá)到6.7億元，大幅吞噬上市公司的利潤(rùn)空間（冀中能源去年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)只有22.5億元）。

　　因此，上述分析人士分析，對(duì)于該公司短期長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)講，此次定向增發(fā)要求大股東為其“輸血”并不能一勞永逸的解決問(wèn)題。“通過(guò)此次定增募資改善了資本結(jié)構(gòu)后，不排除進(jìn)一步有更大規(guī)模融資的可能，甚至是在為下一步低成本的債務(wù)融資做鋪墊”。

　　冀中能源也在公告中坦陳，本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金后，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將更趨合理，公司償債能力及盈利能力均將得以提高，進(jìn)而提升公司的資信狀況及債務(wù)融資能力，有利于公司在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)的過(guò)程中以相對(duì)較低成本通過(guò)債務(wù)融資方式進(jìn)一步獲得經(jīng)營(yíng)所需資金，為公司持續(xù)發(fā)展提供保障。

　　而且，從冀中能源集團(tuán)下屬企業(yè)來(lái)看，似乎有要求大股東為其“輸血”的“傳統(tǒng)”。公開(kāi)資料顯示，煤炭行業(yè)黃金十年時(shí)，下屬的華北制藥在2011年底向冀中能源集團(tuán)定增募資29.86億元，用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　冀中能源也曾當(dāng)過(guò)為地方政府解困的“活雷鋒”。2012年12月底，冀中能源以19.2億元接手大股東冀中能源集團(tuán)旗下河北航投所持廈門(mén)航空15%股權(quán)。當(dāng)時(shí)，河北航空正處于虧損境地，該筆交易被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為價(jià)格明顯高于同類(lèi)航空公司。

　　轉(zhuǎn)型提升盈利能力要趁早

　　在煤炭行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境不景氣，凈利持續(xù)大幅下滑的情況下，冀中能源也在使出“渾身解數(shù)”來(lái)尋求困境突圍。

　　為了讓今年的半年報(bào)、年報(bào)業(yè)績(jī)不那么難看，冀中能源通過(guò)“降低壞賬計(jì)提比例”來(lái)為2013年增大利潤(rùn)。4月27日，冀中能源公告披露，公司決定自2013年5月1日起對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)（應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款）中“根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合賬齡分析法壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例”的會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行變更，對(duì)4年以內(nèi)各賬齡的計(jì)提比例均有所下調(diào)。董秘陳立軍表示，公司2013年度利潤(rùn)將因此總計(jì)增加約2.1億元。

　　另外，8月3日冀中能源發(fā)布公告，根據(jù)山西省政府近日下發(fā)的通知規(guī)定，從2013年8月1日起至2013年12月31日止，暫停提取礦山環(huán)境治理保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金，此舉將影響公司所屬山西地區(qū)煤炭企業(yè)全年利潤(rùn)總額3300萬(wàn)元。

　　上述舉措雖然能增加全年利潤(rùn)2.43億元，但畢竟無(wú)法直接提升企業(yè)自身的核心盈利能力。而且單純靠大股東“輸血”，或者“注入資產(chǎn)”也只能解決“燃眉之急”，長(zhǎng)遠(yuǎn)看是不可持續(xù)的。任浩寧認(rèn)為，冀中能源盈利能力仍在持續(xù)下滑，將煤炭從“燃料”到“原料”的深層次轉(zhuǎn)變已經(jīng)成為大型煤企轉(zhuǎn)型的必由之路，應(yīng)盡早調(diào)整下一步的戰(zhàn)略部署。此次定增融資能夠讓企業(yè)“喘口氣”，但如果不能盡快轉(zhuǎn)型，盈利能力得不到根本提升，冀中能源未來(lái)的日子仍不好過(guò)。