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陜煤集團(tuán)
陜煤化集團(tuán):利用動(dòng)力煤期貨 化解經(jīng)營(yíng)難題
2018-11-01 11:07:58   來(lái)源: 和訊網(wǎng)

   “服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在路上”——?jiǎng)恿γ浩?/strong>

  動(dòng)力煤期貨自2013年上市以來(lái),價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能得到有效發(fā)揮,期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng)。神華、中煤、同煤、兗礦、伊泰等上市公司先后公告開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù),煤炭生產(chǎn)企業(yè)、電力集團(tuán)、流通企業(yè)參與套期保值業(yè)務(wù)日漸踴躍,這些都為陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱(chēng)陜煤化集團(tuán))參與期貨套期保值提供了良好的市場(chǎng)條件和示范效應(yīng)。

  據(jù)了解,陜煤化集團(tuán)自2013年開(kāi)展與期貨業(yè)務(wù)相關(guān)的準(zhǔn)備工作,積極申請(qǐng)并成為動(dòng)力煤期貨的指定交割廠(chǎng)庫(kù)之一,這為集團(tuán)公司逐步、穩(wěn)妥、合理運(yùn)用市場(chǎng)工具開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù),對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),保障企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)打下了良好基礎(chǔ)。

  A 找準(zhǔn)定位 發(fā)揮優(yōu)勢(shì)

  隨著供給側(cè)改革的開(kāi)展和深入,煤炭市場(chǎng)有所回暖,價(jià)格也隨之回升,波動(dòng)性加劇,不同群體表現(xiàn)出不同的擔(dān)憂(yōu)情緒。例如,煤炭行業(yè)人士擔(dān)心煤價(jià)上漲影響進(jìn)一步去產(chǎn)能,煤炭企業(yè)擔(dān)心中小煤礦復(fù)產(chǎn)影響煤價(jià)回升,電力企業(yè)則擔(dān)心煤價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。

  理論上來(lái)說(shuō),在煤價(jià)上漲過(guò)程中,煤企并不需要擔(dān)心煤炭銷(xiāo)售,但在煤炭生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷前期漫漫熊市的煎熬背景下,煤企對(duì)當(dāng)前價(jià)格尚不能盲目樂(lè)觀(guān),隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格下跌對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成的影響。

  另外,庫(kù)存管理是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一項(xiàng)非常重要的工作。例如,下游客戶(hù)急需采購(gòu),但煤企沒(méi)有足夠常備庫(kù)存,在價(jià)格上漲背景下,企業(yè)極容易流失部分客戶(hù),而為了滿(mǎn)足下游需求,企業(yè)被迫加大生產(chǎn)力度,又會(huì)對(duì)企業(yè)安全生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響。又如,下游客戶(hù)采購(gòu)意愿快速降低,會(huì)造成企業(yè)庫(kù)存不斷累積,若煤價(jià)隨之快速下行,企業(yè)則面臨極大的煤炭庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。

  “針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn),陜煤化集團(tuán)為煤炭產(chǎn)運(yùn)銷(xiāo)制定了一整套風(fēng)險(xiǎn)管理方案。集團(tuán)公司提出套期保值業(yè)務(wù)目標(biāo),由下屬二級(jí)單位陜煤交易中心按照市場(chǎng)情況制定套期保值方案,并遵照相應(yīng)規(guī)定和流程執(zhí)行既定方案。在接受集團(tuán)公司及期貨工作組業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上,按照業(yè)務(wù)需要和市場(chǎng)條件自主制定套期保值方案,經(jīng)期貨工作組審批后開(kāi)展期貨業(yè)務(wù)。”陜煤化集團(tuán)物流事業(yè)部總經(jīng)理高暐進(jìn)一步解釋。

  良好的業(yè)務(wù)流程和規(guī)范的管理制度是企業(yè)順利開(kāi)展套期保值的有效保障。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解,陜煤化集團(tuán)在開(kāi)展套期保值過(guò)程中,堅(jiān)持合理、合規(guī)操作,建立了完善的業(yè)務(wù)管理制度。另外,不僅領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)期貨套期保值業(yè)務(wù)有深刻的認(rèn)識(shí),同時(shí)還組建了一支即熟悉現(xiàn)貨又有豐富期貨知識(shí)的復(fù)合型人才隊(duì)伍。在實(shí)際操作中,公司根據(jù)自身生產(chǎn)進(jìn)度及預(yù)期銷(xiāo)售情況確定合理庫(kù)存量,并根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際靈活調(diào)節(jié)套保敞口比例。

  在高暐看來(lái),企業(yè)利用期貨工具的優(yōu)勢(shì)有很多。比如,對(duì)煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō),利用期貨工具有利于降低或轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),有利于提高企業(yè)整體管理水平,有利于保證企業(yè)獲取穩(wěn)定的市場(chǎng)利潤(rùn),有利于減輕資金壓力和增加采購(gòu)銷(xiāo)售渠道。對(duì)于中間貿(mào)易商來(lái)說(shuō),利用期貨工具可以盤(pán)活資金,利用期貨市場(chǎng)可以為庫(kù)存保值,利用期貨市場(chǎng)可以鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。對(duì)于下游消費(fèi)企業(yè)來(lái)說(shuō),通過(guò)買(mǎi)入保值鎖定原料成本和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),通過(guò)期貨工具動(dòng)態(tài)管理庫(kù)存,通過(guò)期貨市場(chǎng)提高資金使用效率。

  實(shí)際上,在新形勢(shì)下,陜煤化集團(tuán)迫切需要在煤炭的流通環(huán)節(jié)和產(chǎn)運(yùn)銷(xiāo)模式方面進(jìn)行創(chuàng)新,充分體現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì),提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力,降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)造成的影響。陜煤化集團(tuán)認(rèn)為動(dòng)力煤期貨會(huì)對(duì)傳統(tǒng)煤炭行業(yè)帶來(lái)重大影響,動(dòng)力煤期貨上市是煤炭行業(yè)發(fā)展改革的關(guān)鍵點(diǎn),蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)遇,要學(xué)習(xí)、研究、運(yùn)用好這一平臺(tái),發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能。

  B 量身定制 靈活操作

  煤炭生產(chǎn)企業(yè)是天然的市場(chǎng)賣(mài)出者,生產(chǎn)企業(yè)希望賣(mài)出價(jià)格越高越好,但在單純的現(xiàn)貨市場(chǎng)中,公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)而起伏不定。在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值,即根據(jù)年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和成本利潤(rùn)測(cè)算,賣(mài)出期貨對(duì)全部或部分現(xiàn)貨提前定價(jià)、提前銷(xiāo)售,鎖定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),其實(shí)質(zhì)是擺脫未來(lái)價(jià)格變動(dòng)的不確定性,使得經(jīng)營(yíng)結(jié)果更穩(wěn)定。陜煤化集團(tuán)是鄭商所指定交割廠(chǎng)庫(kù),進(jìn)行套期保值時(shí)靈活度很大,大部分情況下,期貨頭寸都是對(duì)沖了結(jié),但在條件允許的情況下,也可以進(jìn)行動(dòng)力煤的實(shí)物交割。

  “煤炭供應(yīng)緊張時(shí),我們?yōu)楸WC長(zhǎng)協(xié)煤炭的供應(yīng),需按照市場(chǎng)價(jià)對(duì)外采購(gòu),在此情況下,可在期貨盤(pán)面提前進(jìn)行買(mǎi)入套期保值,鎖定采購(gòu)成本,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。”高暐說(shuō),目前,國(guó)內(nèi)期貨交易所普遍開(kāi)展了標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù),規(guī)定持有標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的客戶(hù)可辦理標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押,所貸出的資金用于客戶(hù)充抵保證金。“因?yàn)楣疽呀?jīng)被鄭商所指定為交割廠(chǎng)庫(kù),所以我們的期貨保證金可以用廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單來(lái)充抵。鄭商所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押的基本流程是,客戶(hù)將已取得的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單授權(quán)給會(huì)員,會(huì)員將客戶(hù)授權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單提交給鄭商所,鄭商所審核通過(guò)后,標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單即可用于充抵保證金。”

  高暐介紹,由于交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押資金在用途上有嚴(yán)格的要求,為商業(yè)銀行開(kāi)展標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)提供了有利條件。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)化程度高,交易所對(duì)交割品有較高的質(zhì)量要求和嚴(yán)格的質(zhì)檢系統(tǒng),使得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單具有很好的變現(xiàn)能力。

  此外,交易所還對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生成、流通、管理、市值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和對(duì)應(yīng)商品的存儲(chǔ)等進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。因此,標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押貸款對(duì)商業(yè)銀行是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的信貸業(yè)務(wù)。陜煤化集團(tuán)動(dòng)力煤廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單可以質(zhì)押給商業(yè)銀行獲得現(xiàn)金流。

  倉(cāng)單的生成,不需要將煤炭運(yùn)輸?shù)礁劭阡N(xiāo)售,只需要通過(guò)倉(cāng)單流轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài),可以大幅度節(jié)約流通成本,實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。進(jìn)入交割環(huán)節(jié)時(shí),企業(yè)可以選擇廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單交割,下游接到企業(yè)廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單后,既可以與廠(chǎng)庫(kù)協(xié)商,選擇在港口的交割計(jì)價(jià)點(diǎn)進(jìn)行交收,又可以協(xié)商在雙方可以接受的交收地點(diǎn)進(jìn)行交收,這樣對(duì)上下游來(lái)說(shuō)均能實(shí)現(xiàn)成本的節(jié)約和交割的便利性,實(shí)現(xiàn)上下游企業(yè)的利益最大化。

  目前,陜煤化集團(tuán)參與期貨市場(chǎng)是以套期保值為主,根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況,后續(xù)還將推進(jìn)倉(cāng)單業(yè)務(wù)等模式。

  C 善用套保 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

  據(jù)高暐介紹,陜煤化集團(tuán)2017年進(jìn)行了兩筆較為成功的套期保值操作。據(jù)他們分析,至2017年3月底,隨著采暖季的結(jié)束,動(dòng)力煤需求旺季暫時(shí)告一段落,但供給側(cè)改革依然延續(xù),“保供應(yīng)、去產(chǎn)能、穩(wěn)價(jià)格”的大基調(diào)未變。“我們當(dāng)時(shí)判斷在4月底到5月份動(dòng)力煤價(jià)格將有所回調(diào),為對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn),考慮在期貨盤(pán)面上進(jìn)行賣(mài)出套期保值。”

  基于此,在2017年3月底動(dòng)力煤期貨價(jià)格再次沖高時(shí),陜煤化集團(tuán)開(kāi)始在期貨市場(chǎng)分批建立空單,清明節(jié)后持倉(cāng)均價(jià)為590元/噸,持倉(cāng)量為2000手(對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨20萬(wàn)噸),約完成建倉(cāng)計(jì)劃的70%。此后,動(dòng)力煤期貨價(jià)格轉(zhuǎn)頭向下,后續(xù)倉(cāng)位未能補(bǔ)全。此時(shí),基差基本接近0,期貨與現(xiàn)貨價(jià)格基本平水。

  “隨后持倉(cāng)至5月中旬左右,動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格約下降40元/噸,期貨價(jià)格下跌幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度,即期貨下跌80元/噸。綜合看,期貨盤(pán)面的盈利不僅彌補(bǔ)了現(xiàn)貨價(jià)格下跌的虧損,同時(shí)獲得了額外40元/噸的基差收益。由于獲得了基差收益,因此最后選擇直接在期貨盤(pán)面平倉(cāng),在對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)之外,還獲得了800萬(wàn)元的基差收益。當(dāng)然,如果當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格下跌幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度,則會(huì)產(chǎn)生基差損失,畢竟基差風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨工具是無(wú)法規(guī)避的。”高暐告訴期貨日?qǐng)?bào)記者,本次套保操作的主要特點(diǎn)是周期較短,主要思路是基于集團(tuán)及各大煤企的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放,同時(shí)借助期現(xiàn)市場(chǎng)的基差不合理,基本達(dá)成預(yù)期目標(biāo)。

  對(duì)于煤炭生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō),基于季節(jié)性因素的賣(mài)出套期保值不失為好的策略。

  在夏季用電高峰期間,動(dòng)力煤價(jià)格往往會(huì)上漲,而9、10月作為動(dòng)力煤的傳統(tǒng)需求淡季,動(dòng)力煤價(jià)格往往下跌,為對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)考慮在期貨盤(pán)面上進(jìn)行賣(mài)出套期保值。但動(dòng)力煤1801合約既對(duì)應(yīng)秋季的需求淡季,亦對(duì)應(yīng)冬季的需求旺季,時(shí)間上的緊密性造就本次賣(mài)出套保的成敗取決于點(diǎn)位以及時(shí)間的合理性。

  “結(jié)合前兩年的政策導(dǎo)向,我們預(yù)計(jì)2017年動(dòng)力煤期貨價(jià)格不會(huì)超過(guò)2016年的高點(diǎn)(681.6元/噸),但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)仍處于上漲趨勢(shì),綜合考慮,如果期貨價(jià)格上漲超過(guò)650元/噸,則在期貨上進(jìn)行賣(mài)出套期保值,最晚持有至10月下旬。”高暐說(shuō),在動(dòng)力煤期貨1801合約價(jià)格上漲至650元/噸時(shí),陜煤化集團(tuán)建立空單500手,后續(xù)期貨價(jià)格沖高至660元/噸時(shí),加倉(cāng)500手,此時(shí)合計(jì)持有空單1000手(對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨10萬(wàn)噸)。他們的打算是,后續(xù)期價(jià)如果繼續(xù)上漲至670元/噸,則加倉(cāng)1000手,但最終市場(chǎng)并沒(méi)有給予機(jī)會(huì)。完成建倉(cāng)時(shí),時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本在9月21日左右。

  高暐說(shuō),隨后期貨價(jià)格開(kāi)始回落,但現(xiàn)貨價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的下跌趨勢(shì),期貨貼水現(xiàn)貨,基本保持在100元/噸左右。持倉(cāng)至10月下旬,考慮到時(shí)間上供需強(qiáng)弱關(guān)系或轉(zhuǎn)變,且此時(shí)電廠(chǎng)庫(kù)存處于較低位置,后續(xù)會(huì)有補(bǔ)庫(kù)行為,總體上對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。而且,此時(shí)在期貨端有一定盈利,基本達(dá)到了套保預(yù)期,因此選擇期貨盤(pán)面平倉(cāng)離場(chǎng)。10月24日,在動(dòng)力煤1801合約價(jià)格為625元/噸時(shí),選擇全部平倉(cāng)了結(jié)。“現(xiàn)貨端銷(xiāo)售價(jià)格在9、10月份約下降15元/噸左右,期貨端盈利30元/噸,整體上獲得基差收益150萬(wàn)元。本次套保操作主要基于季節(jié)性的需求轉(zhuǎn)弱,回頭來(lái)看,進(jìn)出場(chǎng)位置選擇較為合理,實(shí)現(xiàn)了套保目標(biāo)。”

  D 期現(xiàn)結(jié)合 穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

  隨著期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng),期現(xiàn)結(jié)合為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了更多的延展性與可能性。一方面,期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨交易具有指導(dǎo)意義,由于期貨價(jià)格包含了特定時(shí)間段內(nèi)的市場(chǎng)預(yù)期,市場(chǎng)各方在現(xiàn)貨交易中都會(huì)把期貨價(jià)格作為參考依據(jù);另一方面,期貨市場(chǎng)在某種程度上突破了現(xiàn)貨貿(mào)易在時(shí)間、空間以及數(shù)量上的制約,期現(xiàn)結(jié)合可以令煤炭生產(chǎn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)規(guī)模的有效擴(kuò)張。

  動(dòng)力煤期貨上市之前,很多煤炭企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)跟市場(chǎng)行情掛鉤,價(jià)格好的時(shí)候加大力度加快生產(chǎn),價(jià)格不好的時(shí)候保持正常生產(chǎn)。有了動(dòng)力煤期貨之后,煤炭企業(yè)可以在有多余現(xiàn)貨的情況下,在期貨盤(pán)面銷(xiāo)售;下游客戶(hù)的大額訂單在自有礦井不能滿(mǎn)足時(shí),可以通過(guò)期貨盤(pán)面低價(jià)購(gòu)買(mǎi)缺口部分。

  縱觀(guān)期貨發(fā)展史,期貨市場(chǎng)的發(fā)展必然促使更多的金融資本通過(guò)參與期貨市場(chǎng)交易促進(jìn)實(shí)體企業(yè)的發(fā)展,使得金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合和滲透更加緊密。實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng),不僅需要面對(duì)實(shí)體經(jīng)營(yíng)中涉及的市場(chǎng)供需、產(chǎn)品運(yùn)銷(xiāo)等問(wèn)題,而且還需要關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì);運(yùn)用期貨工具,能夠在庫(kù)存管理、資本管理等方面快速提高企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)管理水平。

  對(duì)煤炭生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō),由于企業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售周期較長(zhǎng),其間煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)令企業(yè)面臨較大的利潤(rùn)下滑和庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。一方面,在煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí),由于企業(yè)的生產(chǎn)周期長(zhǎng),無(wú)法及時(shí)將更多的煤炭以較高價(jià)格拋出,獲得上漲行情中的超額利潤(rùn),因此煤炭?jī)r(jià)格的上漲對(duì)企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)非常有限;另一方面,在煤炭?jī)r(jià)格下跌時(shí),煤炭企業(yè)并不能及時(shí)拋出煤炭庫(kù)存或完全停工,從而面臨庫(kù)存價(jià)值大幅縮水和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅降低甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

  實(shí)際上,生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,可以根據(jù)市場(chǎng)變化,充分利用動(dòng)力煤期貨的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,很好地規(guī)避和降低價(jià)格波動(dòng)給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

  期貨市場(chǎng)采取保證金交易制度和交割制度,企業(yè)只需要向交易所支付少量的保證金,就可以進(jìn)行大宗商品期貨合約交易,從而避免企業(yè)的大量資金被占用,同時(shí)增加了企業(yè)的銷(xiāo)售采購(gòu)渠道,靈活選擇購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售煤炭現(xiàn)貨的時(shí)機(jī)。

  “未來(lái),陜煤化集團(tuán)將繼續(xù)深化動(dòng)力煤套期保值業(yè)務(wù),不斷在交易規(guī)模、操作策略等方面全面提升,使動(dòng)力煤期貨在規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮巨大作用。后期,陜煤化集團(tuán)將充分發(fā)揮動(dòng)力煤廠(chǎng)庫(kù)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì),積極推動(dòng)動(dòng)力煤廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單業(yè)務(wù)的發(fā)展。”高暐說(shuō)。


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