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2012年10月,，陽煤集團曾在*ST陽化重大資產重組中承諾，完成重組后上市公司2012年,、2013年,、2014年實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤 將不低于2.5億、3.5億,、5億,；如未能實現(xiàn)上述凈利潤金額，則陽煤集團需以現(xiàn)金或公司股東大會認可的其他方式向公司彌補,。事實上,，2013年度*ST陽化虧損2235萬，陽煤集團以現(xiàn)金補償3.72億,，去年*ST陽化收到陽煤集團該筆業(yè)績補償款,。2014年度*ST陽化虧損3036萬，按約定陽煤集團 需補償5.3億，此次陽煤集團提議的補償方案為,，*ST陽化擬10轉3.2,，公司股份總數將由14.68億股增至17.57億股，其他股東持股量將由 9.03億股增至11.92億股,，但陽煤集團放棄應得的1.8億轉增股份,，這部分股票折合市值高于應補償的公司2014年度盈利差額5.3億。

不管現(xiàn)金還是股份,，陽煤集團主動補償,，值得肯定，而這得益于之前證監(jiān)會出臺的《上市公司監(jiān)管指引第四號》對違背承諾行為的監(jiān)管措施,，違背承諾相關方提出的行政許可申請將被審慎審核甚至不予核準,，這推動了市場主體積極履行歷史承諾。

當然,，對上市公司而言,，陽煤集團放棄轉增股，與以5.3億現(xiàn)金補償方案相比,，兩者有著較大區(qū)別,；上市公司若獲得巨額真金白銀的補償，短期內對改善經營有很大好處,，而大股東放棄轉增股對上市公司而言沒有任何影響,，從這個角度看，或許現(xiàn)金補償對上市公司和股民較為有利,。而且,，看*ST陽化2012年的公告，《盈利承諾及補償協(xié)議》簽訂主體為東新電碳與陽煤集團,，約定很明確,，補償對象為*ST陽化（當時名稱為東新電碳），補償方式包括“現(xiàn)金方式”及股東大會認可的“其他方式”,；現(xiàn)在陽煤集團放棄轉增股,，補償對象似變成其他投資者，*ST陽化分文未得,，這似與當時約定有所偏離,。

即使忽略補償對象的差別，根據*ST陽化公告,，計算陽煤集團所放棄轉增股份1.8億股的市值時,，是以董事會決議公告日前10個交易日公司股票均價每股 5.96元計算的，筆者認為,，這個計算方法也是值得再推敲,。上市公司轉增股本,、總股本擴大，但市值不會因此就相應擴大,，也即轉增后每股價值（價格）理應有所降低，陽煤集團放棄的是轉增后的股票,，也即每股價值應在5.96元基礎上打折,，即5.96除以1.32為4.52元，如此,，陽煤集團放棄的股票價值應為 8.1億,。盡管仍比其應補償的現(xiàn)金要多，但計算方式卻不應含糊,。

討論至此,，問題卻遠沒有結束。*ST陽化的股價隨時都在變,，尤其是在目前股市漲到高位的時候,，股價波動幅度較大，等上市公司轉增時,，股價到底是多少更是未知數,，因此陽煤集團放棄的轉增股將來價值幾何也是未知數。雖然陽煤集團放棄股票數額比其應補償的金額還留有60%左右的余量,，但誰也不能肯定在實施轉增時,，其股票的市價會處于什么水平。

陽煤集團放棄轉增股份的補償方案,，尚需上市公司股東大會審議,，且陽煤集團及其關聯(lián)方需要回避表決，下一步,，非關聯(lián)股東該如何投票很費思量,。如果死摳當年的補償協(xié)議條文，中小投資者投反對票也情有可原,。當然,，若從投資者自身利益角度考慮，陽煤集團放棄轉增股份的補償方案,，其實也是在以另外一種“付出”形式補償,，直觀結果就是大股東在上市公司的股權比例降低，中小投資者股權比例上升,。如果上市公司基本面還過得去,、不至于行將退市，中小股東也可獲得一定利益,。這么說來,，兩種補償形式對中小投資者而言差別并不是很大；尤其是在牛市行情下，股票也是稀缺資源,，中小投資人如果獲得轉增股,，其在市場如果能夠拋到高價，等于賺市場的錢,，也是比較誘人的,。中小投資者或可結合上市公司經營現(xiàn)狀及其發(fā)展前景、股票在二級市場價格走勢,，通過綜合考量,，來慎重決定符合自身利益的投票方向。