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投資建議:2017年煤價穩(wěn)字當頭,建議配置下半年業(yè)績改善的優(yōu)良個股

我們認為,2017年的煤炭價格將會以回調(diào)為主,但回調(diào)可控。主要由于今年去產(chǎn)能的任務(wù)提前完成,明年應(yīng)會部分煤礦堅持276個工作日制度,部分先進產(chǎn)能放開,價格不會有過大的起伏,仍具有投資價值,建議投資者選擇盈利能力強,下半年業(yè)績改善的優(yōu)質(zhì)個股,可關(guān)注露天煤業(yè)(002128.SZ),、陽泉煤業(yè)(600348.SH),、山西焦化(600740.SH)

行業(yè):政策致供給收縮、價格暴漲

2016年5月份隨著發(fā)改委發(fā)布鋼鐵煤炭去產(chǎn)能的文件及配套文件,各地方抓緊落實煤炭去產(chǎn)能工作,截止到2016年11月已提前完成全年過剩產(chǎn)能退出任務(wù)2.5億噸,。8月之后去產(chǎn)能速度加快,造成市場上供需反轉(zhuǎn),煤價大幅度飆升,不少煤企三季度扭虧,。

基于供給側(cè)改革煤炭去產(chǎn)能的大趨勢,2016年煤炭行業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量都有一定程度上的下滑,截止到2016年10月,原煤產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)7個月同比降幅超過10%,降幅較上月收窄0.3個百分點。前10月累計原煤產(chǎn)量27.39億噸,同比下降10.7%,同比降幅較上月增加0.2個百分點,。預(yù)計全年產(chǎn)量將在33.5億噸,比去年下降10.6%,。自2014年開始,煤炭產(chǎn)量持續(xù)出現(xiàn)負增長,對于調(diào)整供需缺口效果顯著。

2016年1-10月,我國原煤消費量為29.82億噸,同比下降0.30%,相比2015年的消費量下滑幅度得到了遏制,尤其在2016年7月之后原煤月均消費量一直維持在3億噸上下,。主要的耗煤方向有發(fā)電,鋼鐵,建材等,1-10月火力發(fā)電同比增長3.9%,粗鋼生產(chǎn)同比增長2%,水泥和平板玻璃從三月以來均同比有所上漲,引起動力煤總體需求同比減少667萬噸,煉焦煤總體需求同比增加136.6萬噸,。

價格:價格暴漲回調(diào)壓力大、供給可控價格深跌概率低

動力煤市場第一階段(1月-7月),政策以去庫存為主,價格穩(wěn)定在400元/噸左右,。第二階段(7-11)動力煤市場由2015年的供大于求扭轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求,特別是7月之后動力煤現(xiàn)貨價格暴漲,加之公路治超,供給緊張,市場價達到610元/噸的高點,比起年初上漲了64.86%,第三階段(11至今)但經(jīng)過發(fā)改委釋放先進產(chǎn)能,一些大型煤企簽訂協(xié)議時也采用長協(xié)價格,價格已出現(xiàn)了回落趨勢,預(yù)計全年的平均價格在465元/噸左右,。2017年各大煤企確立長協(xié)價格后,價格將穩(wěn)定在500-550之間。

在焦煤方面,2016年的上半年仍然延續(xù)了之前兩年價格下跌的頹勢,并在今年的2月底3月初達到了近年來的最低點420元/噸,而之后受到多種因素影響,在8月15日之后一路直線上升,截止到11月24日已經(jīng)上漲到1480元/噸,比起2月份的最低點增加了2.52倍,預(yù)計全年的平均價格將達到675元/噸,。

行業(yè)現(xiàn)狀:行業(yè)盈利提升明顯,、負債情況有所好轉(zhuǎn)

2016年1-10月全行業(yè)營業(yè)收入為18128.2億元,同比下降6.5%,下降主要是產(chǎn)量減少,銷量降低的因素,但由于8月份開始的煤價大幅上漲,同時由于煤價不穩(wěn)定,一些大型煤企也開始釋放先進產(chǎn)能,下降幅度在逐月縮小,我們認為,全年的營業(yè)收入預(yù)計可以達到22118.4億元。

2016年煤炭行業(yè)負債情況隨行業(yè)回暖有所好轉(zhuǎn),截止到2016年10月,負債整體增加到3.75萬億,同比增長4.5%,資產(chǎn)負債率仍居高位,達到70.13%,在行業(yè)中仍居于前列,比起2015年底至2016年初的高于70%有所好轉(zhuǎn),收益于產(chǎn)能下降后盈利的提升,。

資本市場表現(xiàn):總體跑贏滬深300,、估值較合理

漲跌:截止到12月12日,行業(yè)漲幅達到12.67%,大幅跑贏滬深300指數(shù)逆市上漲,在下半年由于煤炭行業(yè)回暖,大部分上市公司開始扭虧,煤炭行業(yè)漲幅達到23.7%,環(huán)比增長36.5%。

煤炭行業(yè)下半年以來行業(yè)業(yè)績有所提升,個股的表現(xiàn)普遍好于上半年,但個股之間表現(xiàn)分化仍十分嚴重,截止到12月12日,漲幅前五為西山煤電(61.32%),冀中能源(50.10%),美錦能源(46.97%),山西焦化(42.43%)潞安環(huán)能(61.68%),。

估值:截止到12月12日,SW煤炭采掘行業(yè)的PB為1.43倍,比起去年同期的1.24上漲了13.3%,為行業(yè)中的倒數(shù)第二,僅高于銀行業(yè),主要因為煤炭價格仍處于弱勢,行業(yè)盈利能力差,市場不景氣,資產(chǎn)負債率較高等原因,。下半年比起上半年P(guān)B有所提升,在煤炭產(chǎn)量增加,煤炭市場價格維持穩(wěn)定,預(yù)計2017年會有所改善。

2017年展望:煤價趨于穩(wěn)定,產(chǎn)量下滑有所緩解

2017年是煤炭去產(chǎn)能文件發(fā)布的第二年,在第一年高效去產(chǎn)能且引起價格上漲等問題的情況下,17年去產(chǎn)能的幅度將會放緩,并且以穩(wěn)定煤價為主,同時解決去產(chǎn)能的遺留問題及完善配套政策執(zhí)行情況,。

目前我國正常生產(chǎn)的煤炭產(chǎn)能約有39億噸,根據(jù)發(fā)改委文件要求,未來3到5年內(nèi)去產(chǎn)能規(guī)模為5億噸,今年已完成2016年的規(guī)劃2.5億噸,預(yù)計全年將超額完成,。2017年預(yù)計原煤產(chǎn)量為32.3億噸,而煤炭價格仍將穩(wěn)定在較高位置。而發(fā)改委的目標也從一開始的硬性調(diào)控產(chǎn)量轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲�的降低產(chǎn)能,包括進一步關(guān)停高危礦井,只允許大型煤企公告新增產(chǎn)能等,確保煤炭的安全和清潔生產(chǎn),。