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近日，一則關(guān)于大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大唐發(fā)電”,，181億元收購(gòu)其母公司中國(guó)大唐集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大唐集團(tuán)”)全資持有3家子公司100%股權(quán)的消息，在引起監(jiān)管部門問(wèn)詢的同時(shí),，也引發(fā)市場(chǎng)各種猜想,。

與上交所問(wèn)詢的181億元股權(quán)交易資金從哪兒來(lái)、擬注入標(biāo)的資產(chǎn)是否存減值風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題不同,，受訪的多位券商人士更關(guān)心的是,，此次收購(gòu)母公司火電資產(chǎn)是不是正在為大唐發(fā)電下一步重組、整合做鋪墊,。

對(duì)此,，大唐發(fā)電方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者回復(fù)稱,，目前不管是公司內(nèi)部還是集團(tuán)公司方面均沒(méi)有關(guān)于重組的消息。因此,，對(duì)于外界臆測(cè)不作置評(píng),。另外，關(guān)于收購(gòu)大唐黑龍江公司,、大唐安徽公司,、大唐河北公司資產(chǎn)的資金來(lái)源、是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題均以公告為準(zhǔn),。

標(biāo)的資產(chǎn)溢價(jià)明顯

2017年12月6日,，大唐發(fā)電公告稱，將以181.28億元購(gòu)買控股股東大唐集團(tuán)三家全資子公司火電資產(chǎn),，涉及標(biāo)的分別為河北公司100%股權(quán),、黑龍江公司100%股權(quán)、安徽公司100%股權(quán),，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)分別為44.2億元,、58.80億元、78.04億元,。

大唐發(fā)電公告表示,，此次收購(gòu)計(jì)劃是以現(xiàn)金的方式收購(gòu)控股股東大唐集團(tuán)三家火電企業(yè)。截至2017年9月底,，大唐黑龍江,、大唐安徽和大唐河北分別擁有裝機(jī)容量388.2萬(wàn)千瓦、624.4萬(wàn)千瓦和294.7萬(wàn)千瓦,。在上述三家標(biāo)的公司中,，除了大唐黑龍江前三季實(shí)現(xiàn)盈利，其余兩家均為虧損,。

公告數(shù)據(jù)顯示,，2017年1至9月，大唐黑龍江實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約38.57億元,，凈利潤(rùn)1.34億元;大唐安徽實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約59.47億元,，凈利潤(rùn)虧損4.20億元;大唐河北實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約40.51億元，凈利潤(rùn)虧損2.19億元,。三家公司利潤(rùn)總額正負(fù)相抵后,，前三季共虧損5.05億元。

經(jīng)評(píng)估,大唐河北凈資產(chǎn)賬面值29.77億元,，評(píng)估值44.42億元,，增值率49.22%;大唐黑龍江凈資產(chǎn)賬面值32.12億元，評(píng)估值58.81億元,，增值率83.08%;大唐安徽凈資產(chǎn)賬面值45.078億元,，評(píng)估值78.04億元,，增值率73.13%。

大唐發(fā)電一位人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,，三家公司的賬面資產(chǎn)并不能完全體現(xiàn)公司的價(jià)值,，溢價(jià)也在合理范圍之內(nèi)。至于標(biāo)的公司虧損,，是因?yàn)榻衲昝簝r(jià)不斷飆高,，使得火電企業(yè)成本暴增，從而形成虧損,。但是,，隨著國(guó)家對(duì)電煤價(jià)格的控制以及電價(jià)上調(diào)，未來(lái)三家標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)必定趨好,。

至于收購(gòu)資金來(lái)源,，大唐發(fā)電公告稱，目前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入144.91億元,，賬上貨幣資金約57.8億元,。同時(shí)，銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的剩余可用授信額度高達(dá)2801.96億元,。而這一次收購(gòu)的支付方式將優(yōu)先以自有資金支付，差額部分將通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款或者債券市場(chǎng)融資的方式獲得,。因此,，大唐發(fā)電資金足以支付本次收購(gòu)，同時(shí)也不會(huì)影響公司正常的經(jīng)營(yíng)狀態(tài),。

為重組鋪路?

對(duì)于大唐發(fā)電收購(gòu)上述三家公司資產(chǎn)的原因,，大唐發(fā)電公告解釋稱，是根據(jù)大唐集團(tuán)整體統(tǒng)籌安排及本公司發(fā)展戰(zhàn)略需要,同時(shí)為履行大唐集團(tuán)之前作出的避免與大唐發(fā)電同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)事項(xiàng)的承諾而進(jìn)行的交易,。

對(duì)于這一解釋,，有券商分析師認(rèn)為過(guò)于牽強(qiáng)�,！按筇萍瘓F(tuán)所謂的避免競(jìng)爭(zhēng)承諾早在2010年就提出,，并且在2014年6月份又進(jìn)一步完善，不僅規(guī)定有時(shí)間表,，還要求資產(chǎn)注入后,，須有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力及改善公司的財(cái)務(wù)狀況,，但現(xiàn)在的情況是,，注入資產(chǎn)整體虧損，溢價(jià)過(guò)高,，注入之后不僅不能增強(qiáng)公司盈利能力,，還會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊�,。”一位券商分析師認(rèn)為,，選擇在2017年歲末集中火電資產(chǎn)注入上市公司,，或?yàn)橹亟M鋪路。

記者梳理其公告發(fā)現(xiàn),，此次注入資產(chǎn)條件的確與大唐集團(tuán)此前的承諾存在差異,。

按照此前大唐集團(tuán)承諾要求，大唐發(fā)電被確定為大唐集團(tuán)火電業(yè)務(wù)最終的整合平臺(tái),。按照承諾,，對(duì)于大唐集團(tuán)位于河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)，大唐集團(tuán)不遲于2015年10月左右在該等資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時(shí)注入大唐發(fā)電;對(duì)于大唐集團(tuán)非上市公司的火電資產(chǎn)(除河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)以外),，大唐集團(tuán)不遲于2018年10月左右在該等資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時(shí)注入大唐發(fā)電,。

同時(shí)，上述承諾要求擬注入資產(chǎn)不出現(xiàn)預(yù)測(cè)的盈利能力下滑等不利變動(dòng)趨勢(shì);資產(chǎn)注入后,，須有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量,、增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力及改善公司的財(cái)務(wù)狀況，其中上市公司的每股收益或凈資產(chǎn)收益率須呈增厚趨勢(shì);同時(shí)規(guī)定,，擬注入的資產(chǎn)必須符合國(guó)家法律,、法規(guī)、部門規(guī)章及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定,，其中包括權(quán)屬清晰,、審批手續(xù)完善等。

現(xiàn)在看來(lái),，上述三家資產(chǎn)注入大唐發(fā)電似乎并不是“合適的時(shí)間”,，因?yàn)樽⑷胭Y產(chǎn)整體虧損，注入之后,，亦難以保證每股收益或凈資產(chǎn)收益率呈增厚趨勢(shì),。

對(duì)于此時(shí)注入資產(chǎn)的原因，大唐發(fā)電方面沒(méi)有向記者做出回應(yīng),。但是記者從大唐集團(tuán)子公司一位中層干部處獲悉,，重組或許距離大唐集團(tuán)越來(lái)越近。

“目前,，集團(tuán)公司并沒(méi)有關(guān)于重組,、整合的任何消息，但是神華與國(guó)電合并之后,，山西7家煤炭企業(yè)又打包14家上市公司資產(chǎn)注入山西國(guó)投,，這些動(dòng)作勢(shì)必會(huì)改變煤電原有市場(chǎng)格局。因此，也不排除大唐集團(tuán)會(huì)成為下一家被重組的央企,�,！鄙鲜龃筇萍瘓F(tuán)子公司人士如是表示。