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  煤炭人訊：時值上市公司年報披露期，部分企業(yè)開始提前“吹風(fēng)”，通過分紅預(yù)案、計劃規(guī)劃等形式，向廣大股民傳遞信心。近日公布的《平煤股份2019年至2021年股東分紅回報規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》），就在煤炭市場激起千層浪。

　　根據(jù)《規(guī)劃》，平煤股份將在具備條件時，優(yōu)先采取現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行利潤分配，其次考慮股票股利等方式。在當(dāng)年合并報表盈利及累計未分配利潤為正，且公司現(xiàn)金流可滿足正常經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展的情況下，審計機(jī)構(gòu)對公司該年度財務(wù)報告出具無保留意見的審計報告，“每年以現(xiàn)金方式分配的利潤原則上不少于當(dāng)年實現(xiàn)的合并報表可供分配利潤的60%且每股派息不低于0.25元人民幣”。分紅比率之高，讓其成為煤炭板塊“最慷慨”的上市公司。

　　在此之前，平煤股份連續(xù)4年未分紅，突然大方出手意欲何為？分紅多少，在一定程度上反映行業(yè)的盈利能力，煤炭板塊又表現(xiàn)如何？

　　“短期盈利+長遠(yuǎn)訴求”促成高分紅

　　作為中南地區(qū)焦煤龍頭，平煤股份以冶煉精煤業(yè)務(wù)為主，其占公司業(yè)務(wù)的比重在60%左右。根據(jù)2019年業(yè)績快報，預(yù)計全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.71億元左右，同比增長63.54%左右；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.46億元左右，同比增長 61.64%左右。

　　“2019年煤炭市場形勢趨穩(wěn)，煤炭價格合理回歸，企業(yè)效益穩(wěn)步增長。公司不斷加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力實施精煤戰(zhàn)略，提升煤炭核心競爭力。”平煤股份披露，兩大主因共同推動業(yè)績預(yù)增，也是高分紅的動力所在。

　　華西證券研究所煤炭行業(yè)首席分析師丁一洪告訴記者，實際上，2015-2018年，平煤股份已連續(xù)幾年未分紅。“出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，一方面，得益于供給側(cè)改革、煤價相對高位運(yùn)行等因素，公司現(xiàn)金累積；另一方面，在多年沒有行動的情況下，目前正是回報股東的合適時機(jī)，有助于提升資本市場形象，使公司回歸合理估值。”

　　廣發(fā)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，按業(yè)績預(yù)告推算，預(yù)計2019年分紅0.30元/股，對應(yīng)股息率約7.0%。高達(dá)60%的現(xiàn)金分配比例，在業(yè)內(nèi)并不多見。“平煤股份以精煤銷售為主，而精煤售價較高，帶動公司商品煤綜合銷售穩(wěn)中有升。歷史負(fù)擔(dān)基本消化完畢，盈利明顯改善，高分紅凸顯高價值。”

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士坦言，目前僅公開回報規(guī)劃，具體操作方案尚未出臺，究竟怎么算賬還要打個問號。“按照2019-2021年周期，不排除長遠(yuǎn)訴求的可能性。例如，截至去年三季度，平煤股份負(fù)債率仍接近70%。加大分紅力度、釋放積極信號，有利于讓各方保持長期信心，可為今后再融資等行動奠定基礎(chǔ)。”

　　“現(xiàn)金牛”屬性凸顯

　　平煤股份的分紅軌跡，正是近年來煤炭板塊整體表現(xiàn)的一個縮影。記者梳理發(fā)現(xiàn)，由于行業(yè)景氣度下滑，2014-2015年，大部分上市煤企選擇少分紅、甚至不分紅。直至2016年，情況才逐漸好轉(zhuǎn)。

　　天風(fēng)證券分析師彭鑫進(jìn)一步表示，截至2019年三季報，37家上市煤企共有賬面現(xiàn)金2553億元，特別是優(yōu)質(zhì)煤企，在煤價穩(wěn)定的條件下，大概率可長期保持穩(wěn)定的盈利能力，進(jìn)而帶來足夠現(xiàn)金和利潤。此外，上交所也在2019年9月發(fā)文，積極引導(dǎo)鼓勵現(xiàn)金分紅。上市煤企資本開支較小，且沒有手握大量現(xiàn)金的動力，順應(yīng)政策的可能性較大。綜合來看，現(xiàn)階段兼具分紅的能力和意愿。

　　丁一洪也稱，分紅多少，主要取決于上市公司的盈利能力、利潤累積、債務(wù)水平及管理層態(tài)度等。通過近年的分紅表現(xiàn)，可以看出煤炭行業(yè)景氣度逐漸回升、資產(chǎn)負(fù)債表逐漸修復(fù)。換言之，目前，煤炭板塊整體處于一個良好的盈利狀態(tài)。

　　“而且，本輪景氣周期較以往有所不同。”丁一洪表示，除了需求增長，對煤價企穩(wěn)有一定的貢獻(xiàn)外，此輪景氣周期更多與供給側(cè)改革相關(guān)。“改革的核心要義之一，是對新增產(chǎn)能有序管理，客觀上限制了資本開支，也使得盈利能力強(qiáng)的企業(yè)積累大量現(xiàn)金。所以，本輪景氣度不再伴隨過多的投資增加，過剩、低效產(chǎn)能少了，企業(yè)手上的錢多了。優(yōu)質(zhì)煤炭公司‘現(xiàn)金牛’屬性凸顯，也說明行業(yè)進(jìn)入成熟期。”

　　基于賬面現(xiàn)金充裕、行業(yè)潛在產(chǎn)能充足、資本開支逐年降低等現(xiàn)實，且上市煤企的股權(quán)相對集中于國有資本，彭鑫認(rèn)為，煤炭行業(yè)是潛在高分紅的重要板塊之一。“從政策來看，多家上市煤企已主動提出分紅要求。穩(wěn)定分紅時代或?qū)⒌絹恚�這也成為優(yōu)質(zhì)煤企的經(jīng)營趨勢。”

　　2020年仍將“以穩(wěn)為主”

　　高分紅既是篩選優(yōu)質(zhì)股的主要指標(biāo)，也是企業(yè)盈利能力的重要體現(xiàn)。結(jié)合現(xiàn)狀，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，2020年煤炭上市公司業(yè)績將整體“以穩(wěn)為主”。

　　據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟(jì)研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷統(tǒng)計，截至2019年中期，上市煤企負(fù)債總計為10940.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率為51.3%，數(shù)值處于合理區(qū)間，較2018年底繼續(xù)好轉(zhuǎn)。同時，流動比率、速動比率各為1.47、1.32，流動資產(chǎn)大于負(fù)債，說明行業(yè)具備短期償債能力。“綜合來看，上市煤企債務(wù)風(fēng)險處在可控范圍之內(nèi)。行業(yè)景氣度持續(xù)利好，企業(yè)表現(xiàn)隨之保持穩(wěn)定。”

　　“目前來看，煤炭上市公司具有較好的盈利能力、不高的資產(chǎn)負(fù)債率，現(xiàn)金充裕。如果分紅較高，母公司可在更大程度上享受行業(yè)現(xiàn)金紅利，為轉(zhuǎn)型發(fā)展提供資金支持。接下來，預(yù)計更多上市煤企將拿出偏高的分紅比率，以增加公司吸引力，并享受估值溢價。”中銀國際證券分析師唐倩表示。

　　在此基礎(chǔ)上，唐倩認(rèn)為，上市煤企的盈利情況明顯好轉(zhuǎn)，盡管還不能達(dá)到2010-2011年的業(yè)績高峰，但已處在“次高”水平。“隨著資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)提升，上市煤企的抗風(fēng)險能力更上一層。2020-2021年，行業(yè)仍將處于基本穩(wěn)定期，業(yè)績因此以穩(wěn)為主。”

　　另據(jù)平安證券研究所發(fā)布的分析報告，2020年，“穩(wěn)定”是煤炭板塊的關(guān)鍵詞之一。“產(chǎn)能持續(xù)釋放，煤價整體穩(wěn)定、略有下降，可維持在綠色區(qū)間。隨著主要公司資產(chǎn)負(fù)債表不斷修復(fù)，產(chǎn)能水平不斷提升，行業(yè)利潤有望保持高位。”