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煤炭人訊：焦煤跌逾6%，黑色系領(lǐng)跌國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)

海外加息周期下，全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱，黑色板塊整體受到一定抑制。昨日，黑色系品種領(lǐng)跌國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，其中焦煤、焦炭跌幅最大，截至收盤(pán)，焦煤期貨主力2301合約收跌6.41%，焦炭期貨主力2301合約收跌5.54%。

信達(dá)期貨研究所黑色研究員劉開(kāi)友表示，本周以來(lái)，焦煤、焦炭下跌主要有兩方面原因：一是情緒面上的戲劇性轉(zhuǎn)折，二是基本面持續(xù)疲弱。上周，政策暖風(fēng)頻頻，央行非對(duì)稱(chēng)超預(yù)期降息、國(guó)常會(huì)提“一城一策”支持剛改住房需求，但宏觀方面的利多因素在上周五迎來(lái)反轉(zhuǎn)，鮑威爾在Jack-hole年會(huì)上的講話暗示將不惜犧牲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)來(lái)對(duì)抗高通脹，明確了美聯(lián)儲(chǔ)壓制通脹的決心。此外，上周五唐山地區(qū)部署2022年壓減粗鋼產(chǎn)量的任務(wù)，壓減幅度高達(dá)唐山地區(qū)全年產(chǎn)量的12%。

從基本面來(lái)看，劉開(kāi)友分析認(rèn)為，下游房地產(chǎn)一直未能看到穩(wěn)住的跡象。30大中城市商品房成交一直在低位徘徊，100大中城市土地成交冷清，房企資金緊張，資金來(lái)源占開(kāi)發(fā)投資完成額的比例高達(dá)90%，是近十年來(lái)的最高點(diǎn)。

金信期貨黑色研究員林敬煒?lè)治龇Q(chēng)，雙焦在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下供應(yīng)快速恢復(fù)，而近期需求增長(zhǎng)緩慢，導(dǎo)致供需缺口被回補(bǔ)，再疊加中間貿(mào)易環(huán)節(jié)倒戈出貨，進(jìn)一步導(dǎo)致供應(yīng)邊際增長(zhǎng)而需求邊際收縮，使得雙焦供需天平向?qū)捤蓚?cè)傾斜。此外，近期國(guó)內(nèi)疫情再度多點(diǎn)散發(fā)，從時(shí)間點(diǎn)上看，今年的最后一個(gè)旺季將近，疫情將直接威脅旺季需求釋放，導(dǎo)致需求增長(zhǎng)預(yù)期打折。

進(jìn)口方面，東海期貨黑色研究員吳思伶、劉慧峰表示，焦煤進(jìn)口持續(xù)好轉(zhuǎn)，蒙煤通關(guān)車(chē)輛持續(xù)破新高，甘其毛都近期通關(guān)車(chē)輛維持在600車(chē)以上。8月上半月，蒙古國(guó)煤炭出口量為178.36萬(wàn)噸，環(huán)比7月上半月出口量增加22.84%，同比增加68.29%。歐洲對(duì)俄煤的禁令于8月10日正式生效后，我國(guó)進(jìn)口俄煤也存在一定增量預(yù)期。

林敬煒認(rèn)為，當(dāng)前焦煤、焦炭的跌勢(shì)還沒(méi)有改變振蕩的格局，一方面是當(dāng)前各環(huán)節(jié)利潤(rùn)弱穩(wěn)，煤礦、焦化廠庫(kù)存壓力還沒(méi)積累到足以形成質(zhì)變的程度，還有一定的挺價(jià)能力;另一方面，近期海外焦煤大幅飆漲近40%，對(duì)國(guó)內(nèi)情緒上有一定的提振作用。此外，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)還沒(méi)有真正進(jìn)入旺季，需求預(yù)期還沒(méi)有真正破滅，因此短期價(jià)格還有反復(fù)的可能，但壓力在不斷累積。“當(dāng)前反彈高點(diǎn)已見(jiàn)，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格重心將逐步振蕩下移。”

吳思伶、劉慧峰認(rèn)為，焦煤結(jié)構(gòu)性矛盾相對(duì)緩解后，焦炭可能失去成本支撐，雙焦在需求負(fù)反饋的邏輯下預(yù)計(jì)將維持振蕩偏弱態(tài)勢(shì)。

劉開(kāi)友表示，雙焦現(xiàn)在需要關(guān)注兩點(diǎn)：鋼廠復(fù)產(chǎn)和終端需求。隨著焦炭現(xiàn)貨兩輪提漲的落地，煉鋼利潤(rùn)持續(xù)回落，目前已經(jīng)回吐7月以來(lái)恢復(fù)的大半煉鋼利潤(rùn)。從上周鋼聯(lián)公布的鋼廠產(chǎn)量來(lái)看，鋼廠產(chǎn)量增速已經(jīng)開(kāi)始放緩，從側(cè)面反映煉鋼利潤(rùn)的回落已經(jīng)開(kāi)始影響鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性。另外，隨著限電結(jié)束，短流程重新開(kāi)工，長(zhǎng)流程的增產(chǎn)空間也會(huì)受到擠壓。除此之外，從唐山發(fā)布的壓減粗鋼產(chǎn)量方案來(lái)看，下半年其他產(chǎn)區(qū)出臺(tái)粗鋼壓減的行政命令并非沒(méi)有可能。總之，無(wú)論是市場(chǎng)行為還是行政命令，長(zhǎng)流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)都是不可持續(xù)的。終端需求主要看房地產(chǎn)，目前商品房成交和土地交易的高頻數(shù)據(jù)均未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，100個(gè)大中城市土地成交面積甚至有所下滑。“終端需求的萎靡決定了雙焦中長(zhǎng)期向下的走勢(shì)，鋼廠復(fù)產(chǎn)的不可持續(xù)決定了雙焦短期的下跌。”

鐵礦石供需寬松格局明顯

上周，鐵礦石期貨2301合約增量上行，整體屬于區(qū)間反彈。而本周一起鐵礦石期貨主力合約減倉(cāng)下行，昨日繼續(xù)下探，截至收盤(pán)，鐵礦石主力合約跌幅超5%。

信達(dá)期貨研究所黑色研究員張亦寧表示，從技術(shù)上看，在連續(xù)兩日上觸MA60后，鐵礦石繼續(xù)反彈受到壓力，自上周五夜盤(pán)起回落。從消息面上看，上周五美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布鷹派信號(hào)，上周末唐山地區(qū)開(kāi)會(huì)確認(rèn)今年粗鋼產(chǎn)量同比下降826.4萬(wàn)噸的目標(biāo)，8—12月將減少近1400萬(wàn)噸的鐵礦需求，對(duì)鐵礦石存在潛在利空。

東吳期貨黑色研究員朱少楠?jiǎng)t認(rèn)為，鐵礦石本身供需就比較寬松，6月底港口開(kāi)始累庫(kù)，庫(kù)存從1.26億噸增加到1.38億噸，前期價(jià)格的走強(qiáng)在于對(duì)需求回升的預(yù)期。但隨著鋼廠不斷復(fù)產(chǎn)，鋼材供應(yīng)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，而鋼材需求并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的旺季特征。隨著鋼材供需壓力加大，鋼廠進(jìn)一步增產(chǎn)的動(dòng)力不足，鐵礦石需求將面臨回落壓力，價(jià)格走弱。

從基本面來(lái)看，張亦寧分析認(rèn)為，鐵礦石近期供需呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端，澳洲和巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量環(huán)比小幅回升，國(guó)內(nèi)45港口的到貨量低位增加，疏港量同樣走高。但與往年同期相比，我國(guó)近期港口到貨量處于偏低水平，并且預(yù)計(jì)未來(lái)一周，前期的低發(fā)運(yùn)量逐漸到港。因此，鐵礦石海外供應(yīng)短期維持中性偏低。需求端，與電爐相反，高爐復(fù)產(chǎn)延續(xù)，開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率繼續(xù)8月以來(lái)的上行態(tài)勢(shì)，日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)四周增加，回升至229.4萬(wàn)噸/日的水平，但增速較上周有所放緩。目前高爐即期生產(chǎn)尚有利潤(rùn)，復(fù)產(chǎn)積極性仍在，需求端仍有一定拉動(dòng)作用，但預(yù)計(jì)逐漸邊際走弱。庫(kù)存端，上周五45港口鐵礦石總庫(kù)存在連續(xù)8周累庫(kù)后，首周轉(zhuǎn)為下降。在海外供應(yīng)低位，同時(shí)鋼廠需求尚可的背景下，預(yù)計(jì)鐵礦港口庫(kù)存短期仍有下降空間，但中期看，繼續(xù)呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)。

朱少楠表示，從供需基本面來(lái)看，主流礦山發(fā)運(yùn)保持正常水平，供應(yīng)環(huán)比逐步回升，而需求面臨回落的壓力，因此大方向弱勢(shì)局面難以改變。“主導(dǎo)鐵礦石走勢(shì)的主要因素還是鋼材終端的需求，地產(chǎn)一直拖累用鋼需求，導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量受限，進(jìn)而導(dǎo)致鐵礦需求面臨壓力。”

展望后市，朱少楠認(rèn)為，鐵礦石供需寬松的格局比較明顯，重心將不斷下移，不過(guò)會(huì)面臨非主流礦成本的支撐。

張亦寧表示，鐵礦石短期將維持弱勢(shì)盤(pán)整，短期區(qū)間向下空間仍有，但不大。從中長(zhǎng)期看，在海外供應(yīng)環(huán)比回升、下游需求回落的雙重驅(qū)動(dòng)下，鐵礦依然為板塊內(nèi)相對(duì)弱勢(shì)品種。

螺紋鋼、熱卷下游需求疲軟

自上周五夜盤(pán)起，螺紋鋼、熱卷觸頂回落，昨日延續(xù)下行趨勢(shì)。RB2210合約加速移倉(cāng)，昨日減倉(cāng)11萬(wàn)手，跌幅為3.68%，RB2301合約則增倉(cāng)下行，日增倉(cāng)14萬(wàn)手，跌幅更大，達(dá)4.06%。熱卷同樣表現(xiàn)為HC2210合約減倉(cāng)下行，而HC2301合約增倉(cāng)下行，但跌幅相對(duì)較小，分別為2.97%和3.79%。

“螺紋鋼、熱卷期貨價(jià)格大跌主要原因在于鮑威爾釋放鷹派言論，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75各基點(diǎn)預(yù)期升溫引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂，大宗商品普遍回落。”朱少楠表示，隨著高溫天氣緩解，短流程鋼廠逐漸迎來(lái)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端壓力會(huì)有所增加，再者，天氣轉(zhuǎn)冷后鋼材需求并沒(méi)有轉(zhuǎn)好，旺季預(yù)期回落。宏觀走弱加上供需基本面走弱，導(dǎo)致螺紋鋼、熱卷價(jià)格下跌。

張亦寧介紹，上周末唐山市各區(qū)縣相關(guān)部門(mén)及企業(yè)召開(kāi)會(huì)議，部署了今年唐山市粗鋼產(chǎn)量同比下降826.4萬(wàn)噸的目標(biāo)任務(wù)。據(jù)計(jì)算，唐山地區(qū)2021年粗鋼產(chǎn)量占河北省的58%，占全國(guó)的12%，是我國(guó)產(chǎn)鋼主要地之一。截至7月，唐山已累計(jì)生產(chǎn)粗鋼7469萬(wàn)噸，超2021年同期49萬(wàn)噸，那么在以上目標(biāo)要求下，今年8—12月唐山仍有875.4萬(wàn)噸的粗鋼壓減預(yù)期。“這對(duì)于上游原料而言，存在明顯利空，引領(lǐng)板塊整體回調(diào)。”此外，張亦寧認(rèn)為，鋼價(jià)下跌也是基于鋼材自身產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。可以看到，今年以來(lái)，鋼材下游需求十分萎靡，8月在高溫干旱影響下，成交量繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比回落。

“目前主導(dǎo)鋼價(jià)行情的主要因素還是需求，短期如果需求沒(méi)有改善，價(jià)格還會(huì)承壓。”朱少楠表示，前期螺紋鋼、熱卷淡季去庫(kù)促使一波反彈，但主要驅(qū)動(dòng)是供應(yīng)低而不是需求好。隨著鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)，鋼材供應(yīng)回升，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，而需求一直不改善，后期供需基本面將面臨轉(zhuǎn)弱的壓力。

“由于需求不好，螺紋鋼、熱卷相對(duì)偏空，企穩(wěn)需看到鋼材需求好轉(zhuǎn)或者鋼廠減產(chǎn)促使繼續(xù)去庫(kù)。”朱少楠說(shuō)。

張亦寧表示，在未來(lái)需求沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)信號(hào)的背景下，供應(yīng)成為決定庫(kù)存走勢(shì)的主要原因。8月上旬，鋼廠長(zhǎng)短流程在即期利潤(rùn)回正后均面臨復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量呈現(xiàn)V字底部回升。進(jìn)入8月下旬，高爐復(fù)產(chǎn)延續(xù)，但電爐生產(chǎn)因廢鋼資源緊俏、川渝等地電力形勢(shì)緊張，復(fù)產(chǎn)告一段落，再度轉(zhuǎn)為限產(chǎn)。直至本周，據(jù)中央氣象局報(bào)道，高溫天氣將趨于結(jié)束，電力緊張也將伴隨降雨有所緩解。因此，部分因限電而生產(chǎn)停滯的電爐，短期有望恢復(fù)部分短流程產(chǎn)量。螺紋鋼的產(chǎn)量將呈現(xiàn)緩慢回升，這一定程度上將制約鋼價(jià)持續(xù)反彈。

對(duì)于后市，張亦寧認(rèn)為，在這波空頭情緒宣泄之后，螺紋鋼、熱卷將回至振蕩局面，需求仍是主要行情走勢(shì)的重點(diǎn)。