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　　利率正常化料緩慢

　　波維諾表示，美國經(jīng)濟步入復(fù)蘇的第六年，雖然仍然面臨一些障礙，但整體增長前景良好。過去五年美國經(jīng)濟年均增速為2.3%，預(yù)計2015年實際GDP增速能夠達到3%。私營部門需求和雇傭活躍、房地產(chǎn)市場走強、消費者開始支出、制造業(yè)回歸美國以及短期內(nèi)不會出現(xiàn)重大財政拖累等因素，都是美聯(lián)儲今年開始貨幣政策正常化的理由。

　　波維諾預(yù)計美聯(lián)儲可能在今年9月啟動首次加息，如果經(jīng)濟活動進一步強化，到今年底政策利率可能達到1%。雖然油價大幅下跌給能源企業(yè)帶來沖擊，并拖累短期經(jīng)濟增長，同時強勢美元削弱了美國企業(yè)的海外業(yè)務(wù)，但美聯(lián)儲“看得更遠”，并不局限于油價和美元。

　　波維諾認(rèn)為，美聯(lián)儲政策完全回歸常態(tài)還需要一段時間。盡管從歷史上看，美聯(lián)儲調(diào)整政策的速度通常很快，但這一次可能非常緩慢，預(yù)計至少到2017年底或2018年政策利率都不會恢復(fù)“常態(tài)”，且最終的新“常態(tài)”水平可能在3%-3.75%之間，低于此前的4%的歷史平均常態(tài)水平。

　　對于預(yù)期美聯(lián)儲利率正常化進程將緩慢的原因，波維諾歸納為四點。首先，美國經(jīng)濟的通脹壓力有限，持續(xù)低于2%的目標(biāo)水平。其次，強勢美元加劇出口放緩，盡管美國經(jīng)濟活動九成以上依賴國內(nèi)，出口放緩的影響不像其他出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體那么顯著，但這仍給美國經(jīng)濟增長帶來沖擊。第三，美國政府和國會雖然達成妥協(xié)，今年內(nèi)不會出現(xiàn)政府關(guān)門或者債限危機之類的事件，但政府繼續(xù)削減開支，部分財政刺激政策轉(zhuǎn)向，會帶來一些負(fù)面影響。第四，就業(yè)市場仍面臨挑戰(zhàn)，由于很多長期失業(yè)者仍未回到就業(yè)市場，勞動參與率目前降至37年新低。考慮到上述因素，美聯(lián)儲很清楚一旦采取行動將導(dǎo)致市場出現(xiàn)波動，因此會緩行。

　　薪資增長有望提速

　　盡管失業(yè)率顯著下降并回歸至美聯(lián)儲目標(biāo)水平之內(nèi)，但美國就業(yè)市場仍隱藏著一些結(jié)構(gòu)性問題，其中最為顯著的就是薪資增長緩慢。對此波維諾表示，薪資增長是美聯(lián)儲關(guān)注的重要指標(biāo)。目前美國就業(yè)市場薪資增長遲滯，過去一年增速僅為2%，如果考慮進通脹因素，基本就是零，顯著落后于就業(yè)增長表現(xiàn)。

　　波維諾指出，失業(yè)率緩慢而穩(wěn)定的下降，但沒有帶來任何通脹影響，可能源于兩方面。其一是長期失業(yè)者占失業(yè)群體的45%，他們沒有議價權(quán)，因此對薪資增長沒有什么貢獻。其二是，在就業(yè)市場復(fù)蘇的初始階段，新增就業(yè)崗位大多是薪酬較低的崗位，因此薪資增長緩慢。

　　不過波維諾對薪資增長前景抱有信心。她指出，近期更多薪資更高的就業(yè)崗位開始出現(xiàn)，意味著薪資增長即將加速。目前美國短期失業(yè)率（失業(yè)時間低于15周）降到七年新低，意味著勞動力失業(yè)后能夠很快找到新的工作，顯示市場活力和動力討價還價的能力提高，同時JOLTS（職位空缺和勞動力流動調(diào)查）職位空缺數(shù)量達到六年高點，意味著企業(yè)正擺脫經(jīng)濟衰退期的裁員模式，在美國經(jīng)濟增長之際擴大雇傭規(guī)模，議價權(quán)正在回歸就業(yè)市場。預(yù)計持續(xù)的就業(yè)增長將增加薪資上行的動力，到今年底平均時薪同比增幅將提高至3%。

　　波維諾表示，目前美國經(jīng)濟通脹水平仍比較溫和，未來隨著經(jīng)濟接近于恢復(fù)正常水平，通脹率會進一步提升。