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業(yè)內人士認為，冀中能源通過此次定增募資改善了資本結構后，不排除還有更大規(guī)模融資的可能，甚至就是在為下一步低成本的債務融資做鋪墊

　　在停牌7個交易日后，8月20日，冀中能源公告披露非公開發(fā)行股票的預案，公司擬以7.75元/股的價格，向控股股東冀中能源集團有限責任公司非公開發(fā)行股份4億股，募資31億元，扣除發(fā)行費用后將用其中不超過20億元用于償還銀行貸款，剩余部分用于補充流動資金。冀中能源集團擬以現(xiàn)金認購本次發(fā)行股份。同時，公司股票于8月20日復牌。

　　冀中能源在公告中稱，此次定增的目的是優(yōu)化資本結構、減輕財務負擔及償債壓力，提升營運資金規(guī)模、緩解流動資金壓力，增強公司的財務抗風險能力及后續(xù)融資能力。

　　大股東增持為抄底？

　　按照冀中能源停牌前的股價，8.95元/股的收盤價計算，大股東冀中能源集團增持的折價率為13.4%。從該股股價二級市場的表現(xiàn)看，今年以來，該股股價一度攀升至18.42元/股，之后一路震蕩下滑，最低探至7.98元/股，之后有所反彈。而冀中能源集團的增持股價比最低點的7.98元/股還要低大約3%。

　　有分析人士認為，大股東在當前股價基礎上折價13%增持，比該股股價歷史低點還低，應該算是“抄底”了；由于下游鋼材市場出現(xiàn)好轉,部分企業(yè)上調焦煤價格, 現(xiàn)在焦煤、焦炭價格已經企穩(wěn)反彈，冀中能源未來股價反彈可期。

　　8月份以來，不少焦炭公司一級焦炭的8月報價都達到了1300元/噸。有消息稱，平煤股份母公司平煤神馬集團統(tǒng)一將8月份焦炭售價上調50元/噸，漲幅在4%左右，山西焦化焦炭價格也出現(xiàn)了40元/噸左右的漲幅。隨即,冀中能源、開灤集團和濟寧部分礦區(qū)都小幅上調焦炭價格。

　　但中投顧問能源行業(yè)研究員任浩寧接受《證券日報》記者采訪時認為，大股東增持也要考慮降低增持成本，參照最近幾個月的最低價來定價，可能是出于對股價這個階段性底部的認可；當然，這談不上是“抄底”，因為無論整體煤炭市場看，還是從煤炭類上市公司的股價看，都還遠遠看不到“底”。

　　資金短缺狀況難改

　　任浩寧指出，今年的上市煤企定向增發(fā)、發(fā)債的基本上都是為了補充流動資金或還貸，“補血”是大多數(shù)煤炭企業(yè)的燃眉之急，一般在近期內沒有進一步擴張的需求。冀中能源此次向大股東定向增發(fā)也是為了償還銀行貸款和補充流動資金，緩解目前的流動資金壓力，逐步解決公司長期發(fā)展中的資金問題。

　　任浩寧在對貴州等地的煤炭行業(yè)企業(yè)的調研后發(fā)現(xiàn)，“大的企業(yè)還好，很多中小煤企面臨嚴重虧損，持續(xù)經營都非常困難”。當?shù)睾芏嘀行∶浩蟮牡V主都在考慮轉行，因此，都在壓低煤炭價格清理庫存，今年內乃至未來很長一段時間，煤炭價格企穩(wěn)、反彈都缺乏必要的支撐。

　　冀中能源上述定向增發(fā)公告顯示，近三年及今年一季度末，公司短期借款分別達到13.76億元、30.71億元、35.88億元及61.73億元，財務費用分別達到3億元、6.4萬元、6.71億元及1.85億元。

　　從冀中能源2013年一季報也可以看出，雖然公司賬上有50.52億元，但公司同期長短期借款卻高達84億元，應付債券也有39.81億元。

　　或為后續(xù)融資做鋪墊

　　高企的財務費用正在成為冀中能源“不可承受之重”，去年達到6.7億元，大幅吞噬上市公司的利潤空間（冀中能源去年全年歸屬上市公司股東凈利潤只有22.5億元）。

　　因此，上述分析人士分析，對于該公司短期長期債務來講，此次定向增發(fā)要求大股東為其“輸血”并不能一勞永逸的解決問題。“通過此次定增募資改善了資本結構后，不排除進一步有更大規(guī)模融資的可能，甚至是在為下一步低成本的債務融資做鋪墊”。

　　冀中能源也在公告中坦陳，本次非公開發(fā)行募集資金用于償還銀行貸款及補充流動資金后，公司資產負債結構將更趨合理，公司償債能力及盈利能力均將得以提高，進而提升公司的資信狀況及債務融資能力，有利于公司在實現(xiàn)業(yè)務發(fā)展目標的過程中以相對較低成本通過債務融資方式進一步獲得經營所需資金，為公司持續(xù)發(fā)展提供保障。

　　而且，從冀中能源集團下屬企業(yè)來看，似乎有要求大股東為其“輸血”的“傳統(tǒng)”。公開資料顯示，煤炭行業(yè)黃金十年時，下屬的華北制藥在2011年底向冀中能源集團定增募資29.86億元，用于償還銀行貸款及補充流動資金。

　　冀中能源也曾當過為地方政府解困的“活雷鋒”。2012年12月底，冀中能源以19.2億元接手大股東冀中能源集團旗下河北航投所持廈門航空15%股權。當時，河北航空正處于虧損境地，該筆交易被業(yè)內普遍認為價格明顯高于同類航空公司。

　　轉型提升盈利能力要趁早

　　在煤炭行業(yè)市場環(huán)境不景氣，凈利持續(xù)大幅下滑的情況下，冀中能源也在使出“渾身解數(shù)”來尋求困境突圍。

　　為了讓今年的半年報、年報業(yè)績不那么難看，冀中能源通過“降低壞賬計提比例”來為2013年增大利潤。4月27日，冀中能源公告披露，公司決定自2013年5月1日起對應收款項（應收賬款及其他應收款）中“根據(jù)信用風險特征組合賬齡分析法壞賬準備計提比例”的會計估計進行變更，對4年以內各賬齡的計提比例均有所下調。董秘陳立軍表示，公司2013年度利潤將因此總計增加約2.1億元。

　　另外，8月3日冀中能源發(fā)布公告，根據(jù)山西省政府近日下發(fā)的通知規(guī)定，從2013年8月1日起至2013年12月31日止，暫停提取礦山環(huán)境治理保證金和煤礦轉產發(fā)展資金，此舉將影響公司所屬山西地區(qū)煤炭企業(yè)全年利潤總額3300萬元。

　　上述舉措雖然能增加全年利潤2.43億元，但畢竟無法直接提升企業(yè)自身的核心盈利能力。而且單純靠大股東“輸血”，或者“注入資產”也只能解決“燃眉之急”，長遠看是不可持續(xù)的。任浩寧認為，冀中能源盈利能力仍在持續(xù)下滑，將煤炭從“燃料”到“原料”的深層次轉變已經成為大型煤企轉型的必由之路，應盡早調整下一步的戰(zhàn)略部署。此次定增融資能夠讓企業(yè)“喘口氣”，但如果不能盡快轉型，盈利能力得不到根本提升，冀中能源未來的日子仍不好過。