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淮南礦業(yè)是安徽三大煤企之一，公司業(yè)務(wù)以煤炭、電力、房地產(chǎn)、物流、金融、技術(shù)服務(wù)等為主，以煤電一體化著稱。目前公司存續(xù)353億元債券，最新主體評(píng)級(jí)AAA/穩(wěn)定（聯(lián)合資信）。12月8日我們?nèi)A創(chuàng)債券組織投資者調(diào)研了淮南礦業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)將投資者關(guān)心較多的行業(yè)去產(chǎn)能下公司業(yè)績(jī)改善情況、員工分流等問(wèn)題進(jìn)行了整理。

一、淮南礦業(yè)調(diào)研紀(jì)要

淮南礦業(yè)是安徽三大煤企之一，公司業(yè)務(wù)以煤炭、電力、房地產(chǎn)、物流、金融、技術(shù)服務(wù)等為主，以煤電一體化著稱。目前公司存續(xù)353億元債券，最新主體評(píng)級(jí)AAA/穩(wěn)定（聯(lián)合資信）。12月8日我們?nèi)A創(chuàng)債券組織投資者調(diào)研了淮南礦業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)將投資者關(guān)心較多的行業(yè)去產(chǎn)能下公司業(yè)績(jī)改善情況、員工分流等問(wèn)題整理如下：

（1）公司業(yè)務(wù)布局的思路？

公司觀點(diǎn)：公司發(fā)展戰(zhàn)略主要圍繞“建大礦”、“辦大電”、“做資本”這三個(gè)方面。

（2）礦井關(guān)停和開(kāi)采成本變化？

公司觀點(diǎn)：今年公司計(jì)劃關(guān)停謝一礦等三個(gè)高成本礦，目前本埠大礦成本150-160元/噸，商品煤平均完全成本300元/噸左右。公司在內(nèi)蒙有三個(gè)千萬(wàn)噸礦，計(jì)劃明年都投產(chǎn)，現(xiàn)在有兩個(gè)在試生產(chǎn)，成本都只有200元/噸左右。

（3）今年員工分流情況？

公司觀點(diǎn)：公司目前在崗職工有10萬(wàn)人，其中3萬(wàn)是勞務(wù)派遣，今年裁員不多，去年人均工資7.8萬(wàn)。今年省政府連續(xù)多次提示去產(chǎn)能，年初公司對(duì)今年工資預(yù)算降低20%。實(shí)際操作過(guò)程中，公司結(jié)合實(shí)際情況，靈活調(diào)整績(jī)效考核機(jī)制，預(yù)計(jì)今年工資費(fèi)用規(guī)模降幅小于年初目標(biāo)。

（4）公司地產(chǎn)板塊今年銷售回款和未來(lái)拿地計(jì)劃

公司觀點(diǎn)：公司的地產(chǎn)項(xiàng)目主要集中在北京、上海、合肥等一二線城市，以住宅地產(chǎn)為主。今年地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)銷售回款80億，凈現(xiàn)金流50-60億。今年拿地少，后續(xù)會(huì)考慮拿地，但仍以一二線城市為主。

（5）電力板塊裝機(jī)和用煤情況

公司觀點(diǎn)：去年底公司共有18個(gè)電廠，56臺(tái)機(jī)組，60萬(wàn)千瓦以上有42臺(tái)；共裝機(jī)3364萬(wàn)千瓦，其中權(quán)益裝機(jī)1387萬(wàn)千瓦。公司全資和均股電廠都是用公司的煤，參股的電廠部分使用公司產(chǎn)煤。

（6）公司最新盈利情況？

公司觀點(diǎn)：今年以來(lái)每月實(shí)現(xiàn)盈利，截至10月底公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.7億，凈利潤(rùn)4.74億，全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)10億以上。

（7）去產(chǎn)能專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金到位情況？

公司觀點(diǎn)：今年去產(chǎn)能專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金合計(jì)6.72億元，目前已經(jīng)到賬。

（8）公司優(yōu)勢(shì)有哪些？

公司觀點(diǎn)：1、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，過(guò)往發(fā)展過(guò)程中公司已將醫(yī)院、學(xué)校等社會(huì)負(fù)擔(dān)移交給政府，目前集團(tuán)內(nèi)都是優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，煤電反周期，可以降低單一產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；3、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，煤炭企業(yè)重要的是固定成本，公司單礦規(guī)模大可以攤薄單位成本；4、公司坑口電廠多，運(yùn)輸成本低，煤電一體化程度高。

（9）銀行信貸政策變化

公司觀點(diǎn)：公司目前是在招商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等多家銀行的一級(jí)重點(diǎn)客戶名單之內(nèi)，因此整體主要以基準(zhǔn)利率進(jìn)行銀行信貸融資，極個(gè)別有上浮5個(gè)點(diǎn)的情況，目前整體未使用授信規(guī)模達(dá)200多億元。

（10）未來(lái)債券融資計(jì)劃

公司觀點(diǎn)：因?yàn)榧瘓F(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)中直接融資占比較高，未來(lái)公司仍會(huì)充分利用直接融資債務(wù)工具，但會(huì)適當(dāng)減少發(fā)行規(guī)模，且增加中長(zhǎng)期品種發(fā)行。

（11）華創(chuàng)債券觀點(diǎn)

公司作為安徽三大煤企，且是淮南支柱企業(yè)，承擔(dān)著較為重要的區(qū)域職能。雖然集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)中直接融資占比較大，但今年以來(lái)公司煤炭板塊業(yè)績(jī)改善明顯，自身社會(huì)負(fù)擔(dān)輕，煤電一體化程度高可以很好對(duì)沖單一產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，物流貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)事件得到妥善處置，預(yù)計(jì)未來(lái)短期公司流動(dòng)性壓力不大，但需密切關(guān)注債券市場(chǎng)一級(jí)發(fā)行情況。