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根據(jù)《山西省“十三五”煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，我們預計未來山西省煤炭產能集中度將進一步提升。鑒于山西省規(guī)模煤企多為國有控股型企業(yè)，本文通過對山西省能源類國有企業(yè)的資產重組及改革歷程的梳理，結合相關規(guī)劃的政策導向，對山西省煤炭企業(yè)中長期信用基本面及展望進行分析。

　　5月19日，山西省發(fā)改委和煤炭工業(yè)廳聯(lián)合印發(fā)了《山西省“十三五”煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃指出，山西全省共有煤炭主體企業(yè)131家、單獨保留煤礦38家。按所有制分：國有獨資及國有控股煤礦企業(yè)71家，民營煤礦企業(yè)91家，中外合資煤礦企業(yè)7家；按規(guī)模分：億噸級4家(同煤集團、焦煤集團、晉能集團、中煤平朔集團)，5000萬噸3家(陽煤集團、潞安集團、晉煤集團)，1000萬噸10家，1000萬噸級以下152家；按2015年原煤產量分：億噸以上2家(同煤集團、焦煤集團)，5000萬噸-1億噸5家(中煤平朔集團、陽煤集團、潞安集團、晉煤集團、晉能集團)，1000-5000萬噸3家，1000萬噸以下159家。“十三五”期間將重點打造晉北(同煤集團、中煤平朔)、晉中(焦煤集團)以及晉東(陽煤集團、潞安集團、晉煤集團)三大煤炭基地。

　　一山西省能源板塊國有企業(yè)現(xiàn)狀

　　以煤炭為主的能源產業(yè)是山西省國有經濟發(fā)展的龍頭，22家省屬國企中，能源類國企集團9家，包括七大煤炭集團、電力板塊的山西國際能源以及天然氣板塊的國新能源（600617）集團。

　　七大煤炭集團包括：山西焦煤集團有限責任公司、大同煤礦集團有限責任公司、陽泉煤業(yè)（600348）(集團)有限責任公司、山西潞安礦業(yè)(集團)有限責任公司、山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責任公司、山西省煤炭運銷總公司(2013年7月與山西國際能源合并為晉能集團)、山西省煤炭進出口集團公司，均為2008年確定的山西省煤炭資源七大整合主體。“十三五”規(guī)劃提到的重點培育的晉北、晉中、晉東三大基地內6大煤企，包括上述七大整合主體中的五家以及一家央企子公司中煤平朔，晉能集團和山西省煤炭進出口集團公司未包含在內。晉能集團下屬企業(yè)包括煤炭運銷集團和國際電力集團，是煤電一體化的典型，煤礦規(guī)模也居于山西省前列；山煤集團業(yè)務側重于煤炭貿易，盡管擁有獨立完善的煤炭內外貿運銷網絡，但煤炭生產礦井大部分為整合礦井，相較其他大型國有煤企，資源儲備較少、成本控制能力較弱。

　　資料來源：整理

　　二山西省能源類國有企業(yè)改革方向

　　近年來，山西省對能源類國有企業(yè)的改革舉措顯示：積極推動能源類國企向煤電一體化、煤焦一體化、提高燃氣產業(yè)集中度、提高煤炭產業(yè)集中度的方向發(fā)展。

　　1、提高煤炭產業(yè)集中度

　　【文件】

　　2008年9月2日起，山西省人民政府辦公廳下發(fā)《山西省人民政府關于加快推進煤礦企業(yè)兼并重組的實施意見》(晉政發(fā)[2008]23號)。

　　2009年4月15日，山西省人民政府下發(fā)《山西省人民政府關于進一步加快推進煤礦企業(yè)兼并重組整合相關問題的通知》(晉政發(fā)[2009]10號)。

　　2009年8月14日，山西省國資委下發(fā)《關于省屬七戶重點煤炭企業(yè)兼并重組地方煤礦資產評估相關事項的通知》(晉國資發(fā)[2009]23號)，文件明確了七戶兼并重組主體，分別為山西焦煤集團有限責任公司、大同煤礦集團有限責任公司、陽泉煤業(yè)(集團)有限責任公司、山西潞安礦業(yè)(集團)有限責任公司、山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責任公司、山西省煤炭運銷總公司、山西省煤炭進出口集團公司。

　　【事件】

　　經歷2008年的煤礦企業(yè)大重組，山西省煤炭企業(yè)主體由2200多家減少到130家，形成了4個年生產能力億噸級的特大型煤炭集團、3個年生產能力5000萬噸級以上的大型煤炭集團。

　　2、提高燃氣板塊的產業(yè)集中度

　　【文件】

　　2015年7月2日，晉能集團有限公司收到山西省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會《關于國新能源與晉能集團燃氣產業(yè)板塊資產、業(yè)務和人員重組整合有關事宜的通知》(晉國資產權函[2015]383號)，根據(jù)《通知》安排，擬將晉能集團有限公司和其所屬的國有全資企業(yè)投資形成的燃氣產業(yè)板塊的國有股權無償劃轉給山西國新能源發(fā)展集團有限公司。

　　【事件】

　　C：2015年，晉能集團有限公司和其所屬的國有全資企業(yè)投資形成的燃氣產業(yè)板塊的國有股權無償劃轉給山西國新能源發(fā)展集團有限公司。

　　3、煤電一體化

　　【文件】

　　2012年7月13日，山西省人民政府辦公廳印發(fā)《山西省促進煤炭電力企業(yè)協(xié)調發(fā)展實施方案》，旨在實現(xiàn)以電煤長期協(xié)作合同為紐帶的煤電一體化和以股權為紐帶的煤電聯(lián)營，形成合理的煤電價格機制。

　　2012年8月，國務院下發(fā)《國務院關于山西省國家資源型經濟轉型綜合配套改革試驗總體方案的批復》(國函【2012】98號)，要求“建設晉北、晉中、晉東南三大煤電基地，加強晉電外送能力”。

　　【事件】

　　A：2013年，山西煤炭運銷集團有限公司與山西國際電力集團有限公司進行合并式重組。

　　B：2012年至2013年，同煤集團對漳澤電力（000767）進行股權收購。

　　4、煤焦一體化

　　【文件】

　　2013年8月，根據(jù)山西省人民政府國有資產監(jiān)督委員會《關于山西焦煤集團有限責任公司整合重組山西煤炭運銷集團有限公司所屬的山西焦炭(集團)有限公司有關事宜》(晉國資發(fā)[2013]24號)的文件精神，為優(yōu)化產業(yè)布局、優(yōu)化產業(yè)結構、推進山西省焦化行業(yè)兼并重組和省屬國有企業(yè)焦化資源整合、推進煤焦一體化發(fā)展，以2013年5月31日為劃撥基準日將焦炭集團資產無償劃撥給山西焦煤集團。

　　【事件】

　　D：2013年，山西煤炭運銷集團有限公司所屬的山西焦炭(集團)有限公司資產無償劃轉至山西焦煤集團。

　　《山西省“十三五”煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，建立晉北、晉中、晉東三大煤炭基地，進一步提升煤炭產業(yè)的集中度，同時加強晉北基地煤電一體化和現(xiàn)代煤化工基地建設、晉中基地煤焦氣產業(yè)鏈建設、晉東基地煤電一體化建設。提升產業(yè)集中度和發(fā)揮產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢依然是山西省能源板塊國企未來改革的方向。

　　三信用展望

　　1、在提升產業(yè)集中度和發(fā)揮產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的改革趨勢下，具有顯著規(guī)模和資源優(yōu)勢的大型國有煤企集團與其他小型煤企的信用差距將進一步拉大，山西省煤炭企業(yè)整體信用品質將進一步分化。

　　2、煤電一體化的改革方向有助于化解長期以來的煤電矛盾，更好地發(fā)揮協(xié)同效應。相比于煤電一體化，煤焦一體化雖有控制成本的效果，但下游鋼鐵去產能以及環(huán)保限產等因素給焦炭行業(yè)的發(fā)展帶來更多的不確定性。因此，產業(yè)鏈一體化方向上的差異仍然會導致相關主體的信用風險在未來周期波動中具有不同的表現(xiàn)。

　　3、不過，鑒于省政府主導下頻繁資產重組的歷史經驗，我們相信，在考慮了政府支持因素的情況下，主要國有煤炭企業(yè)之間的信用品質差異較其個體素質差異趨于收斂。

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