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從今年2月9日全省國企改革打響發(fā)令槍,，到今年6月份全省明確改革時(shí)間表,、路線圖和相關(guān)責(zé)任人,，并出臺相關(guān)意見及配套文件，再到本周一國務(wù)院高調(diào)發(fā)文力挺,；從提出分層推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革,，到眾多上市晉企的國有控股股東將股權(quán)注入省屬國有資本投資運(yùn)營平臺——山西省國有資本投資運(yùn)營有限公司,，從“管資產(chǎn)”正式走向“管資本”時(shí)代，今年以來,，山西的國企改革一直都在加速推進(jìn),。

A 國務(wù)院發(fā)文力挺山西國企改革

9月11日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持山西省進(jìn)一步深化改革促進(jìn)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》,，其中，國企改革成為《意見》中的重要部分,�,！兑庖姟分赋�,，要在更大程度更廣范圍推行混合所有制改革,。制定出臺山西省國有企業(yè)混合所有制改革工作方案，率先選擇30家左右國有企業(yè)開展混合所有制改革試點(diǎn),。在系統(tǒng)總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，深入推進(jìn)全省國有企業(yè)混合所有制改革,，除極少數(shù)涉及國家安全的國有企業(yè)外,，鼓勵符合條件的國有企業(yè)通過整體上市,、并購重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式,，逐步調(diào)整國有股權(quán)比例,。支持中央企業(yè)與山西省煤炭,、電力企業(yè)通過相互參股、持股以及簽訂長期協(xié)議等合作方式,，形成市場互補(bǔ)和上下游協(xié)同效應(yīng),。

在重點(diǎn)任務(wù)上，《意見》提出,，堅(jiān)持煤電結(jié)合、煤運(yùn)結(jié)合,、煤化結(jié)合,，鼓勵煤炭,、電力、運(yùn)輸,、煤化工等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行重組或交叉持股，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢,。鼓勵有條件的煤炭和電力企業(yè)通過資本注入,、股權(quán)置換,、兼并重組、股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式,，著力推進(jìn)煤礦和電站聯(lián)營,。實(shí)施國有企業(yè)改革振興計(jì)劃。抓緊出臺山西省國有企業(yè)專項(xiàng)改革實(shí)施方案，在煤炭,、焦炭、冶金,、電力等領(lǐng)域,，加大國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高產(chǎn)業(yè)集中度,。支持中央企業(yè)參與地方國有企業(yè)改革，并購重組山西省國有企業(yè),。開展國有資本投資,、運(yùn)營公司試點(diǎn)，推動若干重大企業(yè)聯(lián)合重組,。

早在今年6月底，山西省發(fā)布《關(guān)于省屬國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見》,，提出分層推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革,，創(chuàng)造條件在國有企業(yè)集團(tuán)公司層面推進(jìn)混合所有制改革，支持國有企業(yè)集團(tuán)公司加大與中央企業(yè),、省外企業(yè)交叉持股力度。

山西省國資委副主任張宏永此前曾表示,，出臺《關(guān)于省屬國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見》,，有利于全面解決山西省國有企業(yè)普遍存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)單一、國有資本一股獨(dú)大,、產(chǎn)業(yè)鏈條短、同質(zhì)化競爭情況突出等諸多問題,。

來自國務(wù)院的此次《意見》則再次明確,，引導(dǎo)民營企業(yè)參與山西省國有企業(yè)混合所有制改革，鼓勵發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè),。積極引入有效戰(zhàn)略投資者，規(guī)范企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu),，實(shí)行市場導(dǎo)向的選人用人和激勵約束機(jī)制,。通過試點(diǎn)探索混合所有制企業(yè)員工持股的可行方式,。

在業(yè)內(nèi)人士看來,，山西國企改革方案的落地，有望進(jìn)一步推動山西的煤炭集團(tuán)整體上市,。

B 股權(quán)注入完成進(jìn)入“管資本”時(shí)代

9月7日晚間，山西汾酒發(fā)布公告稱,，按照相關(guān)要求,，山西省國資委決定將所持有的公司控股股東山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司100%股權(quán)全部注入山西省國有資本投資運(yùn)營有限公司，目前,，上述事項(xiàng)已完成工商變更登記。

而在上述股份變更前,，山西省國資委100%控股汾酒集團(tuán),，而汾酒集團(tuán)持有上市公司山西汾酒的股份是69.97%,。變更后，山西省國資委100%控股國資運(yùn)營公司,，國資運(yùn)營公司100%控股汾酒集團(tuán),，汾酒集團(tuán)持有上市公司汾酒股份的股份保持不變,。在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉預(yù)示著作為山西省國企改革試點(diǎn)龍頭企業(yè)的山西汾酒集團(tuán),，其國企改革步伐正在提速,。

事實(shí)上，股權(quán)變更涉及的不只是山西汾酒,，此次注入山西省國有資本投資運(yùn)營有限公司的，共有山西省國資委持有的22戶省屬企業(yè)國有股權(quán),。就在9月6日晚間,，山西焦化,、太原重工、國新能源相繼公告稱,，公司實(shí)際控制人山西國資委將持有的公司直接或間接控股股東100%股權(quán)，全部注入山西省國有資本投資運(yùn)營有限公司,。

而除山西汾酒外,，從今年8月24日至今，在山西地區(qū)的上市公司中,，已有包括*ST三維,、太鋼不銹,、通寶能源、西山煤電,、潞安環(huán)能,、藍(lán)焰控股,、陽泉煤業(yè)、大同煤業(yè),、山煤國際,、國新能源,、南風(fēng)化工、漳澤電力等十余家上市晉企發(fā)布類似公告稱,，已完成控股股東股權(quán)向國資運(yùn)營公司劃轉(zhuǎn)事宜,。

公開資料顯示，山西省國有資本投資運(yùn)營公司成立于7月31日,，是省政府出資設(shè)立的省屬國有企業(yè)，由省國資委,、金控集團(tuán)劃轉(zhuǎn)省屬企業(yè)國有股權(quán)組成,，注冊資本500億元,，是全省唯一的集多領(lǐng)域于一體的省屬國有資本投資運(yùn)營平臺。

隨著眾多公司股權(quán)轉(zhuǎn)入國資運(yùn)營公司,，意味著山西國有資產(chǎn)管理體制已經(jīng)從“管資產(chǎn)”正式走向“管資本”時(shí)代,。

安信證券相關(guān)人士認(rèn)為,，目前，山西證監(jiān)局轄內(nèi)共有38家上市公司,，其中,，山西省國資委下屬18家,，占比47%,；山西省財(cái)政廳下屬1家；晉城市政府下屬1家,；山西國資序列上市公司合計(jì)20家,；未來,，山西國企改革相關(guān)的資本運(yùn)作基本上將圍繞這20家企業(yè)展開。22家省屬國企將股份劃轉(zhuǎn)國資運(yùn)營后,“管資本”的能力將大幅提升,，而資本收益也將更加集中,，山西國企改革有望進(jìn)一步提速,。

C 加快資產(chǎn)重組上市公司站上風(fēng)口

近期,，中國神華集團(tuán)與國電電力集團(tuán)的重整，掀起了市場對煤電行業(yè)整合的關(guān)注,。國務(wù)院此次針對山西發(fā)文也再次提及“煤電聯(lián)營”“資產(chǎn)重組”等關(guān)鍵詞,。事實(shí)上，山西的上市企業(yè)中,，18家屬于國資控股,，且處煤電行業(yè)居多。今年以來,，山西地區(qū)已有部分上市國企頻頻傳出資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,、整合的消息。

早在今年3月22日,，上市晉企通寶能源,、太鋼不銹相繼公告，國際電力擬將通寶能源3586萬股無償劃轉(zhuǎn)給太鋼集團(tuán),，占總股本的3.13%。太鋼集團(tuán)擬將太鋼不銹4514萬股無償劃轉(zhuǎn)給國際電力,，占總股本的0.79%,。對于此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，雙方均稱是為深化太鋼集團(tuán)與晉能集團(tuán)戰(zhàn)略合作,。

5月24日晚間,，*ST三維公告簡式權(quán)益變動報(bào)告稱,，山西路橋建設(shè)集團(tuán)有限公司擬通過購買陽泉煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所持有的山西三維華邦集團(tuán)有限公司100%股權(quán),，間接持有三維華邦所持上市公司27.79%的股權(quán),，間接控股上市公司。

5月底,，山煤國際也發(fā)布公告稱，擬將持有的山煤國際能源集團(tuán)華南有限公司和山煤國際能源集團(tuán)忻州有限公司的各100%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給山煤有色金屬有限公司和山煤農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司,。本次資產(chǎn)剝離前,，公司已經(jīng)剝離了7家虧損資產(chǎn)。此次剝離2家不良資產(chǎn)將為公司減少約2.7億元的業(yè)績負(fù)擔(dān),。

此外，7月21日,，停牌近一個(gè)月的大同煤業(yè)公告,，公司終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng),，改為現(xiàn)金收購控股股東同煤集團(tuán)持有的同煤大唐塔山煤礦21%股權(quán)。公告顯示,，此前大同煤業(yè)已持有塔山煤礦51%的股權(quán)，此外同煤集團(tuán),、大唐國際發(fā)電股份有限公司分別持股21%,、28%。本次購入了控股股東所持股份后,，大同煤業(yè)持股比例將上升至72%。

而隨著國企改革的加速,，以及多方資產(chǎn)重組的推進(jìn),，有國資背景的上市晉企也不斷被A股投資者所關(guān)注,。興業(yè)證券提醒投資者，目前,，需三維度尋找國企改革受益標(biāo)的,，一方面,，受益于資產(chǎn)注入,，提高資產(chǎn)證券化率：通過集團(tuán)公司的“主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn),、負(fù)債率、營收,、利潤”作為指標(biāo),，可篩選出集團(tuán)內(nèi)有望注入上市平臺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。同時(shí)，尋找潛在殼資源,，即近年持續(xù)虧損的上市平臺或成為優(yōu)質(zhì)的殼資源,。另外，尋找存?zhèn)�轉(zhuǎn)股預(yù)期的企業(yè),，債轉(zhuǎn)股主要針對重資產(chǎn)高負(fù)債企業(yè),，因此，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率超過80%且財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較高的企業(yè),。

申萬宏源證券相關(guān)人士則重點(diǎn)推薦國企改革龍頭股，西山煤電,、山煤國際,、大同煤業(yè)以及潞安環(huán)能等,。山西證券相關(guān)人士同樣建議投資者,，繼續(xù)關(guān)注山西煤炭國企改革進(jìn)程，山西煤企上市公司股份劃轉(zhuǎn)進(jìn)入山西國資運(yùn)營公司已基本完成,，具體的改革措施呼之欲出，值得期待,�,？芍攸c(diǎn)關(guān)注大同煤業(yè),、西山煤電和潞安環(huán)能,，逢低布局。