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　　5月10日，金馬集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司大股東神華國能擬要約收購公司剩余21.03%股權(quán)，使金馬集團(tuán)終止上市，要約收購價格為每股13.46元，比公司停牌前一個交易日收盤價10.61元溢價27%。此次要約收購以現(xiàn)金作為對價支付方式，所需最高資金總額為28.56億元，收購資金來源于收購人股東神華集團(tuán)專項(xiàng)撥付資金。

　　資料顯示，神華國能為神華集團(tuán)100%持股，而神華集團(tuán)旗下的中國神華也從事煤炭及發(fā)電業(yè)務(wù)，與金馬集團(tuán)構(gòu)成現(xiàn)時及潛在的同業(yè)競爭。金馬集團(tuán)主營煤炭業(yè)務(wù)和火電業(yè)務(wù)，兩者占營業(yè)收入的9成以上。而對中國神華來說，煤炭和電力業(yè)務(wù)2012年的營收占比分別為66.33%和28.41%，兩者業(yè)務(wù)相似度可見一斑。而神華集團(tuán)如果向金馬集團(tuán)注入相關(guān)煤電資產(chǎn)，中國神華與金馬集團(tuán)在業(yè)務(wù)、經(jīng)營、地域上將會進(jìn)一步出現(xiàn)重疊，形成并逐步加劇兩家上市公司間的同業(yè)競爭。由此，本次要約收購被作為徹底解決同業(yè)競爭問題的治本之策。

　　基于上述方案，市場并未表現(xiàn)出過分的驚訝。

　　實(shí)際上，早在去年6月神華集團(tuán)受讓金馬集團(tuán)前控股股東國網(wǎng)能源100%股權(quán)之際，中國神華將加快整合金馬集團(tuán)煤電資產(chǎn)的說法便早已在市場上甚囂塵上。招商證券分析師曾判斷，由于證監(jiān)會要求解決同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的要求，未來中國神華對國網(wǎng)能源(即如今的神華國能)和金馬集團(tuán)的整合是必然趨勢。

　　需要注意的是，此次要約收購是否能一舉成功到目前為止尚是未知數(shù)。根據(jù)金馬集團(tuán)公告，如果本次要約收購未能生效，則神華國能將繼續(xù)履行相關(guān)承諾，提議金馬集團(tuán)通過包括但不限于發(fā)行新股募集資金購買資產(chǎn)等方式，擇機(jī)將公司所擁有控制的已投入運(yùn)營的火力發(fā)電資產(chǎn)及配套煤礦，在2016年前注入金馬集團(tuán);同時將擁有控制的正在建設(shè)和處于前期階段的火力發(fā)電及配套煤礦資產(chǎn)，在投入運(yùn)營后5年內(nèi)注入金馬集團(tuán)。

　　有分析人士就此指出，神華國能開出的這一雙重承諾雖充分體現(xiàn)了大股東尊重市場，維護(hù)中小股東利益的出發(fā)點(diǎn)。但履行資產(chǎn)注入，維持上司公司地位對于金馬集團(tuán)來說卻可能是柄雙刃劍，一方面，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，煤電行業(yè)不景氣，神華國能擬注入資產(chǎn)的盈利能力已經(jīng)呈下降趨勢，資產(chǎn)注入能在多大程度上增強(qiáng)金馬集團(tuán)盈利能力有待考量。另一方面，即便注入資產(chǎn)，神華國能也不會先把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)先注入完，否則剩下的資產(chǎn)沒法繼續(xù)注入。而如果好資產(chǎn)、差資產(chǎn)搭配注入，不一定能夠提高金馬集團(tuán)盈利能力。

　　不論如何，金馬集團(tuán)前期已憑借大股東的資產(chǎn)注入承諾集聚了市場和投資者的高度關(guān)注，目前各方正靜待要約收購結(jié)果出爐。如果神華國能對金馬集團(tuán)的要約收購能夠成功，金馬集團(tuán)將成為A股的第八只私有化退市股票。