神華將接盤大唐煤化工評估已做完？

2016-03-12 13:11:11 來源: 經濟觀察報

兩個多月前，在與“中投二號”中國國新控股有限責任公司（下稱“國新公司”）簽署了重組協議后，誰會來接盤大唐的煤化工資產成為下一個懸念。

此前，與大唐煤化工資產傳出緋聞的公司有神華集團和中石化。記者獲悉，神華將會接盤大唐的煤化工業(yè)務。“在重組之前。神華對我們的評估也都做完了。”大唐能源化工有限責任公司（下稱“大唐能源化工”）內部人士透露。

記者了解到，大約兩周前，大唐和國新公司的領導層曾進行過一次談判，談判的核心可能就是資產估值問題。

截至2014年上半年，大唐在煤化工領域的投資已接近600億元。目前，大唐與國新公司的談判仍在繼續(xù)，主要的焦點在資產估值方面。在大唐看來，它們希望能夠盡量減少損失，而談判的結果最終決定了接盤的價格。

內定神華

7月8日晚間，大唐集團旗下上市公司大唐發(fā)電公告稱，該公司與國新公司簽署了《煤化工及相關項目重組框架協議》，擬就公司煤化工板塊及相關項目進行重組。

根據協議，此次重組涉及的項目幾乎完全覆蓋了大唐能源化工的所有資產。主要包括：內蒙古大唐多倫煤化工有限責任公司、內蒙古大唐國際克什克騰煤制天然氣有限責任公司、遼寧大唐國際阜新煤制天然氣有限責任公司、大唐呼倫貝爾化肥有限公司、內蒙古大唐國際錫林浩特礦業(yè)有限公司以及相關的配套和關聯項目。

大唐能源化工組建于2008年12月，是負責大唐煤化工板塊前期、基建、生產、經營任務的專業(yè)管理公司和法人實體，公司總投資規(guī)模約1000億元。

該公司旗下擁有過國家發(fā)改委批準的兩個煤制天然氣示范項目以及多倫46萬噸煤制烯烴工業(yè)化示范項目等，下轄13個基層企業(yè)。其中，多倫和克旗項目被認為是大唐煤化工板塊資產的“中流砥柱”。

記者了解到，在確定要將煤化工資產進行剝離后，大唐發(fā)電曾先后接觸的潛在買家既包括像神華這樣的央企，也包括有相關業(yè)務的民營企業(yè)。例如，中國慶華能源集團和內蒙古匯能煤電集團均已有煤制氣項目在建。

但對于大唐的煤化工業(yè)務的高負債，大多數企業(yè)均望而卻步。中報顯示，2014年上半年，大唐發(fā)電煤化工板塊虧損13.67億元，同比擴大1.65倍，資產負債率高達84.69%。

最終，大唐發(fā)電選擇了與國新公司牽手重組旗下煤化工資產。大唐能源化工內部人士稱，國新公司參與進來肯定僅僅是過渡，最終還是要有人接盤的。

資料顯示，國新公司成立于2010年12月22日，其主要任務是“配合國資委推進中央企業(yè)重組”，“接收、整合中央企業(yè)整體上市后存續(xù)企業(yè)資產及其他非主業(yè)資產”，“參與中央企業(yè)上市、非上市股份制改革”。

“在對公司項目進行評估審計的時候，國新、神華的人都來了，神華的評估已經做完了。”上述人士稱。

神華煤制油化工有限公司（下稱“神華煤制油”）內部中層干部稱，內部的確有這種說法，神華接盤是最合理的選擇。

資料顯示，神華煤制油成立于2003年6月。公司主要從事以煤制油與煤化工業(yè)務為主的與煤炭清潔轉化利用相關的業(yè)務，是神華集團的煤化工資產平臺。

在神華的煤化工版圖內，該公司旗下的鄂爾多斯煤制油項目及包頭煤制烯烴項目均已實現了商業(yè)化運作，獨缺煤制氣項目。

事實上，神華也一直試圖補全煤化工版圖。該公司曾計劃在鄂爾多斯建立一個年產20億方的煤制氣項目，但因輸氣管道與中石油談不攏而擱置多年。

而大唐旗下的煤化工資產主要是兩個煤制氣項目，這對神華來說具備一定的吸引力。神華煤制油上述中層稱，對項目肯定是感興趣，至少“路條”問題解決了，但關鍵是價格劃不劃算。

估值難題

目前，國新公司對大唐煤化工資產的重組核心便是這些資產的評估價值。記者獲悉，大約在兩周前，大唐發(fā)電高層與國新公司領導進行過一次談判，主要的焦點是估值問題。

根據雙方之前簽訂的協議，雙方將通過合作重組或者股權收購的方式進行合作，國新控股將獲得大唐發(fā)電煤化工板塊及相關項目資產或股權。交易價格依據審計及資產評估結果協商確定。

大唐能源化工內部人士稱，在投了那么多錢之后，公司希望資產減值盡量少些，因而希望估值更高。

對于國新公司來說，國新接盤的交易價格，直接影響到此后神華從國新公司手中接盤的價格。“現在，價格會成為未來影響重組進程的關鍵因素。”一位煤化工專家說。

大唐能源化工總經理張明近期在《大唐煤化工投資受挫后的反思》一文中指出，在項目建設初期，個別項目為搶速度、抓機遇、占市場，不顧行業(yè)發(fā)展規(guī)律，甚至等不到圖紙出來就開工。

張明還表示，項目投資在確保質量的前提下，自然是越少越好，一旦項目概算過界，日后會因折舊和利息負擔過大，產品難以消化，項目將很難賺錢，卻不計后果。“比如設計標準過高，攤子鋪得過大，其結果必然是投資概算一調再調，投資成本一超再超，最終導致投產即虧損。實踐證明，企業(yè)上任何一個項目，如果投資過界，再好的項目也會虧本。”張明稱。

事實上，截至2014年上半年，大唐發(fā)電煤化工業(yè)務非募集資金投入已近600億元，但旗下三大煤化工項目至今尚未有一個投入商運。