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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從有關(guān)部門獲得的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中信集團(tuán)2010年年底的海外資產(chǎn)為3626億元，海外收入1125億元。到2012年年底時(shí)，中信集團(tuán)的海外資產(chǎn)已經(jīng)下降至2978億，而當(dāng)年海外收入更驟降至602.7億。

中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司。其2010年底海外資產(chǎn)223億元，海外收入72億元。到2012年底，海外資產(chǎn)擴(kuò)張至247.8億，但海外收入?yún)s下降至46億。

中冶集團(tuán)也是如此。2010年年底，其海外資產(chǎn)達(dá)到了308億，當(dāng)年海外收入187億。到了2012年年底，其海外資產(chǎn)擴(kuò)大到了365億，但其當(dāng)年海外收入下降到了92億。海外資產(chǎn)增長(zhǎng)60億，收入?yún)s下滑了一半。

9月12日，國(guó)家發(fā)改委外資司官員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)，“中國(guó)企業(yè)走出去十年，從資產(chǎn)規(guī)模上看，收獲不少，但失敗教訓(xùn)多于成功經(jīng)驗(yàn)。尤其在礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域的投資，幾乎成為失敗收購(gòu)的重災(zāi)區(qū)，應(yīng)當(dāng)引起企業(yè)反思。”

僅從海外資產(chǎn)上看，中國(guó)央企拿出了一份規(guī)模巨大的海外家底。數(shù)據(jù)顯示，截止到2012年年底，中國(guó)海外資產(chǎn)最大的47家央企，海外資產(chǎn)總規(guī)模3.8萬(wàn)億，海外收入達(dá)4萬(wàn)億，員工總?cè)藬?shù)達(dá)44.8萬(wàn)。47家央企海外資產(chǎn)總量占到全國(guó)最大的100家跨國(guó)公司海外總資產(chǎn)的85%，成為中國(guó)企業(yè)走出的絕對(duì)主力。

現(xiàn)在，這個(gè)步伐開(kāi)始放緩。根據(jù)普華永道發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年上半年中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量?jī)H為78宗，不僅低于2012年下半年的數(shù)據(jù)，而且也創(chuàng)下了2010年以來(lái)的新低。但造成這一變化的主要原因，是由于民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的大幅下滑。國(guó)有企業(yè)的海外擴(kuò)張步伐并沒(méi)有太大的變化。

與兩年前國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)相比，人民幣匯率的變化也開(kāi)始給中國(guó)企業(yè)走出帶來(lái)不利影響。

9月13日，渣打銀行[微博]大中華區(qū)研究主管王志浩對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)，人民幣雖然還在升值，但空間已經(jīng)不大，而貶值的風(fēng)險(xiǎn)也存在。這可能會(huì)增加中國(guó)企業(yè)未來(lái)對(duì)外投資的成本。

考驗(yàn)中國(guó)央企海外資產(chǎn)成色的時(shí)刻到來(lái)了。

央企海外家底

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)獲得一份數(shù)據(jù)資料顯示，2013年中國(guó)100大跨國(guó)公司共擁有海外資產(chǎn)4.5萬(wàn)億元，比2011年增長(zhǎng)了17%；實(shí)現(xiàn)海外收入4.8萬(wàn)億元，比2011年增長(zhǎng)了9.83%。

截至2010年底，這100家跨國(guó)公司中，央企有46家，海外資產(chǎn)2.8萬(wàn)億元，海外收入2.5萬(wàn)億元，員工人數(shù)30萬(wàn)人。

到2012年年底，中國(guó)海外資產(chǎn)最大的47家央企，海外資產(chǎn)總規(guī)模3.8萬(wàn)億，海外收入達(dá)4萬(wàn)億，員工總?cè)藬?shù)44.8萬(wàn)。47家央企海外資產(chǎn)總量占到全國(guó)最大的100家跨國(guó)公司海外總資產(chǎn)的85%，成為中國(guó)企業(yè)走出去的絕對(duì)主力。

2013年海外資產(chǎn)超過(guò)1000億元的中國(guó)企業(yè)有10家，均為央企。其中包括工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中海油、中石化等。10家中的冠軍是中石油，擁有8201億元海外資產(chǎn)。

龐大的資產(chǎn)規(guī)模，并不意味著中國(guó)央企對(duì)海外資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)能力有多強(qiáng)。中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李建明說(shuō)，如果一家公司的海外收入占總收入的比例超過(guò)30%，意味著該公司初步具備一定的海外規(guī)模，當(dāng)海外收入占總收入比例超過(guò)50%，才能說(shuō)這家公司海外資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不錯(cuò)。

在中國(guó)海外資產(chǎn)規(guī)模最大的47家央企中，截至2012年年底，海外收入占總收入比例超過(guò)30%的只有11家，有25家央企海外收入的比例不足10%，最低的是國(guó)家電網(wǎng)[微博]公司。

2012年，國(guó)家電網(wǎng)公司總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了1.88萬(wàn)億，海外資產(chǎn)達(dá)405.3億，但其當(dāng)年海外收入只有22.4億。國(guó)家電網(wǎng)2012年海外收入在其當(dāng)年總收入中的比例僅為0.12%。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)華電、中國(guó)聯(lián)通、國(guó)家電網(wǎng)四家央企的海外收入占比均不足1%；中國(guó)另一家電信巨頭中國(guó)電信[微博]的海外收入占比也僅為1.24%。

海外收入占總營(yíng)業(yè)收入比例最高的三家央企分別為珠海振戎，占比98.1%；中化集團(tuán)，占比80.8%；中國(guó)遠(yuǎn)洋，占比70.43%。中國(guó)海外營(yíng)業(yè)收入最高的是中石油，其2012年的海外收入超過(guò)了1.3萬(wàn)億，占當(dāng)年總營(yíng)業(yè)收入的49.88%。

與外界猜測(cè)不同，中國(guó)四大石油公司走出去的幾年間，無(wú)論是在海外資產(chǎn)還是海外收入方面都比其他央企出色不少。截至2012年年底，中石油、中石化、中海油和中化集團(tuán)四大石油化工央企的海外資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)1.97萬(wàn)億，海外收入達(dá)2.8萬(wàn)億。海外員工總?cè)藬?shù)超過(guò)10萬(wàn)人。而在2010年年底時(shí)，上述四大石化央企的海外總資產(chǎn)不過(guò)1.37萬(wàn)億，海外收入1.6萬(wàn)億。

但央企海外抄底五年間，也有中信集團(tuán)、中冶集團(tuán)、中鋼集團(tuán)等一些企業(yè)在海外資產(chǎn)擴(kuò)張的同時(shí)，海外收入出現(xiàn)劇降。

失敗案例

中國(guó)產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展和規(guī)劃協(xié)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)和振偉對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)，央企走出去交易額度動(dòng)輒幾十億上百億，往往面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。在和振偉看來(lái)，前期投資評(píng)估不充分，決策不合理，應(yīng)對(duì)機(jī)制不靈活，缺乏有效監(jiān)管和制約，是較為突出的問(wèn)題。

9月13日，一位不愿透露姓名的央企高層說(shuō)：“央企海外投資失敗的根本原因在于央企本身機(jī)制問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，海外投資是需要慎重決定的，但長(zhǎng)官意志、對(duì)短期政績(jī)的追求，不僅導(dǎo)致內(nèi)部決策流程不健全，而且造成了國(guó)有資產(chǎn)的浪費(fèi)甚至損失，但是事后的追責(zé)力度又不夠。”

中信集團(tuán)所屬中信泰富公司2006年收購(gòu)澳大利亞SINO磁鐵礦項(xiàng)目，預(yù)估產(chǎn)能2000萬(wàn)噸，合同總額14億美元，后續(xù)投資17.5億美元。但由于項(xiàng)目前期評(píng)估嚴(yán)重不足，該項(xiàng)目此后頻超預(yù)算，2009年下半年項(xiàng)目投資金額增加到34億美元。而今年最新的數(shù)據(jù)是，后續(xù)投資力爭(zhēng)控制在110億美元。也就是說(shuō)項(xiàng)目整體實(shí)際投入達(dá)到前期評(píng)估金額的4倍。

更為荒唐的是，中信泰富在收購(gòu)這一項(xiàng)目時(shí)，連合同條款都沒(méi)有界定清楚，這直接導(dǎo)致了此后中信泰富與SINO磁鐵礦項(xiàng)目原控股方的法律糾紛。至今，由此項(xiàng)目引發(fā)的三場(chǎng)勝負(fù)難定的官司還在等著中信泰富去應(yīng)付。

中國(guó)冶金規(guī)劃院知情人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，中信泰富的鐵礦石項(xiàng)目，是典型的前期勘探評(píng)估和盡職調(diào)查不足造成的。根據(jù)測(cè)算只有國(guó)際鐵礦石價(jià)格達(dá)到160美元/噸，這個(gè)項(xiàng)目才不虧本。鐵礦石價(jià)格歷史高點(diǎn)是在2010年，達(dá)到150美元。而隨著國(guó)際鐵礦石供應(yīng)量的持續(xù)釋放，未來(lái)鐵礦石價(jià)格會(huì)在當(dāng)下135美元的基礎(chǔ)上，持續(xù)走弱。

中冶集團(tuán)也是如此。此前幾年間，中冶集團(tuán)先后收購(gòu)了阿根廷希拉格蘭德鐵礦項(xiàng)目以及澳大利亞蘭伯特角鐵礦項(xiàng)目，后續(xù)運(yùn)營(yíng)困難重重。澳大利亞蘭伯特角鐵礦項(xiàng)目2008年收購(gòu)?fù)瓿珊螅�遲遲沒(méi)有后續(xù)投資。知情人士說(shuō)：“如果要開(kāi)采蘭伯特角鐵礦，將會(huì)把中冶拖累得比中信泰富還要慘。”

像中冶蘭伯特角鐵礦項(xiàng)目這樣收購(gòu)?fù)瓿杉础傲袒摹钡馁Y產(chǎn)，還包括中鋼在2008年耗資93億多收購(gòu)的西澳洲中西部鐵礦石項(xiàng)目。2008年4月至9月，中鋼與日本三菱圍繞著中西部礦業(yè)公司展開(kāi)了一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的收購(gòu)競(jìng)賽，最終中鋼通過(guò)每股高出最初報(bào)價(jià)近1澳元的價(jià)格拿下了中西部公司近100%的股權(quán)。中鋼拿到了礦山，卻丟掉了對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)更具有戰(zhàn)略意義的鐵路、港口和碼頭等基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)于中鋼的中西部礦山項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，這一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目乃是決定其礦石運(yùn)輸?shù)纳�命線。據(jù)澳方估算，要完成這些基礎(chǔ)設(shè)施投資，總投資預(yù)算近400億人民幣。2011年6月23日，中鋼宣布暫停在西澳洲中西部鐵礦項(xiàng)目，同時(shí)關(guān)閉其在西澳洲第二大港口城市杰拉爾頓的辦事處。

中鋼集團(tuán)在2010年年底時(shí)的海外資產(chǎn)達(dá)308億，海外收入422億，到了2012年年底，中鋼集團(tuán)則直接從100大中國(guó)跨國(guó)公司的榜單上消失了。

決策層監(jiān)管趨緊

中國(guó)央企海外投資的步伐仍在繼續(xù)。今年8月19日，中化集團(tuán)宣布，與巴西國(guó)家石油公司簽署資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議，擬以15.43億美元購(gòu)買后者所持有的BC-10區(qū)塊35%權(quán)益。這是中化集團(tuán)四年內(nèi)在巴西收購(gòu)的第三個(gè)項(xiàng)目。

今年初，中海油完成了中國(guó)企業(yè)對(duì)海外投資的最大一筆收購(gòu)。現(xiàn)在，這家公司正在起草一份關(guān)于這場(chǎng)收購(gòu)的總結(jié)匯報(bào)材料，上報(bào)國(guó)家有關(guān)部門。中海油對(duì)加拿大尼克森石油公司高達(dá)151億美元的收購(gòu)，成了中國(guó)央企走出去的典型案例。

中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)副理事長(zhǎng)李建明說(shuō)，中海油自2005年收購(gòu)優(yōu)尼科石油公司失敗之后，經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的反思和總結(jié)。在總結(jié)失敗經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立了一個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目庫(kù)。尼克森就是其中的一個(gè)項(xiàng)目，他們跟蹤這些名單上的公司長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，從資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況等各方面進(jìn)行全方位跟蹤，并制定預(yù)案。

對(duì)于走出去的中國(guó)央企來(lái)說(shuō)，這樣的案例并不多見(jiàn)。國(guó)家發(fā)改委外資司相關(guān)官員以最近幾年中國(guó)企業(yè)走出去投資最多的礦產(chǎn)資源領(lǐng)域?yàn)槔�說(shuō)，雖然已經(jīng)收購(gòu)下來(lái)，但大部分項(xiàng)目還需要花費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間，去做進(jìn)一步的勘探、科研和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，最終能否開(kāi)發(fā)成功還很難講。如果沒(méi)有國(guó)家的后續(xù)支持政策，很多項(xiàng)目將很難產(chǎn)生效益。

另一個(gè)正在發(fā)生的變化是，人民幣匯率的微妙處境，也導(dǎo)致了中國(guó)央企走出去的外部環(huán)境改變。

王志浩說(shuō)，2008年底，中國(guó)企業(yè)海外投資步伐明顯加快。當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)普遍下滑，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣升值預(yù)期都在高漲。現(xiàn)在不同了，全球經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，人民幣匯率上漲空間已經(jīng)很小，一旦人民幣下跌，對(duì)于一直缺乏匯率對(duì)沖觀念的中國(guó)央企來(lái)說(shuō)，不僅投資成本會(huì)增加，未來(lái)的賬面收益也會(huì)減少。

不過(guò)，王志浩認(rèn)為，匯率對(duì)中國(guó)央企海外資產(chǎn)的影響并不是最主要的。“更重要的是央企對(duì)這些海外資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力。”他說(shuō)。

正在面臨海外投資成本增加問(wèn)題的一家央企是中鋁。2011年11月，中鋁出資13.5億美元獲得了力拓集團(tuán)位于幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦44.65%的股權(quán)。但中鋁要想把礦石運(yùn)回中國(guó)，至少還需要修建一條650公里的鐵路、新建3個(gè)25萬(wàn)噸的碼頭泊位，僅這兩項(xiàng)的投資就超過(guò)了100億美元。

而目前，由于種種原因，力拓一直在推遲這座礦山的開(kāi)發(fā)時(shí)間。9月13日，中鋁內(nèi)部人士說(shuō)，一直拖著不開(kāi)發(fā)，不僅打亂了原來(lái)的計(jì)劃，而且造成了很大的額外成本支出。《2012年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2012年中國(guó)對(duì)外直接投資創(chuàng)下878億美元?dú)v史新高，首次成為世界三大對(duì)外投資國(guó)。中國(guó)企業(yè)共實(shí)施對(duì)外投資并購(gòu)項(xiàng)目457個(gè)，實(shí)際交易金額434億美元，均創(chuàng)歷史之最。

但中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)對(duì)中國(guó)100家最大跨國(guó)公司的分析表明，中國(guó)企業(yè)在走出去之后遭遇到的跨國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)明顯上升。另外，盡管并購(gòu)是目前跨國(guó)投資的主要方式，但國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，跨國(guó)并購(gòu)成功的概率非常低。對(duì)于中國(guó)而言，由于自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力薄弱，也缺乏管理國(guó)際品牌和營(yíng)銷渠道的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)施跨國(guó)購(gòu)并的風(fēng)險(xiǎn)更大。

現(xiàn)在，相關(guān)政府部門對(duì)中國(guó)企業(yè)海外投資的態(tài)度正在發(fā)生改變。國(guó)家發(fā)改委外資司的官員說(shuō)，“中國(guó)亟需加強(qiáng)對(duì)海外投資的監(jiān)管和約束機(jī)制，尤其是央企在進(jìn)行海外投資時(shí)，由于是國(guó)有資產(chǎn)，需要建立更嚴(yán)格的審查和追責(zé)機(jī)制。”

國(guó)家發(fā)改委在今年初下放了中國(guó)企業(yè)海外投資的審批權(quán)限，按照新的規(guī)定，企業(yè)海外投資規(guī)模在3億美元以下，不再需要報(bào)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)。和振偉說(shuō)：“放權(quán)的同時(shí)，肯定會(huì)加強(qiáng)海外資產(chǎn)的監(jiān)管和約束。現(xiàn)在一些政策基調(diào)正在朝著這方面變化。對(duì)于央企來(lái)說(shuō)，采取海外投資終身問(wèn)責(zé)制將來(lái)也是有可能的。”

8月底，中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)向國(guó)務(wù)院高層上報(bào)了一份關(guān)于中國(guó)大企業(yè)走出的建議，其中提到，“要建立和健全海外風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系與內(nèi)控制度；加快建立風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、預(yù)警與防控體系；投資前要對(duì)擬投資項(xiàng)目做好調(diào)研評(píng)估和科學(xué)論證。”9月初，這份建議得到了國(guó)務(wù)院高層的批示。