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   日前從陜煤集團獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，自陜煤集團與金融機構(gòu)簽訂845億元的市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議以來，落地金額已超過454億元，為全國第一，降低負債率8個百分點，2017年末資產(chǎn)負債率降到70%。

　　2018年，該集團將持續(xù)推進債轉(zhuǎn)股工作，爭取將資產(chǎn)負債率降到65%的行業(yè)警戒線以下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。

　　作為同時涉及煤炭和鋼鐵去產(chǎn)能的企業(yè)，陜煤集團推動債轉(zhuǎn)股的實踐也成為全國的一個范本。

　　搭平臺建通道突破制度障礙

　　作為陜西省最大的煤炭企業(yè)，陜煤集團近年來既面臨轉(zhuǎn)型升級資金需求增加的困難，又要解決過去高速發(fā)展遺留下來的融資結(jié)構(gòu)錯配等問題，“去杠桿、降成本”需求迫切。

　　2016年以來，陜煤集團黨委書記、董事長楊照乾多次在不同場合強調(diào)，陜煤集團一定要抓住政策機遇，全力推動債轉(zhuǎn)股項目早日落地。

　　2016年12月28日，陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下稱陜西金資）和陜煤集團在西安簽署市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，規(guī)模400億元。2017年初，陜西金資和陜煤集團與郵儲銀行三方聯(lián)合，以陜煤集團榆北煤業(yè)有限公司為平臺，實施首筆債轉(zhuǎn)股基金100億元項目。這標(biāo)志著陜西省第一個市場化債轉(zhuǎn)股項目正式落地。

　　國務(wù)院《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》下發(fā)后，陜煤集團積極與金融機構(gòu)磋商，對集團部分二級公司進行重組，劃轉(zhuǎn)了股權(quán)。他們在不影響標(biāo)的公司經(jīng)營決策的前提下，完成公司章程修改，完善法人治理結(jié)構(gòu)。

　　平臺構(gòu)建是陜煤集團債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的核心創(chuàng)新，其關(guān)鍵在于滿足金融機構(gòu)對所關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)判。

　　對此，陜煤集團財務(wù)系統(tǒng)相關(guān)負責(zé)人打了個比方：債轉(zhuǎn)股就如同嫁閨女，在市場化債轉(zhuǎn)股的前提下，依托企業(yè)方與資金方的磋商，評判標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量，如同評價閨女長相好看與否。漂亮閨女自然好出嫁。重組搭建平臺，就是滿足金融機構(gòu)對標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量的評判，這樣對于暫時遇到困難、發(fā)展前景好的公司資產(chǎn)質(zhì)量也能有正確預(yù)判。

　　商業(yè)銀行法禁止銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，那么資金如何以股權(quán)性質(zhì)的方式進到企業(yè)，而不是做成“明股實債”？這成了最直接的現(xiàn)實問題。

　　為了突破障礙，陜煤集團經(jīng)與金融機構(gòu)反復(fù)研討，共同設(shè)立了合伙企業(yè)，搭建債轉(zhuǎn)股通道，目前已落地的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，資金都是通過合伙企業(yè)進入標(biāo)的資產(chǎn)，并實現(xiàn)全集團資金歸集。

　　截至目前，陜煤集團采取了增資擴股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、股權(quán)收益權(quán)三種方式，已與陜西金融資產(chǎn)管理公司、國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行等金融機構(gòu)簽訂了超過845億元的債轉(zhuǎn)股協(xié)議。已落地債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)中，標(biāo)的公司既有單個下屬公司，也有幾個子公司捆綁打包組成的。

　　2017年4月至今，國家發(fā)改委等相關(guān)部門先后考察了陜煤集團債轉(zhuǎn)股工作，并給予高度評價。中國銀行間市場交易商協(xié)會深入調(diào)研后，希望在全國范圍內(nèi)推廣該集團債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗。

　　陜煤集團副總經(jīng)理、總會計師趙福堂認為，債轉(zhuǎn)股的快速落地，不僅有助于陜煤集團降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，對后續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展也具有重大推進作用。

　　據(jù)悉，該集團2017年銷售收入達2600億元，同比增長22.6%，利潤105億元，同比增盈75億元，為陜西省屬國有企業(yè)第一；到“十三五”末，將力爭實現(xiàn)銷售收入4000億元，經(jīng)濟總量翻番。

　　債轉(zhuǎn)股新課題仍需繼續(xù)探索

　　“在推動債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)過程中，新的問題也在不斷出現(xiàn)。”趙福堂在談到債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)推進中存在的新情況時說。

　　他分析，從債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)實施來看，目前實施市場化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)都是盈利能力相對較強的企業(yè)，而對于具有發(fā)展?jié)摿�卻急需資金支持才能實現(xiàn)發(fā)展的企業(yè)，推動債轉(zhuǎn)股落地仍有難度。

　　截至2016年底，陜煤集團已將計劃于2018年關(guān)閉退出的18對礦井和1座煉鐵高爐全部提前關(guān)閉，涉及產(chǎn)能1815萬噸。一方面，這些去產(chǎn)能企業(yè)存在“車已卸，套沒有解”的問題，人員安置和債務(wù)處置工作任務(wù)艱巨，都是高負債率，且債務(wù)基本由集團或母體企業(yè)統(tǒng)借分撥或提供了擔(dān)保。另一方面，上述企業(yè)閑置了大量機器設(shè)備、土地及房屋建筑物等存量資源，如有資本介入，整體打包重組，就可盤活。這些是目前最需要實施債轉(zhuǎn)股的實體企業(yè)，但現(xiàn)實是金融資本只對資源優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿μ貏e明顯的企業(yè)感興趣。

　　同時，商業(yè)銀行法禁止銀行持有企業(yè)股權(quán)這一點，迫使債轉(zhuǎn)股過程中，必須引入第三方甚至第四方，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，可謂“過一道坎就必須交一筆費”，這樣就推高了融資成本，增加了企業(yè)財務(wù)負擔(dān)。

　　對此，陜煤集團相關(guān)負責(zé)人表示，希望國家健全關(guān)于金融監(jiān)管及市場化債轉(zhuǎn)股的頂層設(shè)計體系，修改現(xiàn)有商業(yè)銀行法或相關(guān)條款，以利于銀行直接持有企業(yè)股權(quán)，減少中間環(huán)節(jié)，簡化交易程序，降低融資成本，方便實務(wù)操作；完善債轉(zhuǎn)股涉稅政策，明晰納稅辦法，使稅務(wù)部門和納稅企業(yè)都能做到有法可依、有章可循。

　　同時，針對目前實施市場化債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)推高資金成本的現(xiàn)象，希望國家給予企業(yè)適當(dāng)財政補貼或其他政策支持，幫助實體企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級階段渡過難關(guān)。在金融監(jiān)管方面，希望對金融機構(gòu)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)的風(fēng)險建立相應(yīng)的容錯機制和免責(zé)機制。