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事件

公司發(fā)布2016年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入787.23億元,同比下降12.5%;歸母凈利潤(rùn)98.28億元,同比下降18.6%;扣非后歸母凈利潤(rùn)99.22億元,同比下降17.3%;基本每股收益0.494元,同比下降18.6%;二季度EPS0.262,環(huán)比一季度0.232增長(zhǎng)0.03,。

簡(jiǎn)評(píng)

去產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)完成,今年產(chǎn)銷量不受影響

由于公司去年主動(dòng)減產(chǎn),今年行業(yè)的整頓限產(chǎn)對(duì)于中國(guó)神華的煤炭生產(chǎn)沒有產(chǎn)生不利影響,。今年神華計(jì)劃去除產(chǎn)能150萬(wàn)噸,分流安置的員工數(shù)在1000人左右(總員工數(shù)5萬(wàn)人),占比很小。報(bào)告期公司煤炭產(chǎn)銷量不減反增,分別為1.40億噸,、1.86億噸,同比增加了0.2%和4.8%,。其中,受益于下游需求回暖以及公司自有運(yùn)力優(yōu)勢(shì)等,第一季度商品煤銷量0.93億噸,同比上升達(dá)27.1%。在公司產(chǎn)銷量不受減產(chǎn)影響的前提下,下半年煤價(jià)的上漲將顯著有利于煤炭板塊整體收入,。

多渠道控制成本,毛利基本穩(wěn)定

報(bào)告期煤炭平均銷售價(jià)格271元/噸,同比下降了14.5%,。其中因受益于供給側(cè)改革,二季度煤價(jià)為274元/噸,一定程度上緩沖了一季度煤價(jià)僅268元/噸的低位影響。而成本控制方面,上半年公司始終堅(jiān)持毛利最高的下水煤銷售占最大比例,并在國(guó)內(nèi)煤炭采購(gòu)價(jià)低迷時(shí)利用自有運(yùn)力加強(qiáng)外購(gòu)煤及出口煤的銷售,其中外購(gòu)煤成本同比下降達(dá)28.41%,。多渠道成本控制下,實(shí)現(xiàn)了噸煤成本同比下降16.31%至236.5元,噸煤盈利34.5元,。整體上煤炭板塊毛利16.9%,比上年同期略下降了2.5個(gè)百分點(diǎn),基本穩(wěn)定。

發(fā)電,、運(yùn)輸板塊成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

報(bào)告期內(nèi),公司總裝機(jī)容量54128兆瓦,無(wú)新增,。燃煤機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為2,060小時(shí),同比下降7.4%,但高于全國(guó)煤電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)。上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1110.1億千瓦時(shí),、總售電量1039.0億千瓦時(shí),占同期全社會(huì)用電量的3.7%,同比基本不變,。公司加快清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略落地,截至6月底已有31臺(tái)“超低排放”燃煤機(jī)組獲得電價(jià)補(bǔ)貼等政策支持。而在運(yùn)輸板塊,在上半年加強(qiáng)為第三方提供運(yùn)輸服務(wù)的推動(dòng)下,公司鐵路,、港口分部收入同比上漲了21.5%,、35.8%。整體運(yùn)輸板塊毛利可觀,均為60%左右,。總體電力,、運(yùn)輸板塊經(jīng)營(yíng)收益占比合計(jì)達(dá)80%,在煤炭行業(yè)加速出清的現(xiàn)階段可貢獻(xiàn)較大比重利潤(rùn),相較于煤炭占比的僅20%,有助公司多元產(chǎn)業(yè)互補(bǔ),協(xié)同發(fā)展,。

在建鐵路投運(yùn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加,但運(yùn)輸費(fèi)下降

報(bào)告期內(nèi)期間財(cái)務(wù)費(fèi)用變化較為明顯。由于報(bào)告期內(nèi)新建鐵路項(xiàng)目投運(yùn),資本化利息減少導(dǎo)致計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用增加,財(cái)務(wù)費(fèi)用共產(chǎn)生27.99億元,同比增長(zhǎng)了45.6%,。但自有線路的投運(yùn)減少了通過國(guó)鐵的運(yùn)輸量,運(yùn)輸費(fèi)用同比下降了22.4%至46.87億元,。另外,由于免除去年計(jì)提巨額減值損失57.73億元的影響,上半年資產(chǎn)減值損失同比下降98.7%至0.05億元。政府補(bǔ)助同比117.31%的增加也為利潤(rùn)起到了助力作用。

看好國(guó)企兼并預(yù)期,維持“增持”評(píng)級(jí)

公司始終堅(jiān)持煤電路港航化一體化模式發(fā)展,。煤炭方面,在后續(xù)的供給側(cè)改革中,伴隨著小煤礦關(guān)閉潮,將對(duì)公司維持煤炭市場(chǎng)占有率起到一定的幫助作用,。運(yùn)輸方面,隨著巴準(zhǔn)、準(zhǔn)池等鐵路投運(yùn)以及黃驊港四期的建設(shè),公司在“三西”地區(qū)的資源整合能力將明顯增強(qiáng),同時(shí)煤炭年貨運(yùn)量可較大提高,。接下來(lái)公司有望繼續(xù)加大外部煤炭運(yùn)輸客戶開發(fā)力度,支撐板塊收入,。此外,公司在接下來(lái)的國(guó)有資本投資公司改制浪潮中規(guī)模可進(jìn)一步擴(kuò)大,話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)可增加,有利實(shí)現(xiàn)效率提升,、風(fēng)險(xiǎn)減少,我們看好公司在國(guó)企兼并中的預(yù)期,預(yù)測(cè)公司16和17年EPS 分別為1.01和1.57,維持“增持”評(píng)級(jí)