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     事件：4 月11 日,，公司發(fā)布2017 年度一季度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，經(jīng)初步測(cè)算,，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為23 億元至27 億元。高業(yè)績(jī)彈性持續(xù)兌現(xiàn),，具體點(diǎn)評(píng)如下：

　　剝離虧損礦井,，生產(chǎn)效率得到極大提升。2015 年以來,，公司加大對(duì)主要虧損源的渭北老礦區(qū)礦井進(jìn)行剝離,，目前渭北礦區(qū)只保留了3 座國(guó)家一級(jí)安全礦(產(chǎn)能合計(jì)605 萬噸，占總產(chǎn)能比重僅為7%),。剝離后,，公司人均年產(chǎn)出由不足2000 噸提升到近3500 噸，產(chǎn)出效率得到極大提升,。

　　在產(chǎn)礦井高產(chǎn)高效,，開采成本具有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。目前,，公司合并報(bào)表礦井13 座,，產(chǎn)能合計(jì)9105 萬噸，在產(chǎn)的礦井都達(dá)到國(guó)家一級(jí)安全礦標(biāo)準(zhǔn),，其中中煤協(xié)認(rèn)定的先進(jìn)產(chǎn)能合計(jì)6400 萬噸,，占總產(chǎn)能70%，包括聯(lián)營(yíng)公司,，公司權(quán)益產(chǎn)能合計(jì)6350 萬噸,。卓越的生產(chǎn)條件使得公司開采成本具備非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，2016 年預(yù)計(jì)噸煤完全成本在175 元/噸左右(包括期間費(fèi)用及稅金附加)，噸煤凈利潤(rùn)約40-50 元/噸,。同時(shí),，公司陜北礦區(qū)在建的小保當(dāng)煤礦(一期800 萬噸，遠(yuǎn)期2800 萬噸)有力保障公司未來產(chǎn)能增量,。

　　資源稟賦優(yōu)異,，所產(chǎn)煤煤質(zhì)優(yōu)勢(shì)明顯。兩個(gè)主力礦區(qū)陜北礦區(qū)和彬黃礦區(qū),，分別主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)焰煤,、不粘煤和氣煤、長(zhǎng)焰煤,、弱粘煤,、不粘煤，具有發(fā)熱量高,、灰分低等突出特點(diǎn),。與神華主力礦區(qū)相比，陜煤兩個(gè)主力礦區(qū)發(fā)熱值(5800大卡以上)具有明顯優(yōu)勢(shì);與中煤相比,，陜煤在發(fā)熱值,、灰分、硫分都具有明顯優(yōu)勢(shì),。

　　2017 年預(yù)計(jì)動(dòng)力煤均價(jià)550 元/噸以上,，業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。在需求保持相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期下,，通過產(chǎn)能的優(yōu)化調(diào)整,，煤炭供需有望進(jìn)入新平衡期。我們預(yù)計(jì)2017 年二季度開始,，動(dòng)力煤價(jià)出現(xiàn)正常理性回落,，下半年企穩(wěn)反彈。去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)疊加安檢力度加大,，總體煤價(jià)有較強(qiáng)支撐,，動(dòng)力煤均價(jià)有望在550元/噸以上，同比增長(zhǎng)約20%,。公司規(guī)�,；�生產(chǎn)條件下的成本優(yōu)勢(shì)明顯，2017年業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待,。

　　總體而言,，我們認(rèn)為公司具備非常優(yōu)質(zhì)的煤炭資源(高熱值、低硫磷),，規(guī)�,；�開采優(yōu)勢(shì)明顯,，成本具有非常強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)受益于集團(tuán)全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)(鋼,、煤,、電、化等)和區(qū)域資源整合政策(陜西唯一專業(yè)化煤炭上市平臺(tái)),，業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持出色,。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們上調(diào)對(duì)公司2017-2018 年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，將50.04/60.34 億元上調(diào)至80.1/88.1 億元,，折合EPS 分別為0.80/0.88 元/股，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2017/18 年為7.6X,、6.9XPE,，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，給予2017 年10XPE,，目標(biāo)價(jià)8 元,。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)股東減持(華能開發(fā)、三峽集團(tuán))及原始股東限售股解禁;(2)經(jīng)濟(jì)增速放緩可能影響煤炭消費(fèi)需求;(3)行政性去產(chǎn)能不確定性;(4)水電,、風(fēng)電,、核電等對(duì)煤電的替代。