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    一、美國天然氣政策演變

    1938年美國國會(huì)通過了《天然氣法》，該法授權(quán)聯(lián)邦動(dòng)力委員會(huì)(FPC)負(fù)責(zé)監(jiān)管州際天然氣貿(mào)易、管道建設(shè)和天然氣價(jià)格，該法打破了州際天然氣貿(mào)易的壁壘，但卻使管道公司發(fā)展成為天然氣的壟斷經(jīng)營者。這種壟斷性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，運(yùn)營效率較為低下，同時(shí)由于聯(lián)邦動(dòng)力委員會(huì)對(duì)州際貿(mào)易天然氣井口價(jià)格實(shí)行較低的定價(jià)，打擊了開發(fā)商的積極性，導(dǎo)致美國在20世紀(jì)70年代天然氣供應(yīng)能力不足。

    1978 年，美國國會(huì)通過了《天然氣政策法》，將監(jiān)管的權(quán)利移交給聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)(FERC)，該法要求逐步取消對(duì)“新天然氣”(1977 年后開發(fā)的天然氣井生產(chǎn)的天然氣)價(jià)格控制，以促進(jìn)開發(fā)新氣源和非常規(guī)天然氣(如煤層氣)。1985年 1 月，聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)通過了436號(hào)法令，開放 了州際天然氣運(yùn)輸業(yè)，解除了對(duì)新天然氣價(jià)格管制。1986年，聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)解除了對(duì)老天然氣井口氣價(jià)管制。1989年，美國總統(tǒng)喬治·布什簽署 《放開天然氣井口價(jià)法案》，徹底解除了對(duì)天然氣的價(jià)格管制，放開了天然氣井口價(jià)格，天然氣井口價(jià)格將完全由市場(chǎng)供求決定。

    在管道運(yùn)輸方面，436 號(hào)令允許管道公司選擇“公開接入狀態(tài)”，即成為“合同運(yùn)輸商”，向所有用戶提供非歧視運(yùn)輸服務(wù)，不再做中間交易商。1992年聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)又頒布了 636 號(hào)指令，從分離銷售、管道運(yùn)輸入手改革、重組天然氣業(yè)，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。指令要求：管道公司把天然氣運(yùn)輸與其他各種 服務(wù)(主要是銷售)分離。消費(fèi)者可從任一生產(chǎn)者處購買天然氣，生產(chǎn)者也可直接向終端用戶和批發(fā)商賣氣，生產(chǎn)者之間展開爭(zhēng)奪用戶競(jìng)爭(zhēng)；管道公司必須公平地提 供管道服務(wù)。盡管天然氣產(chǎn)業(yè)上下游已形成競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，但因規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和環(huán)境要求，管道公司具有一定的自然壟斷特征。因此，聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)要求管道公司， 對(duì)所有市場(chǎng)參與者提供非歧視性管道運(yùn)輸服務(wù)，并根據(jù)運(yùn)輸成本收取網(wǎng)絡(luò)接入費(fèi)。

    聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)通過逐步放開天然氣交易價(jià)格、允許用戶自主選擇供應(yīng)商、將管道運(yùn)輸和天然氣銷售業(yè)務(wù)分離等措施，在天然氣市場(chǎng)引入了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

    二、美國天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)

    美國擁有世界上最大的天然氣市場(chǎng)。美國管道輸氣系統(tǒng)規(guī)模全球第一，總長度約45萬公里。

    美國天然氣市場(chǎng)也是世界上最為發(fā)達(dá)的。在天然氣生產(chǎn)領(lǐng)域，除了年產(chǎn)天然氣在30億方以上的30家大的生產(chǎn)商以外，美國小的天然氣生產(chǎn)商有 8000 多家。

    在干線管輸領(lǐng)域，眾多服務(wù)商彼此相互競(jìng)爭(zhēng)，擁有50萬以上用戶的干線管線公司有 38 家。發(fā)達(dá)的管輸干線和多家服務(wù)商的進(jìn)入，使生產(chǎn)商提供的天然氣 在到達(dá)地區(qū)分配管線系統(tǒng)時(shí)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性，使天然氣在最終用戶和生產(chǎn)商之間的競(jìng)爭(zhēng)格局得以實(shí)現(xiàn)。1982年，僅有5%的州際天然氣輸送是合同氣，其余都是管道公司自有的氣源；1990年代初，95%的州際天然氣輸送都是合同氣；今天這一比例已經(jīng)達(dá)到 100%。在天然氣消費(fèi)領(lǐng)域，90%以上的天然氣發(fā)電是多種燃料轉(zhuǎn)換的，40%以上使用天然氣的工業(yè)用戶有能力迅速從天然氣轉(zhuǎn)向其它燃料，在天然氣需求高峰期由于價(jià)格高漲，多燃料用戶都會(huì)減少甚至不再使用天然氣，這樣增加了市場(chǎng)的彈性，使得替代性燃料之間的價(jià)格相關(guān)性更加密切。

    眾多的天然氣供應(yīng)商、公開獨(dú)立的管輸服務(wù)、終端用戶的調(diào)節(jié)能力，為美國天然氣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的長期保持提供了充分的空間，為期貨交易創(chuàng)造了條件。

    三、美國天然氣期貨市場(chǎng)

    競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)提高了生產(chǎn)商的積極性，保障了美國的天然氣供應(yīng)，但同時(shí)市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)在增加，迫切需要管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。 1990 年 4月3日，紐約商品交易所（NYMEX）上市了天然氣期貨，交割的地點(diǎn)是在路易斯安那州的Henry Hub 天然氣加工中心，這里連接了多達(dá) 12 條的天然氣管線，是理想的天然氣交割地。

    2006年 NYMEX 天然氣期貨成交量達(dá)到 23,029,988手，相當(dāng)于1991年的55倍，成為NYMEX歷史上最為成功的期貨合約 之一圖 1）。除了天然氣期貨以外，NYMEX 還在 1992年10月上市了天然氣期權(quán)合約（Vanilla Options），2003年上市了天然氣的跨期期權(quán)合約（Calendar Spread Options）。此外，倫敦國際石油交易所（現(xiàn)已被州際交易所收購）也于1997年上市了天然氣期貨合約。以交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約為基礎(chǔ)，廠外市 場(chǎng)交易的天然氣掉期和期權(quán)等復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品更是不勝枚舉，這些產(chǎn)品主要是用于滿足投資者的個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

    天然氣期貨市場(chǎng)的參與者有兩大類，一類是天然氣的生產(chǎn)商、終端消費(fèi)者和貿(mào)易商；一類是金融機(jī)構(gòu)、投資銀行和對(duì)沖基金。天然氣生產(chǎn)商有 Exxon-Mobile、Chevron-Texaco、Shell、BP 等國際石油公司和獨(dú)立的天然氣供應(yīng)商、天然氣處理廠和煉廠；終端消費(fèi)者包括 大的工業(yè)用戶、天然氣發(fā)電廠和城市公用事業(yè)公司等；貿(mào)易商包括地區(qū)分銷公司、各級(jí)批發(fā)商和做市商。近年來，Goldman-Saches,Morgan- Stanley, J.P. Morgan 等金融機(jī)構(gòu)也開始參與天然氣期貨市場(chǎng)，有的金融機(jī)構(gòu)也同時(shí)投資石油和天然氣的實(shí)業(yè)領(lǐng)域。

    期貨市場(chǎng)的發(fā)展為各類市場(chǎng)參與主體提供了管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)，促進(jìn)了美國天然氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以區(qū)域分銷商（Local Distribution Companies,LDCs）為例，在采購天然氣尚未售出的情況下，為了預(yù)防天然氣價(jià)格下跌帶來的損失，可以通過期貨市場(chǎng)賣出期貨合約而鎖定銷售價(jià)格，為庫存的天然氣進(jìn)行保值，這樣就增加了經(jīng)營的靈活性，降低了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。20多年來，美國的天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，成為了美國能源領(lǐng)域增長最快的產(chǎn)業(yè)。目前天然氣在全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占有24%的份額，我國才3%左右，大力發(fā)展和培育天然氣市場(chǎng)，美國的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。